2022年4月15日に中央銀行の公告は全面的に0.25%の引き下げを発表し、引き下げの実施は私たちの予判に合致し、核心的な目的は積極的に信用の拡大を促進し、社会総合融資コストの削減を促進し、ヘッジ疫病の経済基本面に対する負の衝撃であると考えている。今回の引き下げ幅はやや低く、中央銀行が物価の安定と国際収支のバランスに密接に関心を持っていることを示しており、これまでの「国際収支第2四半期の観察期間に入った」という判断に合っている。引き下げ幅はやや低いが、その後も他の緩和政策が打ち出されると考えている。
市場への影響について、金融政策は「寛貨幣+寛信用」の組み合わせを継続し、第1四半期のGDPの実質的な前年同期比の伸び率が5.4%を大幅に上回ると予想されていることを重ねて、権益市場は依然として金融、不動産、建築、建材などの安定した成長プレートを見ている。固収市場については、以上の論理の下で、10年債の収益率は2.7%-2.9%の区間で揺れを維持すると予想され、第2四半期の高点は2.9%を見て、国債の収益率曲線は再び急峻化した。
一、中央銀行の引き下げは予想に合致する
2022年4月15日の中央銀行の公告によると、実体経済の発展を支持し、総合融資コストの安定的な下落を促進するため、中国人民銀行は2022年4月25日に金融機関の預金準備率を0.25ポイント(5%の預金準備率を実行した金融機関を含まない)引き下げ、省をまたいで経営していない都市商行と預金準備率が5%を上回っている農商行に対して、預金準備率を0.25ポイント引き下げた上で、さらに0.25ポイント引き下げた。私たちはこれまでの判断を十分に検証し、3月11日の報告書「2月の金融データ:中央銀行の降格確率の向上」で、中央銀行に大きな降格確率があることを明らかにしました。
今回の引き下げは全面的な引き下げで、中央銀行は、今回の引き下げは計約5300億元の長期資金を釈放したことを明らかにしました。中央銀行は今回の引き下げの目的を提出しました。金融機関の伝達を通じて、社会総合融資コストの削減を促進することができる。基準の引き下げは、広い信用を積極的に促進し、ヘッジ疫病が経済の基本面に与える負の衝撃に役立つと考えています。最近、中国の疫病は多発し、全国の集積性疫病は多発し、武漢の疫病に続いて最大規模の局部爆発であり、経済への衝撃には大きな不確実性があり、この時、基準を下げて政策のタイムリーな発展を体現している。
二、金融政策の発展の重点は信用である
4月6日、国常会は「多種類の金融政策ツールを適時に柔軟に運用し、総量と構造の二重機能をよりよく発揮し、実体経済への支持を強化する」と提案した。現在、格下げは着実に行われており、現在、広い信用を通じて安定的に成長する政策の意図は依然としてはっきりしており、金融政策の重点は依然として広い信用であると考えています。信用は信用を広げる最も有効な手段であり、企業の資本支出の拡大を推進し、金融の空転を防止する有効な道である。今年の「新規融資規模の拡大」も政府活動報告書に初めて登場し、政策層の信用安定、信用安定に対する決意を体現した。広い信用の担体については、製造業、不動産、基礎建設などの方向が引き続き広い信用を発展させると考えられている。
1、「新製造安定成長」の枠組みの下で、製造業投資は伝統的な基礎建設、不動産投資に取って代わり、経済の核心駆動力となり、主に強いチェーン補強と産業基礎の再構築、特に産業新エネルギー化の論理に支えられ、この過程で大量の設備更新、技術改造分野の増量投資需要を形成すると予想されている。政策層は製造業の中長期貸付の牽引を引き続き強調し、2019年、中央銀行はMPA考課の中で製造業の中長期貸付の割合指標を増加させ、2020年に権力を拡大し、2021年に政策を継続させ、製造業に対する金融支援を強化することを引き続き強調し、昨年末に中央銀行は炭素排出削減政策ツールを創設し、炭素排出削減分野に対して的確な資金支援を提供した。今年4月6日、国常会は製造業の中長期貸付の比較的速い成長を推進することを引き続き提案した。1-2月の製造業投資は前年同期比20.9%増加し、すでに現金化されており、年間成長率は11.1%に達する見込みだ。
2、不動産投資は粘り強さを保ち、年間成長率は5.4%に達すると予想され、都市の更新には重大なチャンスが含まれており、市場の重大な予想差でもある。基礎建設分野では、2022年に地方の重大プロジェクトの投資規模がプラスになり、リズムが前置され、投資規模の上半期の力も信用解放に役立つ。
三、引き下げ幅はやや低く、中央銀行は物価の安定と国際収支のバランスに密接に注目している。
今回の引き下げ幅はわずか0.25%で、これまでの引き下げには例がなく、中央銀行は記者の質問に答え、今回の引き下げ後の総合的な考慮には、物価の動きの変化に密接に注目し、物価の全体的な安定を維持することが含まれている。第二に、主要先進経済体の金融政策の調整に密接に注目し、内外のバランスを両立させる。現在の金融政策は安定成長を第一目標としているが、物価の安定、国際収支のバランスにも注目している。
物価面では、3月のCPIは前年同期比+1.5%(前値0.9%)で、食品需給の不足は短期的にCPIの著しい回復を推進し、特に疫病の再発は多地閉鎖措置が厳しくなり、その後のCPIへの影響は依然として不確実性がある。ウクライナ情勢の影響を受けて、原油、有色価格は引き続き上昇し、需給が緊迫した構造の下で石炭価格は反発し、上流価格の回復はPPIにも推進され、その下り速度は緩やかになった。
国際収支の面では、現在の中米の利差はすでに逆転しており、私たちは3月の外部貯蔵データで「国際収支第2四半期の観察期間」を解読し、第2四半期の人民元の為替レートの変動幅が現在より大きくなり、国際収支第2四半期の観察期間に入ると予想している。われわれは国際収支のバランスが為替レートよりも重要だと考えている。3月末現在、中国の公式外貨準備高は318799億ドルで、3兆ドルの警戒線からまだ安全な境界があり、外貨準備の安全性から見ると、短期的な圧力は相対的にコントロールできる。しかし、第2四半期全体では、人民元の為替レートの変動幅が現在より大きくなると予想されており、資本流出と人民元の為替レートの下落が相互に強化された負の循環を形成し、外貯に3兆ドルの関門を突破するリスクが現れた場合、国際収支は金融政策の重要な考慮要素となり、政策決定を妨害する可能性があると考えている。引き下げ幅はやや低いが、今後も他の緩和策が打ち出されるとみられ、中央銀行は金利引き下げの確率があると判断した。
四、現在から5月16日までが金利引き下げの窓口期間であると予想され、コスト削減と広い信用補助を目的とする
私たちは4月12日に「疫病が幅の広い通貨と幅の広い信用傾向を演じているのはどうですか」と報告した。の観点では、4月初めから現在まで、DR 007は連日2.1%の下方数値を記録し、多くの日付は1.9%付近で低位変動している。
金利引き下げの目的は:1、企業の救済を助け、企業の融資コストを下げることである。2、融資コストを下げることも実体部門の貸付需要を刺激し、「幅の広い貨幣」は「幅の広い信用」と協力し、経済の基本面を安定させる。中央銀行が政策金利を引き下げた後、LPRも下がるだろう。
五、市场への影响:10年间の国债収益率は2.7%-2.9%の区间震动を维持すると予想されている。金融政策は「幅の広い货币+幅の広い信用」の组み合わせを継続すると予想されている。固定収益市場については、以上の論理の下で、10年債の利回りが2.7%-2.9%の区間で揺れを維持すると予想され、第2四半期の高点は2.9%を見て、私たちは利下げ確率も大きく、短端金利に対する牽引力がより大きく、つまり短期金利の下落幅がより大きく、国債の利回り曲線が再び急峻化すると予想されている。
リスク提示:国際収支は第2四半期に観察期に入り、中米の利差がさらに大幅に逆転すれば、大規模な資本流出と為替レートの下落の負の循環を引き起こし、金融政策や国際収支のバランスに重点を置く。
