事件:中国人民銀行は2022年4月25日に金融機関の預金準備率を0.25ポイント(すでに5%の預金準備率を実行している金融機関を含まない)引き下げ、省をまたいで経営していない都市商行と預金準備率が5%を超える農商行に対して、預金準備率を0.25ポイント引き下げた上で、さらに0.25ポイント下げることを決定した。
核心観点:中央銀行の今回の引き下げは、金融機関の負債コストを抑える方式を通じて、総合融資コストの継続的な下落を促進し、ミクロ主体の活力を刺激することを意図している。25ベーシスポイントの一般的な下落幅は、流動性の過剰を避けるだけでなく、将来のために政策空間を残すこともできる。FRBの通貨が緊縮を加速させる前に基準を下げると、人民元の為替レートの下落と資本流出の圧力を緩和することができる。同時に、今回の引き下げは、政策基盤の市場予想をさらに強化し、その後、自信の持続的な修復に伴い、権益市場は揺れの中で徐々に修復相場から抜け出す見込みだ。前向きに見ると、中央銀行は多くの政策グループを継続的に打ち出し、LPRオファー金利と社会総合融資コストの継続的な下落を導く見込みだ。
五問の一つ:どうして再び降格したのですか。
現在も信用緩和の初期段階にあり、実体経済の低迷した融資需要を転換するには、金融政策が融資金利の下落を引き続き導く必要があり、商業銀行などの金融機関の負債コストの引き下げに役立ち、社会総合融資コストのさらなる下落を推進し、ミクロ主体の活力を刺激する必要がある。
五問の二:どうしてこの時点で降格することを選んだのですか。
欧米の金融政策が緊縮を加速させる前に基準を下げることは、中国の安定した成長のために比較的適切な流動性環境を創造するだけでなく、政策の分化による不確実性の衝撃を弱め、人民元の為替レートの切り下げと資本流出の圧力を緩和することができる。同時に、中央の「早期着地、早期効果」に応える政策配置でもあり、各方面の予想を早期に奮い立たせるのに有利である。
5問の3:なぜ50 BPではなく25 BPを全面的に引き下げたのか。
第一に、現在、銀行間市場の流動性は全体的に合理的で余裕のある態勢にあり、第2四半期のMLFの満期量は限られている。50 BPの全面的な引き下げは少なくとも1兆元以上の長期流動性を投入し、流動性レベルに余裕がありすぎ、資金の空転や配当などの問題を引き起こす可能性がある。第二に、預金準備率は政策ツールとしての空間が限られており、預金準備率を適度に引き下げ、金融が実体経済への支持を引き続き増大させることができる。第三に、特定金融機関の指向性に対して50 BPを引き下げ、疫病の深刻な影響を受けた業界と中小零細企業に対して、より正確で、より大きな政策支援を実施することができる。
五問の四:後続の金融政策空間をどう見るか。
中国の疫病が持続的に反発し、安定した成長圧力が強まっている背景の下で、中央銀行は引き続き多くの政策グループを発表することを通じて、LPRのオファー金利と社会総合融資コストの継続的な下落を誘導することが期待されている。
5問の5:引き下げは経済と市場にどのような影響を与えるのか。
第一に、新規融資の持続的な合意レベルを維持するのに有利であるが、産業政策などの他の政策措置の協力が必要である。第二に、今回の引き下げは、3月16日に金安定会が放出する政策の底辺信号の再確認であり、経済の安定回復、企業の利益回復に対する市場の自信を強化し、前期の低迷した予想を転換するのに役立つ。そのため、国内の株式市場の情緒の底と市場の底の大体率もすでに現れて、後続の自信に伴って持続的に修復して、市場は揺れの中で次第に修復相場を出て行くと思っています。
リスク提示:政策の実施は予想に及ばず、COVID-19肺炎本土の疫病は広範囲に拡散し、各地の重大プロジェクトの推進は予想に及ばない。
