核心的な観点.
予想差:3月の輸出は靭性を継続し、供給優位性は再び実現し、輸出は安定成長に対する直接牽引作用は限られているが、その間接作用に重点を置く必要がある。一方、機械・電気製品の高成長の背後には、中国が関連産業チェーンの供給優位性で永久的な代替形成の輸出靭性を牽引し、製造業投資の安定成長を牽引するのに役立つ。一方、市場主体の安定した就業を保証するのに際立った役割を果たしている。疫病の摂動は3月の輸入データの短期的な下落を招き、安定した成長傾向の下で輸入中期の回復の確定性が強い。
不変で変化に応じて、輸出は引き続き高く増加します
3月の人民元の価格計算輸出の伸び率は12.9%で、前値は13.6%だった。貿易対象の面では、中国の先進経済体への輸出は高い伸び率を維持し、第1四半期の中国のEU、米国、韓国、日本の人民元に対する輸出はそれぞれ21%、14.3%、14.6%、6.1%増加し、ASEANに対して10%増加し、輸出は積極的な成長態勢を続けている。
不変で変化に応じ、中国の供給優位性は輸出靭性を打ち立てた。これまで、市場は3月の一連のリスク事件が輸出に与える衝撃を懸念してきた。これは中国の輸出靭性を打ち立てる決定的な力であり、3月の輸出データは高増印前期の観点を継続し、中国が不変の供給優位性を体現している。例えば、疫病が上海、深センなどの港の対外貿易を妨害し、関連部門は迅速に一連の安定した対外貿易措置を実施し、他の港に対応し、配置する作業である。同時に、価格要因は輸出の増加にも支えられ、輸出価格指数は大口商品の価格と高度に関連しており、第1四半期のCRB指数の上昇は輸出価格指数の著しい上昇を牽引し、2月の輸出価格指数は前年同期比14.1%増加した。
後続を展望して、私たちは中国が供給の優位性を借りて変化しないことを期待しています。われわれは2022年の輸出動向の把握の鍵は需給構造の変化、需要端を検討することにあると考えている。供給側は、中国の供給優位性が際立っている一方で、地政学的リスク、経済制裁などの不確実性事件が世界のサプライチェーンの脆弱性を激化させ、中国の供給優位性が際立っており、貿易分野のリスク回避感情が中国の輸出に有利であると考えている。一方、海外労働市場と企業貸借対照表の正常化はその供給修復に影響を及ぼし、前者は景気後退と財政刺激力の低下の影響を受け、後者は金融政策の流動引き締めの影響を受け、海外供給端の生産能力の拡張と釈放には懸念がある。以上、われわれは2022年の人民元の価格計算輸出の伸び率8.5%の判断を維持し、リズム的には前高後低と表現した。
輸出の安定した就業、安定した成長に対する間接的な牽引作用は重視に値する。
出口の間接牽引作用に注目する。経済成長の視点の下で、輸出は貿易黒字規模を通じて経済成長の表現に直接影響する。同時に輸出マッピングされた外向型労働密集型産業、世界競争に参加するハイテク企業などの部門は、輸出景気が雇用、製造業などに重要な間接的な役割を果たしていることを意味している。2021年下半期の市場は2022年の輸出予想に対して悲観的で、中国が世界の輸出シェアを占める低下は輸出の下落を招き、経済を牽引すると考えている。一方、製造業への投資の安定した成長を牽引する上で重要な支持がある。
輸出靭性は市場主体の安定した就業を支援する。輸出の粘り強さのおかげで、第1四半期の中国の輸出入実績のある対外貿易企業の数は43.2万社で、前年同期比5.7%増加した。そのうち、民間企業の輸出入は4兆5200億元で、14.1%増加し、占める割合は48%に達し、前年同期比1.4ポイント上昇し、対外貿易全体の成長率より3.4ポイント上昇し、対外貿易の成長を6.6ポイント牽引した。現在、中国は需要の収縮、供給の衝撃、予想の弱体化の3つの圧力に直面しており、2022年2月の調査失業率は5.5%の閾値に達し、3月の疫病の拡散、疫病とその二次傷害はサービス業と就業などに二次的な衝撃を与えることは無視できない。市場保護主体と安定した就業に積極的な支持を生む見通しだ。
輸出は製造業の投資を牽引し、安定した成長を助力する。2022年第1四半期の中国の機械・電気製品の輸出額は3.05兆元で、9.8%増加し、輸出総額の58.4%を占め、そのうち Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) 電池、リチウム電池、自動車輸出はそれぞれ100.8%、53.7%、83.4%増加した。機電製品の高成長率について、一部の市場では、機電製品の需要は主に米国、EUなどの海外先進経済体の耐用品消費需要に依存しているとの声があり、耐用品消費需要の下落に伴い、中国の機電製品の成長率も下落すると考えている。電池、リチウム電池、自動車などの急速な成長は、本質的に世界のエネルギーと科学技術革命の背景の下で、新エネルギー車は伝統的な車よりチップの摂動が小さく、中国の新エネルギー車産業の優位性は関連品類の輸出持続性を築いたと考えています。
このことから、海外先進経済体の耐久品消費需要が徐々に下落している背景には、中国は機電製品の背後にある関連産業チェーンが優位な地位を占めており、機電製品の輸出靭性を維持するのに役立つと考えている。この論理の背後には、中国が製造大国から製造強国への転換過程において、製造業企業が絶えず転換・グレードアップし、投資を拡大して打ち立てた供給優位性があり、「製造業供給端補短板」と「経済構造転換過程における産業基礎再構築」の2つの面に重点を置いている。前者は強鎖補鎖に対応し、後者は産業新エネルギー化と産業インテリジェント化改造に重点を置いている。この2つの駆動製造業投資は2022年に安定成長の最も重要な変数になる見込みであり、具体的な内容は最近発表された「新製造安定成長」シリーズの報告を参考にすることができる。
3月に疫病が発生し、価格が下落し、3月に輸入がマイナスに転じた。
3月の人民元の価格計算輸入は前年同期比-1.7%で、前値は12.9%だった。貿易対象では、3月の中国の米国、EU、ASEAN、日本ドルの価格計算輸入の伸び率はそれぞれ-11.9%、-3.7%、2.7%、-9.8%だった。主な輸入品のうち、原油、鉄鉱石、大豆、集積回路などの輸入数はそれぞれ-14%、-14.5%、-18.2%、-17.9%増加した。疫病要因が乱れ、価格が下落を支え、3月に輸入がマイナスに転じた。3月の輸入データはマイナスに転じ、主に2つの要因に由来していると考えられています。1つは疫病の妨害であり、2つは価格の支持が下落したことです。
まず、オミク戎の疫病は3月に中国で急速に拡散し、吉林、上海などは1日に新たに百人を確定診断し、これによって主導的と受動的な需要の衝撃をもたらし、輸入を妨害した。一方、オミク戎の伝染性が強く、疫病の衝撃が交通、物流、生産などの分野を騒がせ、一部の需要が受動的に収縮したことを考慮し、3月の上中下旬の8大港内貿易の伸び率は対外貿易の伸び率よりそれぞれ10.7、23.2、17.4ポイント減少し、内貿易データの著しい下落は疫病の乱れによるものである。一方、疫病はサービス業と工業部門に衝撃を与え、疫病の不確実性を重ね、企業が積極的に一部の需要を減らすことを招いた。
次に、地政学的不確実性が低下し、基数効果が下落し、輸入価格が前月比で下落した。輸入価格指数はCRB指数と高い相関があり、3月のCRBエネルギー、工業原料、金属などの価格は前月比で下落し、地政学的不確実性の低下に由来する一方で、2021年の基数の上昇に由来する。総合的に見ると、輸入価格の伸び率は2021年下半期の23%の平均値から1桁の伸びに下がる可能性がある。
後続を展望して、内需は依然として輸入の肝心な変数を解釈して、安定した成長の背景の下で輸入は弱くありません。われわれは疫病の摂動は短期的な摂動にすぎず、持続性が限られており、物流、生産などの一環への影響は3月下旬からすでに変わっており、各地で疫病の予防訓練を積極的に行うことも未来の対応に役立つと考えている。高周波は克強指数の回復に注目できる。また、大口商品の価格は高位を維持すると予想され、昨年の価格の高基数を考慮すると、価格要素の輸入に対する支持は徐々に下落している。総合的に見ると、輸入の伸び率は前高後低を維持するという観点がある。
Q 1貿易黒字は引き続き増加し、あるいは名目上1.3ポイント増加した。
Q 1貿易黒字は引き続き増加し、名目GDPの成長を牽引している。2022年第1四半期の貿易黒字は103938億元(1633.4億ドル)を実現し、再び兆元の大台を突破し、高増加レベルを継続した。このうち、3月の貿易黒字は473.8億ドルで、中国の米国、EU、ASEAN、日韓に対する貿易黒字はそれぞれ320.9、200.7、76.6、-82.3億ドルに達した。総合的に見ると、貿易黒字が予想を上回ることは中国の経済成長に靭性をもたらし、Q 1が1兆元を超える貿易黒字規模は名目GDPに1.3ポイント牽引すると予想されている。
リスク提示:中米貿易摩擦は予想を超えて悪化し、疫病の予想を超えた変異は世界経済に衝撃を与え、世界の財政、金融政策は予想を超えて引き締められた。
