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初歩的な計算によると、2022 Q 1の中国GDPは前年同期比+4.8%で、2021 Q 4環比+1.3%だった。産業別では、第1産業は前年同期比+6.0%、第2産業は同+5.8%、第3産業は同+4.0%だった。2022年Q 1、会社は前年同期比+3.3%で、価格要因を差し引いて前年同期比+1.3%だった。単独3月、同社は前年同期比-3.5%だった。2022年Q 1、固投は前年同期+9.3%で、そのうち、製造業投資は前年同期+15.6%、不動産開発投資は同+0.7%、基礎建設投資は同+0.48%だった。
全体的な観点:
(1)内外要因による2022 Q 1経済運動エネルギーの減速
2022 Q 1 GDPの環比+1.3%は、2021年Q 4の1.5%より低下し、過去第1四半期の環比成長率と比較して、2020 Q 1と2021 Q 1を上回っただけで、2022 Q 1の経済運動エネルギーの境界が弱まり、歴史の同期に比べて強くないことを示している。しかし、昨年第1四半期に疫病の影響を受けたため、基数は相対的に低く、2022 Q 1 GDPは前年同期比+4.8%を実現し、昨年第4四半期+0.8 PCTSを上回った。全体的に、第1四半期のGDP経済運動エネルギーの減速は、内部疫病が外部の地政学的衝突との総合的な役割を果たすことを反映している。構造的に見ると、消費は経済に牽引され、安定した成長の前置力の下での投資と靭性を維持する輸出は経済に重要な支持作用を果たした。現在、疫病は依然として蔓延しており、地政学的衝突は依然として不確実性があり、中国経済が直面している需要収縮、供給衝撃、予想弱体化の3つの圧力は依然として重く、年間5.5%の経済成長目標を実現する難しさは増加している。
(2)疫病が3月の消費を牽引し、4月の消費は依然として楽観的ではない
2022年Q 1、社会消費財小売総額は前年同期比+3.3%で、GDP名目成長率を下回る+8.37%が多く、Q 1経済成長に牽引されている。2022年3月、同社は前年同期比-3.5%減となり、2020年8月以来初めてマイナスとなり、1-2月-10.2 PCTSより弱体化が顕著となった。2022年3月の社零環比は-1.93%で、史上3月の社零環比が初めてマイナスになった。全体的に、3月の疫病は明らかに3月の社会のゼロ成長率を牽引し、さらに第1四半期全体の社会のゼロ表現を牽引した。4月を展望して、私达は疫病と全国の范囲内の厳格な封制措置の影响が更に体現すると思って、住民の消费あるいは3月よりもっと强い冲撃を受けて、4月の社零のデータは依然として楽観的ではありません。
(3)基礎建設と製造業の投資は第1四半期の固投を支え、不動産は3月の固投に対する牽引作用はマイナスである。
2022年Q 1、固投は前年同期比+9.3%で、市場予想の+8.6%を上回った。このうち、製造業投資は前年同期比+15.6%(1-2月+0.90%)、基礎建設投資は同+0.48%(1-2月+8.61%)、不動産投資は同+0.7%(1-2月+3.7%)だった。製造業投資と基礎建設投資は第1四半期の固投を支え、それぞれ第1四半期の固投を前年同期比+5.0 PCTSと+3.1 PCTSに牽引し、不動産投資は第1四半期の固投に貢献が小さく、固投を前年同期比+0.2 PCTSに牽引しただけだ。単独で3月に見ると、固投は前年同期+6.6%で、1-2月の+12.2%より明らかに下落した。このうち、製造業投資は前年同期+1.9%、基礎建設投資は前年同期+1.8%、不動産開発投資は前年同期-2.4%だった。3月のデータから見ると、製造業投資の伸び率は減速し、不動産投資の伸び率はプラスからマイナスに転じ、3月の固投に対して前年同期比の牽引作用はマイナスとなり、基礎建設投資の伸び率は1-2月より上昇しただけだ。
2022 Q 1製造業投資の伸び率は高いが、3月の単月には退勢が現れた。
2022年Q 1、製造業投資は前年同期比+15.6%で、固投全体の+9.3%を上回った。歴史データによると、この伸び率も疫病前の20152019年のQ 1製造業投資の前年同期比の伸び率を上回った。しかし一方、単独3月に見ると、製造業投資は前年同期比+1.9%で、1-2月よりさらに下落し、3月の理想的ではないPMIデータと相互に証明された。全体的に見ると、3月の製造業投資の辺境の弱体化は、海外の地政学的衝突による供給端の衝撃と中国の疫病が製造業の需要と生産に与える摂動を総合的に体現している。3月末現在、深刻な状況が続いており、海外の地縁衝突が重なり、4月の製造業投資は依然として妨害される見通しだ。中期的には、疫病の弱化に伴い、広い信用の継続的な推進が重なり、製造業投資は依然として強い靭性を維持する見通しだ。
不動産投資は引き続き固投を牽引し、3月には改善されなかった。
2022 Q 1の不動産開発投資は前年同期比+0.7%減で、1-2月の+3.7%から3.0 PCTS下落し、第1四半期の固体投資に対する牽引力は+0.2 PCTSにすぎなかった。単独3月の住宅竣工面積、施工面積、新着工面積は前年同期比-15.5%、-21.5%、2.2%で、1-2月の-9.8%、+1.8%、-12.2%より明らかに下落し、不動産着工状況は引き続き低迷している。売上高のデータによると、Q 1の分譲住宅の販売面積は前年同期比-13.8%で、単独3月は-17.7%で、1-2月の-9.6%に比べて下落幅が深まった。土地の購入面積を見ると、Q 1は前年同期比-41.8%、単独3月-41.0%で、1-2月の-42.3%の下落幅とほぼ同程度だった。2022 Q 1不動産投資の固定投資への牽引は深刻で、3月に単独で見ると、不動産投資データは改善されず、住宅企業の施工、住民の住宅購入、住宅企業の購入地にかかわらず下落傾向が続いている。また、2022 Q 1では、住宅企業の開発資金が前年同期比-19.6%下落し、下落幅は1-2月の-17.7%よりさらに深まっています。4月に入ってから、公表されたデータを見ると、住民の住宅購入、住宅企業の土地購入、住宅企業の土地購入の割増率は前年同期より著しく弱い。現在、地方政府の土地供給は相対的に積極的であるが、住民の住宅購入意欲と不動産業者の土地取得意欲は依然として低く、不動産業界の景気状況は依然として高くなく、信用を広げ、その他の不動産支援政策の不動産業界への伝達には依然として一定の時間が必要である。
基礎建設投資は引き続き力を発揮し、その後、固投の成長率を引き続き支持する。
2022 Q 1、基礎建設投資は前年同期比+10.48%増で、固体投資の伸び率の上昇+3.1 PCTSを牽引した。単独で3月に見ると、基礎建設投資は前年同期比+1.8%で、1-2月の+8.6%より上昇し、固投の3大分野の中で唯一3月の成長率が引き続き上昇した分野であり、「早期発力」の効果が現れた。今年新たに発行された大量の特別債は、昨年末に集中的に発行された特別債と有効なつながりを形成し、基礎建設プロジェクトに十分な資金を提供した。中国の疫病が激化し、海外の地縁衝突が続いている背景の下で、中国の安定成長圧力は明らかに増大している。同時に、FRBの緊縮サイクルの下で中米サイクルのずれに直面して、中国の金融政策は一定の制限を受けて、財政政策の重要性が際立っている。後続の基礎建設投資は引き続き力を入れ、安定した成長の実現を最大限に促進する見通しだ。
（4）内外要因の影響を受け、3月の工業生産の限界が弱まる
2022年Q 1、工業増加値は前年同期比+6.5%で、1-2月の+7.5%より1 PCTS減少した。単独3月の工業増加値は前年同期比+5.0%で、市場予想の+5.1%にほぼ合致し、1-2月の+7.5%より2.5 PCTS減少した。
分子業界によると、工業増加値が公表された17の工業サブ業界のうち、2022年3月、有色、黒色、非金属鉱物などの上流業界は1-2月より改善され、残りの業界の増加値の伸び率はいずれも1-2月より下落し、3月以来の疫病と海外の地縁衝突が中国の工業運行に対する全面的な擾乱を反映している。全体的に見ると、3月の工業増加値の前年同期比成長率の弱体化は、内部疫病の激化と海外の地縁衝突が中国の工業運行に持続的に与える影響を反映している。4月以来疫病は拡散しており、工業生産は依然として一定の妨害を受ける見通しだ。中期的に見ると、工業増加値の増加傾向は疫病予防・コントロールの効率と広い信用の推進状況にかかっている。
(5)経済運動エネルギーが弱体化し、財政政策が発力し、不動産コントロールが引き続き適度に緩和される重要性が明らかになった。
今年前の2月の経済データは比較的よく、全体的に市場の予想を上回った。しかし、3月の経済データによると、消費、輸出、製造業投資、不動産投資は全面的に弱まり、基礎建設投資だけが1-2月より改善された。国際地縁衝突の影響の蔓延と中国の疫病の著しい激化は、短期的には中国の経済運営に全方位の圧力を構成し、需要の収縮、供給衝撃、予想の弱体化の3つの圧力は依然として重い。3月の社融データは総量的に相対的に明るいが、構造は依然としてよくなく、現在の広い信用が引き続き推進されている核心的な障害を反映している。1つは不動産不況の下で、住民の住宅ローンと不動産企業の中長期貸付需要が抑圧され、社融に対する牽引作用が弱い。第二に、疫病の蔓延と海外の地縁衝突が持続し、企業の中長期的な自信に影響し、企業の中長期的な経営性貸付需要が不足している。現在、疫病が蔓延しており、海外の地縁衝突が依然として大きな不確実性を持っている状況で、年間5.5%の経済成長目標を実現する難しさが著しく増大している。これは政策面でより積極的で、安定した成長政策にはプラスコードが必要である。後続の疫病の予防とコントロールは依然として肝心で、先週の中央銀行の小規模な基準の引き下げと金利の引き下げの予想が外れたことは、中央銀行が広い通貨の上で比較的慎重であることを体現しており、この状況の下で、財政政策の発力と不動産コントロールが引き続き適度に緩和される重要性がさらに際立っており、後続の市場の注目点は疫病の頂点と経済の底の段階的な確認であると予想されている。
