2021年11月以来、金融不動産が強気を続けている背景には2つの原因がある。1つ目は牛熊の転換であり、歴史上の牛熊の転換年(2008年、2011年、2015年下半期、2018年)は、いずれもスタイルの変化をもたらす。第二に、安定した成長政策は、基礎建設の注文回復、不動産コントロール政策の緩和、通貨の緩和をもたらした。歴史的に類比できる時間は2011年Q 3-2013年初頭、2015年Q 3-2016年Q 1と2018年Q 3-2019年Q 1であり、この3つの経験によると、金融不動産の超過収益率は指数安定初期まで続く可能性がある。輪動順序では、銀行が最も早く超過収益を生み出し、不動産に次いで非銀が最後に、現在、非銀の配置割合を適切に増加させることができる。全体指数に対する観点は変わらない:戦略的には2022年はV型の大揺れであり、上半期は2018年、下半期は2019年に似ている可能性がある。戦術的には、3月中旬以降のリバウンドは、ほぼ終了しており、次回のリバウンドは5月を待つ可能性があり、疫病後の不動産販売データを観察する必要がある。
1)金融不動産の上昇の持続性は、熊市の持続時間、不動産販売の曲がり角の強さにかかっている。 は2021年11月以来、金融不動産などの過小評価プレートが強気を続けている。このような強さの背後には2つの原因がある。1つ目は牛熊の転換であり、歴史上の牛熊の転換年(2008年、2011年、2015年下半期、2018年)は、いずれもスタイルの変化をもたらす。第二に、安定成長の政策は、経済の下落圧力が大きいため、2021年12月の中央経済工作会議が安定成長を調整し、これによって基礎建設注文の回復、不動産コントロール政策の緩和、通貨の緩和をもたらした。歴史的に類比できる3つの時間帯は、2011年Q 3-2013年初頭、2015年Q 3-2016年Q 1、2018年Q 3-2019年Q 1である。
この3回の金融株の超過収益の多くは、熊市の初期や中期から指数反転後の第1波の上昇が終わるまで続いた。時間の長さでは、2011年Q 3-2013年初頭が最も長く、2015年Q 3-2016年Q 1と2018年Q 3-2019年Q 1の持続時間の差は多くなく、これは熊市にいる長さと非常に強い相関がある。もう一つの相場の持続性に影響を与える要素は、不動産販売の安定した回復力である。20112012年の不動産販売が安定した後、大幅に回復したため、金融不動産の基本面への牽引が大きい。2015年Q 2-2016年には不動産販売も大幅に回復したが、2014年下半期には金融不動産が上昇したため、2015年Q 2-2016年Q 1は不動産販売の回復の後期となり、超過収益が持続する時間は長くない。2018年Q 2-2019年Q 1も不動産販売が安定しているのを見たが、相対的に力が弱いため、金融不動産の超過収益が持続する時間も長くない。
2)銀行、不動産、非銀には内部輪動が存在する。 銀行、不動産、非銀の3種類のプレートは、配置属性が似ているところがあり、基本面の属性では、不動産がマクロの影響を受けるのが最も大きく、銀行に次いで、非銀は市場の情緒の影響を受けるのがもっと大きい。一般的に熊市では、銀行が最も早く超過収益を生み出し、不動産に次いで銀ではない。
2011年Q 3-2013年初: 2011年前の3四半期、インフレ圧力が大きく、指数は全面的に下落した。銀行株は2011年8月から明らかな超過収益があった。2011年末、インフレ圧力の緩和に伴い、金融政策が緩和され始め、不動産非銀リード指数は四半期の反発を見せた。2012年Q 4-2013年初め、経済は全面的に回復し、銀行、不動産、非銀はいずれも超過収益を得た。2013年の指数の安定に伴い、金融株の超過収益は弱まった。
2015年Q 3-2016年Q 72015年金融株の超過収益は指数の頂点から始まり、その間、国家チームの救済に伴い、銀行不動産は大きな超過収益、特に銀行株を生み出した。2015年のQ 4になると、指数の反発期間中、不動産と非銀が強く、特に不動産株は保険カードの推進を受け、超過収益が大きい。2016年のQ 2指数の安定に伴い、金融株の超過収益は弱まった。
2018年Q 3-2019年Q 72018年の金融不動産の超過収益は熊市の中期から始まり、2018年7月に始まり、中央政治局会議は「脱レバレッジ」の基調を「安定レバレッジ」に調整した。主な輪動順序も先銀行、再不動産、最後に非銀に合致している。
3)短期戦略:リバウンドが後期に達しました。 3月中旬-4月初め、市場の反発の核心駆動力は「超下落+政策安定予想+季報前後推定値と業績整合度の再修正」であり、第1の力と第2の力はすでに十分に実現され、第3の力は一般的に4月下旬から力が弱くなる。2018年、20112012年、2008年などの熊市年のリバウンド経験によると、最も一般的なリバウンド時間は3-4週間が多い。金利、株式市場の住民資金、社融、不動産販売、工業増加値などの指標の1つに傾向的な楽観的な変化が観察されていないため、反発は後期に入った可能性がある。
業界配置提案: 最近の疫病の衝撃は、安定した成長政策を強化する一方で、一部の投資家に疫病後の基本面の環比修復を開始させた。前の論理は長期的で、比較的長く続く可能性があり、長期的な局所を作ることができます。後者の論理偏ゲームは、今回の環比経済の衝撃が2020年Q 1より小さいことを考慮しているため、疫病後環比修復の力も小さく、超下落反発としか思えない。
戦略上、現在配置に影響を与える核心的な矛盾は3つある:世界の金利環境が緊迫しており、A株上場企業全体の利益成長率が中枢的に低下し、安定した成長が力を入れているが、効果は確定していない。この3つの要因はいずれも価値スタイルに有利であり、特に絶対的に低い評価スタイルである。私たちは、このスタイルは上半期にも続くと考えており、戦略的に金融、不動産、建築に注目することを提案しています。歴史的に類比できる時間は2011年Q 3-2013年初頭、2015年Q 3-2016年Q 1と2018年Q 3-2019年Q 1であり、この3つの経験によると、金融不動産の超過収益率は指数安定初期まで続く可能性がある。輪動順序では、銀行が最も早く超過収益を生み出し、不動産に次いで非銀が最後に、現在、非銀の配置割合を適切に増加させることができる。
