2022年初め、A株は下落を加速させ、スタイルが急転し、私募8大戦略のうち、先物戦略だけを管理して正の収益を得た。株式戦略の収益率の平均値は-10.37%で、そのサブ戦略の中で、主観的な多頭、量子化的な多頭はそれぞれ10.63%、9.26%下落し、市場が主観的な株式の多頭百億私募管理能力、量子化私募の超過収益獲得能力に対する疑問を引き起こした。私募業界の資本管理規模も2019年11月以来初めてマイナス成長を見せた。
新富統計朝陽永続私募データベースの43120匹の主観的な多頭製品の業績によると、この1カ月以来、百億私募の収益率は依然として1位を占めており、時間を長く見ると、百億私募は他の規模の私募に比べて業績が勝つ確率が高い。2022年の機関調査の状況から見ると、最も百億の私募に注目されている株は「医械茅」 Shenzhen Mindray Bio-Medical Electronics Co.Ltd(300760) Shenzhen Mindray Bio-Medical Electronics Co.Ltd(300760) )で、その投資が良質なトップなどの核心資産に戻ったことを示しているようだ。百億の私募は大皿成長株に対して依然として最も注目されているが、価値株に対する関心度は著しく向上している。
また、量子化私募製品の表現を観察すると、2022年から現在まで、173匹の上海と深センの300匹の量子化指増製品、1430匹の中証500指増製品、235匹の中証1000指増製品は依然として正の超過収益を獲得し、収益率はそれぞれ3.26%、4.98%、7.56%である。注目すべきは、中証500指増製品の超過収益平均値が2019年の8.35%から2022年の4.98%に下がったことであり、量子化私募戦略のアップグレードが急がれることを示している。
01、市場は危険回避モードに入り、
価値株表現リード成長株
2022年1月以来、FRBの金利引き上げ「ブーツの着地」、ロシアとウクライナの地政学的衝突、中国の多くの疫病の散点爆発と経済の下行圧力の増加などの要素の妨害を受けて、A株は明らかな調整が現れ、上証指数は最低3023.3点に達した。
3月16日に金融委員会会議が開かれ、安定成長政策が引き続き力を入れ、不動産リスクを解消し、海外資本市場とのコミュニケーション協力を強化し、業界の変革を規範化するなどの市場関係の問題で積極的な信号を放出し、市場は安定して回復した。全体的に見ると、2022年1月1日から4月9日まで、上証指数は3639点から3251点に下がり、10.66%下落した。
荀玉根戦略チームの研究統計によると、過去20年間、A株の春季相場は欠席したことがない。背後にある原因は年末年始に重大な会議が開かれる時間の窓口であることが多い。過去の春の相場期間中、上海深300と上証総合指数の平均最大上昇幅はそれぞれ24%と22%だった(表1)。
現在のところ、安定成長政策、釈放が続く金融緩和政策の下で、2022年のA株の年越し相場は到来せず、市場の予想を上回っている。
この態勢の下で、投資家はリスク回避モデルに入り、過小評価値の安全限界をさらに重視し、A株のスタイルが成長から価値に変わったかどうかに関心を持っている。
データによると、2021年、大盤成長指数は0.29%上昇したが、大盤価値指数は8.29%下落し、小盤成長は23.63%上昇し、小盤価値は20.51%上昇した。同時に、トップ価値株を代表する上証50指数、上海深300指数はそれぞれ10.06%、5.2%下落したが、より広範な中証500指数、中証1000指数はそれぞれ15.58%、20.52%上昇した。2021年の成長株、小盤株の動きが明らかに優れていることが分かった。
2022年には変わった。A株全体の調整に伴い、以上の指数はいずれも回復したが、中証500、中証1000指数はそれぞれ15.43%、17.91%下落し、下落幅は上証50、上海深300指数より大きい。成長指数と価値指数を比較すると、反転が明らかになった。2022年、大皿の成長は20.4%下落し、大皿の価値は0.69%下落し、小盤の成長は20.32%下落し、小盤の価値は4.88%下落した(表2)。2022年初頭から現在に至るまで、価値株はよりよく表現されている。
2022年以降のデータは20022年4月9日現在
02、私募資本管理規模は近年初めてマイナス成長し、
7大戦略収益はマイナス
2022年のA株の下落で、株式市場やファンドが急落した。二級市場の重要な参加者である私募証券投資基金の業績も大きな影響を受けている。加えて、A株は成長から価値スタイルに切り替えられ、ここ2年間、新エネルギー、医薬などの成長株を好む私募はさらに挫折した。
私募排列網のデータによると、2022年3月11日現在、私募の各細分化戦略の2022年の収益率は2021年より大幅に回復した。具体的には、2022年の私募株戦略収益率の平均値は-10.37%、固定収益戦略は-0.83%、管理先物4.24%、マクロ戦略-7.4%、相対価値戦略-1.88%、イベント駆動戦略-10%、複合戦略-5.66%、組合せ基金-5.86%(図1)である。8つの戦略のうち、先物戦略だけを管理して正の収益を得る。
図1:私募各戦略収益率平均値
データソース:私募排排排網、新富整理(データ2022年3月11日現在)
また、私募排出網の最新データによると、3月中旬現在、2067匹の私募基金の設立以来の収益率は警報線を下回った。
A株市場の相場が弱いこと、私募業績の回復などの要因の影響を受けて、ここ2年間の規模、業績の二重豊作の私募は、2022年の開年の局で、拡張の歩みを遅らせた。
中国証券投資基金業協会(略称「中基協」)のデータによると、2022年1月、私募証券投資基金の存続規模は6344006億元で、前月比3.58%増加した。2021年春の相場の推進の下で、2021年1月、その規模は前月比15.69%増加し、2022年2月の規模は634245億元で、前月比は-0.03%減少した(図2)。2019年11月以降、私募存続規模がマイナス成長したのは初めて。
図2:私募証券投資ファンドの存続規模及び変動
データソース:中基協、新富整理
存続規模が減少したほか、私募製品の発行も減速した。朝陽永続データによると、2022年1月、2月、3月の陽光私募製品の発行数はそれぞれ3889匹、2275匹、1325匹で、2021年の毎月の新規製品の平均値4363匹、12月の最高発行数5393匹より大幅に減少した(図3)。
図3:日光私募製品の発行状況
データソース:朝陽永続(2022年3月21日現在)
このように、ここ2年間、無数の花と拍手を受けた私募は、2022年の開年に困難な成長モデルに陥っているようだ。
03、株式戦略:収益最下位、
百億の私募は2つの大きな論争に陥っている
中基協が発表した「中国私募証券投資基金業界発展報告(2021)」によると、2020年の私募証券基金のうち、株式戦略製品の規模は78.33%に達し、各戦略の中で絶対多数を占めている。2022年の私募株戦略の収益率は-10.37%で、8大戦略の中で収益率が最下位だった。
具体的には、2022年3月11日現在、私募排網株戦略において、主観多頭、株多空、量子化多頭などのサブ戦略の収益率はそれぞれ-10.63%、-9.05%、-9.26%であった(図4)。主観的なマルチヘッド戦略の収益率が最も低い。
図4:2022年私募株式戦略の三大サブ戦略収益率
データソース:私募排排排網(データは2022年3月11日現在)
これは最近、一部の私募の業績が市場の注目を集めていることを招き、その中には景林、淡水泉、希瓦、東方港湾などの主観的な株の多頭戦略を取った百億の私募も少なくない。
3月17日、千億空母景林のオンライン所有者コミュニケーション会は、顧客の「ツッコミ大会」に変わった。逆投資で知られる淡水泉は、この2年間の業績が目立っておらず、市場では規模の増加が業績に影響を及ぼすかどうか疑問視されている。中概株の下落で、重倉中概株のネット紅私募希瓦の製品はよくなかった。2月24日、しかしビンは公開プラットフォームで、東方港湾のすべての累計純価値が1を下回った製品は管理費用を受け取らず、純価値が1以上に回復してから受け取ると発表した。
私募の業績が一般的に悪い背景の下で、なぜこれらの私募はもっと非難されているのだろうか。これはまず主観的な株の多頭戦略の特徴から話さなければならない。
低吸高投操作の株式多頭戦略は、最も一般的な投資戦略であり、その収益は主に株の選択と選択から来ており、派生品やヘッジツールを利用してヘッジリスクを行うことは少ない。その避難方式は主に倉庫を下げることだ。
株式多頭戦略はまた主観株多頭と量子化株多頭に分けられる。前者はファンドマネージャーの主観的な判断を主とし、投資家はファンドマネージャーの収益獲得とリスクコントロール能力に料金を払う。後者は、予め設定された多因子モデルによって取引および風制御信号を出力し、プログラム化された方法で市場収益およびリスクの捕捉を迅速に実現する。
だから、主観的な株の多頭戦略の百億の私募に対して、市場の論争の焦点は主に2つの方面があります:1つは基金のマネージャーの株を選ぶ能力が管理費を支払う価値があるかどうかです;第二に、市場が急落した場合、ファンドマネージャーが積極的に倉庫を減らし、撤退をコントロールするかどうか。
結局、これは投資家が私募規模の拡張後の資産管理能力に対する疑問である。
争議1:業績は規模に巻き込まれているのか。100億の私募勝率が高い
では、百億の主観株の多頭私募の資本管理能力はどうですか。その業績は規模に巻き込まれているのだろうか。新富は朝陽永続私募データベースの中で、株式の多頭、非ヘッジ、非量子化、存続中、届出済みなどの指標を設置することによって、43120匹の私募証券投資製品を選別し、異なる規模の私募製品の業績を比較した。
収益率は、資本管理規模10-20億元、20-50億元、50-100億元、100億元以上の私募製品の異なる時間区間の収益率平均値と中位数を選択し、比較した。
2019年から2021年までの業績比較区間では、2019年、2020年の100億人の私募の収益率の平均値はそれぞれ46.35%、55.12%、中位数はそれぞれ42.86%、53.85%で、10-20億元、20-50億元、50-100億元の規模の私募を明らかに上回った。2021年、株式市場のホットスポットは百億の私募抱団の消費、医薬などの核心資産から、新エネルギーなどの成長株に切り替えられ、百億の私募収益率の平均値は10.42%で、中位数は4.88%で、各規模の私募の中で最下位だった。
2022年以来、A株は国内外の多様な要因の影響で下落し、百億の私募業績が影響を受け、収益率の平均値は-11%、中位数は-10.88%だった。百億の私募業績は大幅に回復したが、50-100億元規模の私募より優れている。この1カ月以来、百億の私募収益率の平均値、中位数はそれぞれ-1.97%、-1.45%で、依然として負の収益であるが、各規模の私募の中で最もよく表現されている。この4年間、100億人の私募業績の勝率が最も高かった。
時間区間を長くし、各規模の私募設立以来の年化収益率状況を比較する。10-20億元、20-50億元、50-100億元、100億元以上の私募の収益率の平均値はそれぞれ8.67%、8.23%、10.1%、12.45%で、中位数では、百億私募が50-100億元の私募に次いで、業績の優位性が明らかである(図5、6)。
図5:異なる規模の私募収益率の平均値の比較
データソース:朝陽永続、新富整理(データ2022年3月19日現在)
図6:異なる規模の私募収益率の中位数の比較
データソース:朝陽永続、新富整理(データ2022年3月19日現在)
リスクコントロールの面では、資本管理規模が10-20億元、20-50億元、50-100億元、100億元以上の私募製品の異なる時間区間の最大撤退平均値と中位数を選択し、比較を行った。
2019年、2022年以来、百億の私募の最大撤退平均値は各規模の私募の中で最も低く、2020年には50-100億元の私募をわずかに上回り、2021年には撤退制御が最も悪い。設立以来の最大撤退平均値に比べて、百億の私募は12.6%で、他の私募を下回っている。
2021年を除いて、百億の私募の最大撤退平均値は基本的に10%-13%に維持され、他の規模の私募に比べて、その最大撤退制御はより安定している(図7)。
図7:異なる規模の私募の最大撤退平均値の比較
データソース:朝陽永続、新富整理(データ2022年3月19日現在)
最大撤退中位数は、2019年、2021年を除き、100億人の私募が最低を維持している(図8)。
図8:異なる規模の私募の最大撤退中位数の比較
データソース:朝陽永続、新富整理(データ2022年3月19日現在)
以上の2つのデータの対比は、百億の私募業績が規模に巻き込まれているかどうかを答えることができる。長期的に見ると、百億の私募業績の勝率はもっと高い。
論争2:ファンドマネージャーは倉庫を減らしますか?百億の私募倉庫は78.46%に下がった。
もう一つの議論については、現在の市場が急落している場合、ファンドマネージャが積極的に行動しているかどうかです。
2015年から現在までの私募倉庫のデータを観察すると、100億の私募は多くの時間で他の私募より高い。2021以来、50億の私募はより積極的で、倉庫の位置は百億の私募を超え、一部の原因は百億の私募業績の弱さと関係がある。
2022年以来、上証指数の下落に伴い、10億の私募を除いて、各規模の私募全体の倉庫水は平均的に低下し、100億の私募倉庫も1月の80.66%から78.46%に低下し、50億の私募を下回った(図9)。
図9:異なる規模の私募の倉庫レベル
データソース:私募排排排網、新富整理(データ2022年3月11日現在)
04、百億の私募株の調整が明らかで、
または価値を取り戻し、竜頭株
倉庫で行動するほか、2022年初頭の株式市場の調整に直面し、百億の私募も株を選ぶ上で調整された。
2022年第1四半期の報告書はまだ公表されておらず、上位10大株主の明細を通じて私募重倉株の情報を得ることができないため、私たちは機関の調査情報で百億私募の選株調整状況を観察した。
2022年1月1日から4月9日まで、百億私募機構の調査研究は計3034回で、そのうち淡水泉の調査研究は194回で、第一位で、春節の休暇を除いて、毎日2社の会社を調査研究することに相当し、最も勤勉な百億私募と言える。高毅資産、盤京投資はそれぞれ180回、144回調査し、その後に続いた。
各私募調査会社の回数をソートし、上位3株をこの私募の注目度が最も高い上位3株(略称「注目度最高株」)と定義した。新しい富の統計によると、93株が2022年以来100億人の私募の注目度が最も高い株になった。このうち、 Shenzhen Mindray Bio-Medical Electronics Co.Ltd(300760) Shenzhen Mindray Bio-Medical Electronics Co.Ltd(300760) )は21社の百億私募注目度が最も高く、 Ningbo Ronbay New Energy Technology Co.Ltd(688005) Ningbo Ronbay New Energy Technology Co.Ltd(688005) )は15社の百億私募注目度が最も高い株となった(表3)。
2021年第4四半期の百億私募の注目度が最も高かった株の上位10位に比べて、 Shenzhen Mindray Bio-Medical Electronics Co.Ltd(300760) も当時はその中にいたが、6社の百億私募の注目を受けただけだった(表4)。このように、2022年には100億人の私募が Shenzhen Mindray Bio-Medical Electronics Co.Ltd(300760) に注目度を大幅に向上させた。
Shenzhen Mindray Bio-Medical Electronics Co.Ltd(300760) は医療機器業界のトップであり、2020年に機構抱団消費、医療などの良質なコーストップ会社がA株の核心資産として使用された場合、 Shenzhen Mindray Bio-Medical Electronics Co.Ltd(300760) の年間上昇幅は135.51%に達した。2021年に機構が崩壊し、 Shenzhen Mindray Bio-Medical Electronics Co.Ltd(300760) の株価は10.16%下落した。2022年1月1日から4月9日まで、 Shenzhen Mindray Bio-Medical Electronics Co.Ltd(300760) の株価は19.12%下落し、2021年の年間下落幅を上回った。百億の私募が Shenzhen Mindray Bio-Medical Electronics Co.Ltd(300760) の逆勢に注目しているのは、トップ企業が下落の中で徐々に価値の低い土地になっていることを意味しているのではないでしょうか。
百億私募の注目度が2番目に高い Ningbo Ronbay New Energy Technology Co.Ltd(688005) は、2021年第4四半期にはあまり注目されていない。リチウム電池の正極材料の研究開発生産に従事し、新エネルギー材料業界に属し、「高ニッケルトップ」と呼ばれ、2019年7月22日に科創板に上陸した。2021年に新エネルギープレートが大幅に上昇し、 Ningbo Ronbay New Energy Technology Co.Ltd(688005) 年内の上昇幅は124.4%だった。
2022年以来、新エネルギープレートは調整を開始し、市場のこのコースに対する核心的な相違は業績が曲がり角にあるかどうかにある。この背景の下で、2022年1月1日から4月7日まで、 Ningbo Ronbay New Energy Technology Co.Ltd(688005) は4.24%小幅に上昇した。4月7日、 Ningbo Ronbay New Energy Technology Co.Ltd(688005) は2022年第1四半期の業績予告を発表し、当季の帰母純利益は前年同期比134%-151%増加し、前月比17%-23%下落する見通しだ。4月8日、 Ningbo Ronbay New Energy Technology Co.Ltd(688005) は1日6.39%下落し、年内の下落幅はプラスからマイナスに転じた。市場は新エネルギー会社の業績に敏感であることがわかる。
百億人の私募者は、2022年の新エネルギー投資が最も重要なのは「帳簿をはっきり計算する」ことだと述べた。彼から見れば、新エネルギーコースは成長を続け、多くの企業が利益の観点から依然として大きな発展空間を持っているが、評価値と業績のマッチングに注目する必要があり、業界内部の分化が著しく激化するだろう。
また、市場がA株の投資スタイルが成長から価値に切り替わるかどうかについて議論している間に、百億の私募が調整された。百億の私募が最も注目している株を価値、バランス、成長スタイルによって区分すると、2022年初めから現在に至るまで、百億の私募が依然として大皿の成長に最も注目していることがわかる。
注目すべきは、2021年第4四半期に比べて、百億の私募が注目した最高株のうち、大皿成長株の割合が27.03%から24.7%に低下し、中盤成長株の割合が14.19%から5.42%に低下し、小盤成長株の割合が7.43%から7.23%に低下したことだ。逆に、大皿価値株は0から4.22%に増加し、中盤価値株の割合は1.35%から4.22%に増加し、小盤価値株は6.76%から7.83%に増加した。
このことから、百億の私募による価値株、特に大皿価値株への関心度が著しく向上し、成長株への関心度が減退したことがわかる(図10)。
このうち、百億の私募は大、中盤バランス株に対する関心度が向上し、市場スタイルが完全に明らかになっていない下で保守的であることを示している。
図10:百億私募調査注目度上位3株のスタイル分布変化
データソース:新しい富の整理(締め切り:2022年4月9日)
業界の分布から見ると、2022年初めから現在まで、百億人の私募が最も医薬生物、機械設備、化学工業業界に注目し、電子、電気設備に対する関心度が大幅に低下した。2022年にビル市の底辺政策が密集して発表されたため、百億の私募が銀行、不動産に対する関心が無から有になった(図11)。
図11:百億私募調査注目度上位3株の業界分布変化
データソース:新しい富の整理(締め切り:2022年4月9日)
05、量子化指数強化製品:
超過収益の下落、規模制約に直面する
2022年初めから現在に至るまで、主観的な株式多頭戦略の表現が悪いほか、株式戦略のもう一つのサブ戦略である量子化多頭収益率も-9.26%にすぎない。
近年、量子化指数強化製品は量子化マルチヘッド製品において注目されている。2019年以来、中証500指数の収益は連続的に良好で、頭部量子化機構の超過収益も毎年20%以上のレベルを維持し、量子化は高速発展の3年を迎えた。
2021年、小盤スタイルの台頭と市場成約額の明らかな増加、および人材、データ、アルゴリズム、投研と取引ITシステムなどの各方面の長年の備蓄が提供した有効な支持のおかげで、量子化私募は業績と規模の二重豊作を迎え、在庫規模はさらに兆元の大台を突破した。
指数強化戦略は、指数を追跡した上で、アクティブな管理を通じて、指数に対する超過収益を得ることです。投資家にとって、追跡指数のbeta収益も安定したalpha収益も得ることができる。しかし、2021年第4四半期から指数の持続的な回復はbeta収益を低下させた。A株の出来高の下落、変動率の低下は、alpha収益の獲得の難しさを増している。
超過収益能力が弱まり、量子化指数の増強戦略は高光の時点から低谷に向かっているようだ。この戦略を主導する量子化私募の多くは、業績にも影響を受けている。
2021年、頭部量子化私募明結局、明
また、百億量子化私募上海赫富投資2022年の業績は「開門黒」に遭遇した。2月11日、上海赫富投資は投資家と代理販売機構に公告を出し、傘下の赫富柔軟ヘッジ9号A期私募証券投資基金の2月10日の単位純価値は0.8774元で、警報線0.88元を下回っており、警報に触れたと発表した。同社は投資家に謝罪し、2月10日に自社資金と投資方式で、同製品の親基金500万元を投資したと発表した。
もう1つの頭部量子化私募幻方量子化も声明を発表し、業績段階性が悪い原因には規模が大きく、長周期的な持株変動、量子化戦略の同質化などが含まれており、持倉集中度を下げ、戦略の研究を増やすことが肝心だと述べた。
このような状況が絶えず上演され、量子化された私募は謝罪、資金と投資、募金停止などの方法で対応している。
では、量子化指数の強化戦略の超過収益は、いったいどれだけ弱まっているのだろうか。
私たちは朝陽永続私募データベースで、株式の多頭、存続中、製品名に上海深300指数の増強、中証500指数の増強、中証1000指数の増強などの指標を設置し、173匹の上海深300量子化指増製品、1430匹の中証500指数の増強製品、235匹の中証1000指数の増強製品を選別した。
統計の結果、2022年以来、上海深300指数の増強、中証500指数の増強、中証1000指数の増強の収益率はいずれもマイナスで、それぞれ-11.1%、-10.45%、-10.35%だった。注目すべきは、追跡指数の上昇と下落幅を比較すると、この3種類の量子化製品の超過収益はいずれも正値で、それぞれ3.26%、4.98%、7.56%だった。
これは、超過収益が低下したが、指数が大幅に下落し、スタイルが突然調整された環境下で、この3つの製品の表現が市場から非難されたほど満足していないことを示している(図12)。
図122022年以来の量子化指数強化製品収益率及び超過収益状況
データソース:朝陽永続、新富整理(締め切り:2022年4月9日)
時間を長くして見ると、量子化指増製品は超過収益の低下問題に直面しているかどうか。2019年から現在までの量子化指増製品の超過収益状況を比較するために、製品量が最も多い中証500量子化指増製品をサンプルとした。
2019年から2022年まで、中証500量子化指増製品の収益率は低下傾向にあり、収益率の平均値は34.73%から-10.45%に下がった。中証500指数の上昇・下落状況を除いて、中証500量子化は増加製品の超過収益が下落していることを指し、2019年の超過収益の平均値は8.35%で、2020年には小幅に7.68%に低下し、2021年、2022年から現在に至るまで、超過収益の低下はそれぞれ5.02%、4.98%である(図13)。
図132019年から2022年までの中証500量子化指増製品収益率及び超過収益状況
データソース:朝陽永続、新富整理(締め切り:2022年4月9日)
量子化戦略製品の全体的な規模が向上するにつれて、量子化高周波、量子化中低周波戦略にかかわらず、収益能力は取引混雑または戦略混雑の影響を受ける。次に、近年、市場スタイルの急速な切り替えの下で、単一の戦略はスタイルの不適応や戦略の失効の問題が発生しやすい。2019年、2022年以来、中証500の量子化は製品の超過収益の加速的な下落を指し、量子化私募が以上の問題に直面していることをある程度示している。
また、頭部量子化私募の業績紛争問題について、新富は2022年以来、資本管理規模が0-5億元、5-10億元、10-20億元、20-50億元、50-100億元、100億元以上などの各区間私募の中証500量子化指増製品収益状況を統計し、その収益率の平均値はいずれも負数であったが、いずれも超過収益を獲得し、超過収益はそれぞれ5.35%、2.52%、4.58%、4.86%、6.98%、4.18%であった(図14)。
図142022年以来、各規模の私募中証500量子化指増製品収益状況
データソース:朝陽永続、新富整理(締め切り:2022年4月9日)
50-100億元の量子化私募が最もよく、100億元以上の量子化私募が最下位から2番目に優れていることが分かった。データによると、規模が小さいほど量子化私募の表現が良いわけではなく、量子化戦略の研究開発、アップグレードには大量の人力、技術、資金を投入し、一定規模の量子化私募を持ってこそ負担することができる。量子化私募の規模が大きすぎると、規模、収益、変動などの量子化「不可能三角」効果の影響を受ける。これに対して、一部の量子化私募は多戦略製品の探索を開き、結果は観察される必要がある。
06、先物管理:一枝独秀、危機alpha特性を表示
2022年以来、主観的な多頭、量子化多頭を主とする株式戦略の大幅な撤退、その他の私募細分化戦略がいずれも負の収益である場合、管理先物(CTA)戦略は4.5%の正の収益を実現し、独創的で、再びその危機alpha特性を示している。
管理先物は主に中国商品先物に投資する戦略であり、広義には株価先物、国債先物も含まれている。このうち、主観CTAは主に主観的な基本面分析と主観的な技術分析を採用し、商品先物に対して中長期的な投資を行い、大部分はトレンド追跡を主としている。プログラム化CTAはまた量子化傾向と量子化套利の2種類に分けることができて、主に量子化傾向を主として、その中で、量子化傾向は主に中短期の運動量を採用して商品に対して選択を行って、取引の頻度は主観CTAより高くて、量子化套利は先物の価格差に対して套利取引を行って、安定した収益を獲得します。
2021年は商品市場の変動が大きい。まず、世界の緩和通貨環境が景気回復を重ね、商品の在庫が一般的に低く、市場の需給のずれが著しく、大口商品の価格が上昇し続けている。その後、国は商品市場のコントロールを強化し、大口商品の価格は急速に下落し、年間南華商品指数は20.94%上昇した。市場の急騰と急落により、年間管理先物戦略収益の中位数は6.3%で、2020年の20%の年間平均収益を下回った。
細分化戦略から見ると、主観CTA戦略と量子化傾向戦略2021年の収益差は多くなく、13%に達したが、主観CTAの撤退は4.11%に達し、量子化傾向の2.88%を上回った。全体的に見ると、量子化傾向類戦略は多周期運動量をカバーし、上昇・下落幅の大きい相場ではリスクコントロール能力がより良い。套利類戦略の全体収益は10%に達し、最大撤退は3%に達し、年間安定した表現を示した(表5)。
2022年以来、疫病、国際情勢及び政策などの影響を受けて、商品市場の需給は段階的にミスマッチし、さらに商品先物の大幅な変動を引き起こし、CTA製品の表現に有利である。
注目すべきは、CTA戦略は1年以内の相場が集中しており、数ヶ月か数週間以内に現れることが多く、株の選択よりも難しいことだ。現在、すでに100億人の量子化私募が短期的なリスク追及を警戒することを示唆している。
CTAポリシーの危機alpha特性は、他の私募細分化ポリシーとの相関が低く、ポリシーの容量が比較的小さいことに由来する。他の細分化戦略と組み合わせたハイブリッドCTA製品は、資金利用効率が高く、防御性も強い。
現在、中国の量子化私募多戦略製品は「CTA+」のモデルを採用することが多く、CTA+指数の増強、CTA+株の多頭、CTA+市場の中性などを含む。また、増加、株式の多頭、中性戦略にかかわらず、新、T 0などを打つことで収益をさらに高めることができる。
A株の下落を背景に、主観的にも量子化私募にも影響を受けた。潮が引いて、裸で泳いでいる人は、試練の中で、本当に能力のある私募管理人が浮かび上がるかもしれません。
