核心観点:硫黄元素の未来の需給が緊張する
上流の発展は制限され,硫酸供給の増加は緩やかになった。
硫酸は主に硫黄、製錬煙ガス、硫鉄鉱(硫黄精鉱)によって製造される。このうち硫黄は主に天然ガスの脱硫と製油回収から来ており、長期的に見ると、炭素中和と新エネルギーの高速発展を背景に、天然ガス、原油需要の増加が抑制され、硫黄供給に影響を与える。IEAの統計予測によると、20212025年の世界天然ガス生産量の年間複合成長率は1.63%にすぎない。製錬所の原油加工量の伸び率は1.90%にすぎない。短期的に見ると、ロシアとウクライナの衝突でヨーロッパの天然ガス消費が制限され、世界の原油価格が高位を維持し、製錬所の着工負荷が明らかに下落し、硫黄供給が短期的に下落した。製錬煙ガス製酸は主に銅、亜鉛、鉛などの製錬時に硫黄回収を行い、近年銅、亜鉛、鉛鉱の生産量の増加は比較的遅く、20152021年の平均複合成長率はそれぞれ1.59%、0.26%と-2.32%であり、将来銅鉱の採掘能力は向上すると予想されているが、硫酸に大きな増加量をもたらすことは難しい。従って、20212025年の世界硫酸供給量は3.007、3.092、3.156、3.216、3.273億トンであり、年間複合成長率は2.14%であり、供給成長は緩やかであると試算されている。
下流の需要が旺盛で、硫酸供給の不足が拡大する見込みだ。
世界の硫酸需要は主にリン肥料、工業用酸などの分野に集中している。COVID-19疫病とロシアとの衝突の触媒の下で、農作物の価格は上昇し、食糧生産大国は次々と自国の農作物に対するコントロールを強化し、世界の食糧安全問題はますます際立っている。この背景には、世界の肥料需要が持続的に増加する見込みだ。IFAによると、2020年-2025年、世界のリン肥料需要の伸び率は1.8%に達する見込みだ。世界の炭素ピーク計画はリチウム、ニッケル、コバルトなどの電池金属の需要を刺激し、浸出用硫酸の需要を推進した。IHSによると、20202035年に化学工業業界の硫酸に対する需要は年平均2.9%の速度で増加し続けると予想されている。同時に、中国の湿式リン酸プロジェクトの増加を考慮した。そのため、われわれの試算によると、2021年-2025年、世界の硫酸需要は3.205、3.283、3.384、3.479億トンで、年間複合成長率は2.68%で、需給不足は次第に拡大している。
輸入が阻害され、湿式リン酸の生産が加速し、中国の硫黄産業チェーンの景気度は短期的に見ると、環境保護監督とCOVID-19疫情の影響を受け、今年1-2月の硫黄輸入量は明らかに減少する見込みだ。春耕シーズンに入ると、下流の需要は着実に上昇し、硫酸価格はしばしば高値を更新した。長期的に見ると、下流の各分野の需要が安定的に増加すると同時に、環境保護政策の影響と新エネルギー自動車の急速な発展を受け、湿式浄化リン酸の需要が増加している。2022年-2020年、中国のリン化学工業企業の湿式リン酸の新生産総量は約270万トンに達し、830万トンの硫酸装置を建設する。中国は硫黄の50%近くが輸入に依存しており、国際硫黄がますます緊張するにつれて、中国の硫黄産業チェーンは高景気度を維持する見込みだ。
以上の分析に基づいて、硫黄業界の推薦格付けを初めてカバーし、与えた。利益目標：硫鉄鉱生産企業： Guangxi Yuegui Guangye Holdings Co.Ltd(000833) Anhui Sierte Fertilizer Industry Ltd.Company(002538) Shenzhen Zhongjin Lingnan Nonfemet Co.Ltd(000060) ;;製錬煙ガス製酸企業： Yunnan Copper Co.Ltd(000878) Jiangxi Copper Company Limited(600362) Shandong Humon Smelting Co.Ltd(002237) ;精製企業： China Petroleum & Chemical Corporation(600028) Rongsheng Petro Chemical Co.Ltd(002493) Hengli Petrochemical Co.Ltd(600346) Petrochina Company Limited(601857) など
リスクヒント:価格変動リスク;下流の需要が予想されるリスクに及ばない。マクロ経済リスク;地政学的リスク;原油価格の揺れ変化リスク;新規プロジェクトの生産開始の進度が予想されるリスクに及ばない。
