核心的な観点：
4月15日、中央銀行は金融機関の預金準備率を25ベーシスポイント引き下げると発表した。同日、メディアは一部の中小銀行が預金金利の浮動上限10ベーシスポイントの引き下げを奨励されたと報じた。これまで、一部の都市の住宅ローン金利の下限も引き下げられた。引き下げ、金利引き下げは予定通り発生したが、程度と方式は市場の予想と大きな違いがある。政策の選択は、中央銀行が多様な政策ツールの同時使用、銀行住民の預金者の利益協調、連邦準備制度理事会の金融政策の緊縮などの多くの要素の前でバランスを求めていることを反映している可能性があると考えている。多くの要因を考慮して、今月20日のLPRは依然として一定の引き下げが可能だと考えていますが、今回の周期OMOとMLFの金利は引き下げられたり、終点に近づいたりします。投資のポイント：
金利を下げる力は小さすぎるのではないでしょうか。
中央銀行が市場基準金利の下落を直接導く意図がない状況では、引き下げは流動性を提供する多くの数量型金融政策ツールの一つにすぎない。他の金融政策ツールの使用と現在の流動性を総合的に考慮すると、現在の「合理的な余裕」の現状は、25のbpの基準が合理的である。一部の中小銀行の預金金利の上限と一部の都市ローンの金利引き下げに相対的に低調に着目することは、預金基準金利自体が低く、銀行利益が適切に維持され、不動産市場地域の差が大きいなどの要素を総合的に考慮した最適化の選択でもある。
短期的には明確な金利引き下げがありますか?
4月15日に中央銀行がMLF金利を引き下げなかったため、OMOなど他の政策基準金利を短期的に引き下げる可能性は低い。しかし、預金金利の下落と引き下げを誘導して銀行コストを下げたため、国務院と中央銀行は金融機関に実体経済の利益を譲るように要求し、今月20日のLPR金利の引き下げは依然として可能だと考えています。
連邦準備制度理事会は中国の金融政策の空間を妨害しますか?
格下げ後、中央銀行は「主要先進経済体の金融政策の調整に密接に注目し、内外のバランスを両立させる」と明らかにした後、中国の金融政策が連邦準備制度理事会に妨害されたかどうか、緩和の余地があるかどうかが関心を集めている。在岸、離岸人民元の利差、為替差、米国債金利との比較の研究から、ロシアとウクライナの衝突によるリスク割増額の上昇と政治敏感期のリスク受け入れ度の低下は人民元の為替レートの弾力性が制限される可能性があることが分かった。資本規制が不完全な状況下で、金融政策はすでに連邦準備制度理事会の金融政策の妨害を受けている–最近の金利引き下げはすべて預金ローン市場に集中し、為替レートに関連する通貨債市場ではない。このように見ると、上記の影響要因が退かない限り、今回のサイクルOMOおよびMLFの金利低下は終わりに近づいているかもしれない。私たちは金利債に対する慎重な見方を維持しています。
リスクヒント:金融政策は予想と一致せず、経済は予想を下回っており、地政学環境は予想と一致していない。
