第1四半期の中国総生産は前年同期比4.8%増加し、そのうち第1産業の増加値は前年同期比6.0%増加した。第2産業は前年同期比5.8%増加した。第3次産業の増加額は前年同期比4.0%増加した。疫情の衝撃、地縁情勢の擾乱は、第三産業の成長率が弱く、一産、二産の擾乱は相対的に小さく、成長幅は全体と一致している。安定成長政策が力を入れているため、投資側の基礎建設の貢献は明らかで、輸出の高位は工業生産に依然として支持されている。しかし、3月の疫病の衝撃を受け、社会消費財小売総額はマイナスで、消費市場は弱体化した。3月の全国固定資産投資の伸び率は9.3%(前値12.2%)に下落した。インフラ投資の端発力は明らかで、3月のインフラ投資は前年同期比10.48%(前値8.61%)増加し、製造業は高い景気を維持した。
3月の工業生産景気は下落したが、靭性は依然としてあり、PMIの下落は警戒に値する。3月の工業増加値は前年同期比5%増加し、2月より明らかに下落したが、環比は増加し、5%前後の合理的な区間にあり、相対的に靭性がある。しかし、3月の製造業購買マネージャー指数は49.5%で、収縮区間にあり、需要の下落を示唆しているかどうかは警戒に値する。構造上、上流周期業界では黒色製錬の伸び率が小幅に回復し、有色製錬は国際的な大口値上げの影響で前年同期比大幅に回復した。専用設備などの核心製造業は依然として輸出の高位から利益を得ており、上流価格の影響が小さく、全体的に高い増加を維持し、中流製造業の急速な成長を牽引している。疫病の繰り返しの影響を受けて、下流の医薬製造業の成長率は10.1%(前値8.6%)に上昇し、コア不足とサプライチェーンの衝撃が疫病の再起動を重ね、自動車製造業がマイナスになり、食品製造業も大幅に下落した。
3月、不動産開発景気指数は小幅に下落し、不動産投資側の各項目は下落を続けた。竣工は大幅に下落し、販売は引き続き冷え込み、マイナス成長を維持し、新着工は弱体化し続けた。不動産の新規着工面積、施工面積、竣工面積は前年同期比-17.5%(前値-12.2%)、1%(前値1.8%)、-11.5%(前値-9.8%)増加し、商品住宅の売上高は前年同期比-2.7%(前値-19.3%)増加した。融資側は、一部の地域で販売融資資格(多くの場所で継続的に購入制限を緩和し、最初のスイートルームの融資割合を下げるなど)がやや緩和されているが、予想の転換にはより多くの政策推進が必要であり、政策の底から予想の改善から販売投資の回復やより長い周期に直面し、今年中まで予想を上回る修復は見られなかった。
後ろを見ると、政策の底はすでに出ているが、経済の底は今年中を見るか。不動産投資の中長期的な減少、短中期の境界緩和の継続、第2四半期の経済下落圧力の大きい背景の下で、政策は続々と緩和の空間が大きい。販売側が弱体化したり、今年中まで続いたりして、政府の持続的な住宅価格の安定や住民の住宅購入に対する慎重な予想が改善されたりして、信用側は引き続き緩和される見込みだが、金融機関の協力が必要で、投資側が色あせたり、下半期を見たりして、保障住宅の推進と着工を加速させたり、時点を早めたりする必要がある。
財政支出がスピードアップし、インフラ建設の貢献が明らかになった。財政支出の持続的なスピードアップを背景に、昨年末、基礎建設投資は底打ち反発を迎え、今年第1四半期まで投資は大幅な増加を維持した。3月のインフラ投資(電力、熱力、ガス、水生産、供給業を除く)は前年同期比10.48%(前値8.61%)増加し、昨年末のマイナスからプラスに転じた後、今年初めに大幅な増加を実現した。内訳を見ると、3月の水利管理投資は10%(前値22.5%)、公共施設管理業投資は8.1%(前値4.3%)、道路輸送業投資は3.6%(前値:8.2%)、鉄道輸送業投資は-2.9(前値-8%)増加した。
3月の消費市場は弱体化した。年初に消費市場が弱体化して回復した後、3月中旬以来、疫病が再び騒ぎ、広義の消費が弱まった。年初の疫病の比較的良いコントロールの背景の下で、春節の影響を重ねて、今年の初めの消費市場の回復は予想より良いが、3月に疫病の衝撃の影響が大きく、消費が下落し、社会消費品小売総額の伸び率は1年半近くぶりにマイナスを着て、-3.5%(前値6.7%)で、その中で必ず選択しなければならないのは相対的に強靭で、選択肢は大幅に下落した。
必ず選択しなければならないのは相対的に靭性があり、オプションで下落が大きい。項目別では、3月に疫病による社交環境の制限を受け、アパレルシューズやニット織物類が大幅に下落し、食品飲料類が小幅に回復した。自動車以外の消費財小売額はマイナスで、不動産市場が弱体化し、竣工が大幅に下落したため、建築や装飾材料類、家具類などの不動産後の周期関連消費は引き続き弱体化しているほか、通信器材類などのオプション消費の伸び率は小幅に下落しているが、依然としてプラス成長を維持している。コア欠乏の影響が重なり、疫病が再開され、自動車消費の伸び率は再びマイナスになり、-7.5%(前値3.9%)に達した。疫病の影響で、オフラインの飲食収入は大幅に下落し、3月の飲食収入の伸び率は-16.4%(前値8.9%)だった。
疫病の衝撃の下で3月の消費市場は低迷し、消費の制約は4月まで続き、予想を超えた修復は難しい。
消費制約要因が多く、3月の主な変数は疫病予防・コントロールの客観的な環境と就業レベルである(3月の都市部の新規就業者数は前年同期比-18.1%で、1-2月の10.1%を下回った)。前述の報告書で述べたように、これまで数回の疫病の繰り返しは消費が前年同期比マイナスになったことを招き、疫病は徐々に安定してオフラインの飲食消費を回復させると予想されている。経済が下行圧力に直面する背景の下で、就業が圧迫され、住民の収入の伸び率が減速し、消費意欲が低下した。
3月の中国の世界輸出の高基数の下で依然として高い増加を維持して、量価の次元の上で見て、価格は主要な要素です。3月の輸出入総額は14789億ドル(前値9734.5億ドル)で、そのうち輸入額は2287億ドルで、-0.1%増加し、輸出額は2760.8億ドルで、前年同期比14.7%増加し、高基数では依然として高い増加を維持している。量的には下落し、3月の輸出価格指数は110.5から93.2に下落した。価格は主に貢献し、3月の輸出価格指数は109.5から111.7に上昇し続けた。
リスク提示:予想外のマクロ経済の変化、需要の回復強度、二次疫情の爆発とワクチンの進度など。
