最近、新株の破発ブームが巻き起こり、「打新」のリスクが増大し、一部の投資家は「目を閉じて打新」から「望而却歩」に転換し、購入放棄の割合が向上し、参加世帯数が減少する現象が現れた。業界から見れば、新株の破発常態化は登録制の下で市場化された価格設定の正常な現象であるにもかかわらず、IPOの価格設定メカニズムと販売制度のさらなる最適化も問題の中であるべき意味である。
China Stock Market News Choiceのデータによると、4月18日現在、上海深取引所と北交所では今年に入って99株が上場し、そのうち27株が上場初日に破発し、破発割合は27%を超え、いずれも登録制新株となっている。
月ごとに見ると、1月に32株の新株が上場し、破れたのは7株で、破れた割合は21.88%だった。2月には17株の新株が上場し、1株だけが破発し、破発割合は5.88%で、「堅調」を示した。3月には37株の新株が上場し、12株が破発に遭遇し、破発割合は32.43%だった。4月18日現在、4月に上場した13株のうち、7株が破発し、破発割合は50%を超えた。このように、新株の破発度は2カ月近くで広がりを加速させている。
Guotai Junan Securities Co.Ltd(601211) 分析によると、現在の新株の破発には発行規則の変化の原因もあれば、最近の市場低迷の原因もあり、主に3つの面に帰結している。第一に、引合規則の変化である。最高オファーの除去割合が「10%を下回らない」から「3%を超えない」に調整され、従来の「4値どちらが低いか」の制限を突破するにつれて、IPOの発行価格は以前より上昇した。第二に、「希少性」が低下した。登録制が実施されて以来、新株の発行数が増加し、新株の「希少性」が低下し、投資家が新株の選択機会が増加し、新株の株価の動きにも一定の影響を与える。第三に、市場が低迷している。最近の株式市場の動きは相対的に低迷しており、新株の上場初日の販売圧力も大きくなるだろう。
新株の相次ぐ破発の影響は市場の先端に広がり始め、最近、多くの新株のネット投資家の購入放棄割合が上昇した。4月17日、納芯微公開発行の結果、ネット上の投資家が購入を放棄した数は338.15万株に達し、購入を放棄した金額は7.78億元で、購入を放棄した株数が今回の発行総量に占める割合は13.38%に達した。
ネット上で新しい人数を打つことから見ると、科創板、創業板、マザーボードはいずれも異なる程度の「縮小」が現れた。China Stock Market News Choiceのデータによると、3月以来、科創板のネット上の平均有効申請戸数は431万人で、今年の2カ月前の平均申請数500万人に比べて70万近く減少した。創業板の今年前の2カ月間の平均申請世帯数は1255万人で、3月以来1164万人に下がり、100万人近く減少した。マザーボードについては、3月以降の平均購入戸数が1298万で、前の2カ月の1400万から100万を超えた。
徳邦証券研究所の呉開達副所長、首席戦略アナリストは記者団に対し、「新株の破発常態化は登録制の下で市場化価格を決める正常な現象である。長期的に見ると、機関投資家にとっても個人投資家にとっても、新しい収益を上げることは収益増強の重要な源である」と述べた。
具体的には、ネット下で申請した機関投資家は、新株の破発が頻発した後、自発的に偏りを是正した結果、引合を下げた。後の1、2級の定価が軌道に乗って、ネットの下で投資家は新株の基本面の研究を重視し、後続の研究能力が入選率に取って代わって新しい分配論理になる。投資家は自分の安全の境界を再考し、オファーを行い、「便乗」オファー戦略を打破し、ゲームの再バランスをとる。
個人投資家にとって、「無脳打新」の思考を捨て、購入を放棄するのではなく、慎重に申請することに転換しなければならない。
川財証券首席経済学者で研究所の陳霹所長は、最近の新株の破綻が頻発している根本的な原因は推定値が高すぎることだと考えている。昨年末、1級市場の投資感情が高まり、IPOプロジェクトの評価値が全体的に上昇し、今年上場した企業の動態市場収益率の評価値が昨年を著しく上回った。不合理な評価に直面して、投資家は自然に請求書を買わないことを選んだ。
制度の面では、陳霹氏は、証券会社が推薦機構として価格交渉の一環としての役割を強化することができると提案し、同時に証券会社に戦略と投資の割合を増やすことを要求し、1級市場が市場価値を高めて2級市場が引き継ぐ現象を避けることを提案した。
呉開達氏は、長期的に見ると、発行レベルの配給制度には最適化の余地があると考えている。たとえば、引受業者の価格設定権を強化したり、真実情報を提供する引合対象を数量的に補償したりします。しかし、本質的に制度は市場環境と互いに適合し、より成熟した市場を基礎とする必要がある。
どのように新株の破発現象を効果的に減らすかについて、呉開達氏は、まず市場の自発的なメカニズムに頼る必要があると述べた。ブームが発生した後、ネット下の投資家は自分の安全の境界を考慮してオファーを行い、発行価格を効果的に下げる。次に、ルール上、高値の除去割合を高めることで、現在の「便乗」で高値を報告している投資家を抑えることができます。最後に、発行者、投行主導の定価権の環境の下で、発行者、投行に対して合理的な窓口指導を行い、共同で市場の健全な発展を推進する必要がある。
