事件:4月15日、中国人民銀行は1500億元の中期貸付便利操作と100億元の公開市場の逆買い戻し操作を展開し、落札金利はいずれも変わっていない。また、金融機関の預金準備率を0.25ポイント引き下げた。中小企業と「三農」への支援を強化するため、省をまたいで経営していない都市商行と預金準備率が5%を超える農商行に対して、預金準備率を0.25ポイント引き下げた上で、さらに0.25ポイント引き下げ、今回の引き下げで長期資金約5300億元が釈放された。
今回の降格目的はなぜですか?企業のコスト圧力を緩和すると同時に、市場の自信を安定させる。まず、3月の経済データは今回の疫病の衝撃の下で明らかに下落する兆しがあり、今月のPMIが栄枯線以下に下落したことと輸入の伸び率がマイナスになったことを含めて、内需の疲弊が激化していることを示している。また、3月の金融データにおける寛信用の主な駆動力は手形と短貸であり、住民と企業の中長期貸付は明らかに改善されていないため、今回の引き下げは中小企業の融資圧力を緩和するだけでなく、寛信用形成を持続的に推進することができる。次に、3月の金利引き下げが外れたことで、一部の市場は「安定成長」の力と持続可能性を疑い始め、今月の引き下げは市場の懸念を緩和し、市場の予想を安定させる役割を果たした。
なぜ予想を下回ったの?外部制約が主である.流動性から見ると、現在は比較的余裕があり、DR 007は低いレベルにあり、50 bpの性価比は高くない。外部の影響から見ると、上半期のFRBの金利引き上げと縮小のリズムは比較的速く、10年の名目で中米の利差はすでにマイナス値に陥っており、中国の外部の靭性(国際収支と為替レート)は強いが、境界下りの傾向も現れ、中米の利差は中国の金融政策の空間を制約している。物価水準から見ると、需要が弱い背景の下で、ロシアとウクライナの衝突の不確実性はまだ残っており、大口商品の価格の変動が大きく、昨年の低基数効果を重ねて、中国CPIは上昇傾向に入り、物価の安定を維持する重要性が高まっている。
後続の政策はどのように演繹されますか?財政協力通貨は、通貨を制約する。まず、総量金融政策は徐々に底をついているが、空間は残っている。疫病の混乱の下で、基本面の回復には時間がかかり、今回の下落基準が予想を下回ったのは、後続の金融政策に空間を残したからだ。次に、構造的な政策は必ずコードを追加します。「安定した成長」の決意は改めず、再融資、再割引、普恵小微貸付支援ツールの着地が可能になり、重点分野と業界の融資の難局を解消した。第三に、不動産と消費に関する刺激政策に注目する。現在、不動産政策の力は限られているが、住宅保証に集中しており、短期的には企業と投資家の自信を転換することは難しい。疫病の発酵は住民の収入に衝撃を与えるだけでなく、消費意欲の低下を招き、金融政策の緩和だけで消費の活性化に与える効果は少ない。第四に、財政の発力効果は金融政策の緩和の程度を決定する。金融機関が利益を納付した後、財政のこじ開け作用が著しく、信用の供給力が徐々に需要端に伝達されると、金融政策のさらなる発展の必要性が低下する。
資産価格はどのように変化しますか?債市は広い通貨と広い信用の中でゲームをしている。下落基準は予想を下回っており、短期債市の回復圧力は上昇しているが、中長期的には、債市の核心的な利空要素は、寛信用がいつ安定するかにかかっている。A株はまだ磨耗期にある。A株のリスク嗜好は大幅に好転していないが、その上で、中国の基本面、政策、外部のロシアとウクライナの衝突、米債の収益率の急速な上昇は感情的な妨害が大きい。人民元の為替レートの下落圧力は激化しているが、限られている。一方、短期的には中国の経常プロジェクト口座の決済為替需要が強い一方、中米の短端の実際の利差は依然として高位にあり、中米経済の基本面の差は人民元に支えられている。
