今年に入ってから、A株市場の調整と成長スタイルの挫折に伴い、上場新株の破発現象が頻繁に上演された。
4月に入ってから、新株の破発割合はさらに急速に上昇し、現在、半数以上の新株が上場初日に破発し、科創板、創業板が新株の破発の「被災地」となっている。
複数のファンド業界関係者によると、登録制の改革が深化するにつれて、新株発行定価がさらに市場化し、「新株不敗」の神話が破滅している。これも中国資本市場が成熟し続けるための道だという。各公募も評価制約を適切に引き締め、客観的、慎重な基本面分析を強化し、科学的な価格設定などの措置を通じて、上場新株を合理的に価格設定する。
新株不敗神話破滅
4月以来上場新株は半減した
4月に入ってから、新株の破発の割合は急速に上昇した。データによると、4月15日現在、4月以来上場した13株のうち、上場初日の終値は7株に達し、過半数を占めた。今年第1四半期、上場新株の初日の破発割合は22.09%で、4月以来の破発割合は21.55ポイント急増した。
今年の破発株の所属プレートを見ると、科創板、創業板破発株はそれぞれ17株、9株で、今年の同プレートの上場新株の数はそれぞれ51.52%、21.43%を占め、科創板は新株破発の高発区となり、半数の上場企業が破発した。マザーボード、北交所の上場株は、0破発の状態を維持している。
このような現象について、中郵絶対収益基金の王高社長は、今年に入ってから上場する新株の破発割合が上昇したのは、主に2つの原因があると述べた。一方、新株発行価格はさらに市場化されている。昨年、証券監督管理委員会が新株発行定価の一環のメカニズムを調整してから、新株発行定価ゲームはより十分で、定価はより市場化された。新株の発行価格がこれまでのように二級市場に比べて一定の割引がないため、二級市場の新株に対する宣伝意欲も低下し、新株収益がこれまで「安定して損をしない」状況を実現することは難しい。
一方、王高氏は、今年に入ってから中国外の要因に悩まされ、A株市場は連続的に回復し、特に成長業界の下落幅が大きく、それに伴って成長株の推定値が低くなり、市場の成長株に対するリスクの好みが低下しているとみている。今年に入ってから上場した新株は主に成長性業界に集中しており、2級市場業界の評価値が低下するにつれて、市場が新株に与える評価レベルも下がっており、これまで与えられた高い評価値が持続しにくく、一部の新株が上場した後に発見された。
データによると、4月15日現在、今年に入って新たに上場した科創板、創業板の株の発行市場収益率は業界の市場収益率に比べてそれぞれ219.73%、46.79%だった。同時期に破れなかったマザーボード、北交所の上場株は、発行収益率が業界PEに比べてそれぞれ3.95%、11.56%の割引があり、上場後の株価上昇に空間を残した。
万家基金によると、新株が密集して破発すると同時に、一、二級市場間の差額が登録制の初期より大幅に低下していることが明らかになった。市場資金のリスク偏好の低下には一定の関係がある。
「新株の発行の特徴を見ると、主に「高株価」、「高募金額」、「高評価」、「未収益」などの特徴のある企業に集中している」。万社のファンド関係者は、投資家の参加状況から見ると、短期的にはこのような企業の新株申請の参加度が低下したり、企業の融資に一定の影響を与える可能性があると考えている。
北京のある「固収+」ファンドマネージャーも、これは市場化の過程であり、これまで過度な支持と抱団圧低価格の操作によって、「新株不敗」の神話は合理ではなく、リスクのない配当が少しリスクのある投資行為になり、新株式市場の正常化の過程だと直言した。
「実は新株の破発も海外の成熟証券市場でよく見られる現象であり、中国証券市場が成熟しつつあることを側面的に検証している」。中郵基金の王高もそうだ。
打新収益下降
公募多措置最適化打新策略
新株の破発割合が大幅に上昇し、投資リスクが上昇した状況で、多くの参加基金の打新戦略も変わった。
中郵基金の王高氏は、現在のところ、新株の申請に参加する基金の新規収益は大幅に低下し、段階的にマイナス収益を生む可能性は排除されていないと直言した。
「例えば、昨年通年の科創板と創業板の登録制新株は361株上場し、そのうち345株は上場初日に上昇し、95%を超え、新株の上場初日の平均上昇幅は205%だった」。王高氏によると、今年に比べて、科創板と創業板の登録制新株は計75株を上場し、そのうち49株が上場初日に上昇し、65.33%にとどまり、新株の初日の平均上昇幅は31.69%で、初日の個別株の上昇率にしても、新株の初日の平均上昇幅にしても、いずれも昨年より大幅に減少した。
「今、新しいことに参加するのは混雑しすぎて、価格がますます高くなって、お金を稼ぐのが難しいです。それから大量の資金が脱退して、価格が下がってお金を稼ぐのが周期です。」北京のあるアクティブ権益基金のマネージャーは、2019年から2020年にかけてお金を稼いだと明らかにした。例えば10億の基金は、純価値に2、3点貢献することができます。5億ドルの基金は5つの点に貢献することができる。1-3億ドルの基金は7、8ポイントに貢献することができます。しかし、この2年間の貢献は少なく、昨年も1つの点で、今年から見ると、新しいファンドに何の収益も貢献しないかもしれません。
しかし、同アクティブ権益基金は、新しい戦略を調整することはないと述べ、「今年の更新は純価値に与える影響は大きくないので、調整も意味がない」と述べた。
万家基金も、現在の新株密集の破綻は登録制改革の深化の下で新株市場の短期的な変動の縮図にすぎず、市場は自発的な動態調整の中で理性的になると考えている。破発割合が上昇し、新たな収益が下がるにつれて、ネット下の投資家もオファーで理性的になるだろう。
「新株のネット購入率も上昇していることがわかり、証券会社の販売割合が大幅に上昇し、証券会社が発行・販売の一環でよりよく責任を果たすように迫った。その後の市場の回復に伴い、全体の推定値が上昇し、新株の上昇幅も向上するだろう」。そのため、万家基金は、長期的にはこの状況は持続可能ではないが、動的な調整の過程が必要であり、後続の新株の上場表現が改善され、新しい収益を打つか、長期的に均衡レベル付近で変動すると明らかにした。
上述の北京の「固収+」基金のマネージャーは、「新を打って無リスク収益から類似のリスク収益に復帰するが、2級市場のリスク収益比よりも高く、「固収+」製品に対しては、新を打つか相対的な価格が高いかの戦略だ」と述べた。
「新株の表現は主に株式市場の表現と関係がある。
この「固収+」ファンドマネージャーによると、彼の新しい戦略は適切に調整され、特に双創プレートの破発割合が高く、短期的には評価制約を適切に引き締め、オファーのずれ、評価制約力をできるだけコントロールするなど、安全な境界を残している。
「新株の申し込みをするか、それとも基本面の評価に戻り、評価値が合理的であるかを選択し、基本面に自信のある標的に参加するか。各標的は業界研究員と新しいグループを通じて価格を検討する。過去は『無脳打新』だったが、今は科学的に価格を決めた後の有意義な戦略だ」。この0026 quot;固収+0026quot;ファンドマネージャは述べた。
中郵基金の王高氏も、後続の新収益率が下落し続けるかどうかは市場リスクの好みの変化にかかっているが、市場はゲームで安定した新株収益の予想を形成するだろう。新株収益が低下し、損失になる可能性がある場合、新株オファーに参加する投資家は減少し、投資家のオファーも低下し、新株収益を押し上げるからだ。新株収益が高い場合、新株オファーに参加する投資家の数が増加し、オファーが上昇し、新株収益も低下する。
「これからの新株収益率は数年前より大幅に下がると思います。長期的には年化収益が無リスク収益率に回帰するとともに、新株の申請に参加する難しさが増すと思います。新株の質をよく選別し、新株の基本面を深く研究しなければなりません」。彼は、新株市場の変化に対して、会社は各業界の予備上場新株に基づいて、対応する業界研究員が客観的で慎重な基本面分析を行い、予備上場新株の投資価値に基づいて合理的で客観的なオファーを提供し、中札を追求するためにオファーが高すぎることを避け、それによって予備上場新株の定価が高すぎることによる上場破発を効果的に避けることができると述べた。
