4月15日、人行は1500億元の中期貸付便利(MLF)操作を展開し、落札金利は2.85%を維持し、維持した。同日、中央銀行は25 BPの引き下げを発表した。コメントは以下の通りです。
一、MLFは兵を動かさず、基準を下げる幅は慣例に及ばず、政策は依然として蓄力期にある。
3月の上海などの疫病の発酵に伴い、疫病の経済への衝撃が激化している。特に、3月16日の金安定会議後、市場参加者は金融政策の発展に期待している。最近の2回の国務院常務会議はすでに次の金融政策の方向を明確にした:1、基準を下げるなどのツールを通じて、商業銀行のコストを下げ、LPRの下りを導き、商業銀行の利益を譲る実体経済を推進する。2、構造的な金融政策ツールの使用を通じて、新規貸付規模を直接増加する。
この背景の下で、市場は今日の中央銀行の金融政策の操作に期待している。MLF金利の維持と0.25%の引き下げの政策決定は、市場の予想をある程度下回っているが、現在のマクロ環境に合致していると考えている。安定成長政策は現在も蓄力段階にあり、中国の疫病がさらに明らかになったことや、FRBの利上げ縮小表などの外部制約がより明確になった後を待つ必要がある。
二、預金金利の自律メカニズムは引き続き配当金を釈放する見込みで、LPRを単独で引き下げることが可能になった。
最近、人民銀行は銀行の負債コストを安定させ、預金金利の自律上限を最適化する方法を政策ツールとして使用することができると強調した。昨年、人民銀行は市場金利の定価自律メカニズムの改革を指導し、預金金利の自律上限を預金基準金利の浮動倍数から加算点に変更して確定した。改革後、中小銀行の預金コストは基本的に下がった。中小銀行の預金金利の自律上限を10 BP引き下げたと仮定すると、総合的に見ると、中小銀行の負債コストの下落に対する推進度は昨年と似ている。引き下げ操作と組み合わせて銀行のコスト削減を支援し、LPR金利の単独引き下げを導くことが中央銀行の金融政策の選択肢の一つになると考えています。
三、私たちもついでに第1四半期の金融データ発表会に対する理解について話します。
第1四半期のクレジットデータ「総量が高く、構造が悪い」は一部の市場参加者の共通認識である。中央銀行の発表会の解読によると、製造業、工業及び輸出関連業界の中長期貸付の伸び率が速いことが明らかになった。これは、企業の中長期貸付を牽引する部門が主に建築業、不動産開発、農業及びサービス業の非基礎建設部分であることを意味している。また、中央銀行は新たに設立された科学技術革新再貸付と養老再貸付ツールの詳細を提供した。両者は現在、総規模の合計2400億元を設定し、すでに明確に増加した支小支農の再貸付額と使用量が予想を上回る炭素排出削減支援ツールを重ね、構造的な金融政策ツールがもたらす貸付増量は8000億元に達する見込みだ。全体的に見ると、クレジットに楽観的な理由があるが、疫病の衝撃が終わる前に構造的なツールを主としている。
四、A株について言えば、われわれは政策の底がすでに現れていることを堅持し、5-6月に経済の底を迎えているが、市場の底はFRBの縮表衝撃が終わるまで待つ必要がある。短期的には債券の価格比がやや高い。
リスクヒント:経済の基本面の変化が予想を超えた。通貨政策が予想を上回った。
