主な観点:
中国のマクロ面では、今週、国は消費を促し、対外貿易を安定させ、基準を下げなければならないことを強調し、政策はプラスコードの推進を加速させる。中央銀行は全面的に25 bp+を下げて50 bpを下げて、幅は比較的に自制して、下げた後に更に金利を下げる可能性があって、その中の1年期のLPRは5 bpを下げる可能性があって、MLFは依然として下がる可能性があって、時点は観察します;短期的な引き下げは実体に対する救済作用が内需の回復より大きく、資金の空転と新しい返済を警戒しなければならない。全体的に見ると、利益を下げて権益をよくするが、幅は限られており、金利が揺れた後、上昇する可能性がある。また、各部・委員会は国の疫病防止・コントロール政策に応え、物流の円滑化を保障し、物流関連に対して返済期限の延長などの金融支援を提出した。
1、李克強は国務院常務会議(後文では「会議」と略称する)の開催を主宰し、消費促進の政策措置を配置し、経済基本盤の安定と民生の改善を助力した。両会後の国常会は、安定成長をめぐって、金融政策、財政政策、経済を牽引する3つの馬車を全面的に配置した。今年の仕事の手配を実行するだけでなく、外にはロシアとウクライナの衝突があり、内には疫病の繰り返しの妨害の下で、政策はコードの推進を加速させる可能性があることを体現している。総合的に見ると、両会以来の国常会は大体いくつかの信号を放出している。第二に、すでに定められた政策は早く出て、予想を超えた問題は予案を制定し、第二四半期の通貨、財政が力を加速させ、間もなく開かれる4月の政治局会議で、緩和がプラスになる可能性があることを指している。第三に、政策は財政が債務の発行を加速させ、税金還付保険市場の主体を残し、疫病の特別困窮業界の救済、再貸付、基準引き下げなどの金融政策の発力などの面に重点を置いている。第四に、安定成長の手がかりはまず基礎建設(水利などを含む)であり、また消費促進、対外貿易の安定などに注目している。安定成長、安定した銀行負債、協力発債、疫病下の企業救済などの考慮と、3月以来の金融委員会会議、国常会などの金融政策に対する積極的な対応の要求の下で、引き下げは予想に合致した。(詳細は報告書『降順は来るが、その後は?』)を参照してください。
人民銀行は2022年4月25日に金融機関の預金準備率を0.25ポイント引き下げることを発表した。全面的に25 bp+の方向性を50 bpに引き下げ、幅を抑え、市場の予想に及ばず、流動性に余裕があり、政策空間、周辺環境などの考慮から可能である。政策は構造性と疫病の救済の特徴を体現し、短期的には需要の牽引が限られており、資金の空転を警戒し、新しいものを借りて古いものを返す。中央銀行は物価と内外の均衡に注目することに言及したが、原材料コストを除いた物価表現はCPIデフレ+PPIインフレが続いており、「インフレの核はデフレ」とし、総需要が劣っていることを指し、後続の通貨はジョギングで緩和される可能性があると考えている。MLFはまだ調整可能で、時点は観察する。後続のアライメント総空間は310 bp、全面的なアライメント空間がさらに限られている可能性があり、アライメントステップ長は25 bpに調整される可能性がある。今回の引き下げは権益に利益があると予想されているが、幅は限られている。債券市場の中性に対して、後続金利の上昇を警戒する。(詳しくは『膨張したカーネルはデフレで、まだジョギングでゆったりしている可能性がある』を参照)
3、中国人民銀行は2022年第1四半期の金融統計データ記者会見を開催した。人民元の為替レートの合理的な均衡レベルでの基本的な安定を維持することを強調し、科学技術革新再貸付と普恵養老特別再貸付の設立を急ぎ、普恵小微貸付支援ツールをしっかりと使用し、支農支小再貸付を増加させ、炭素排出削減支援ツールと石炭のクリーンかつ高効率利用特別再貸付を実施し、家が住むために使用され、炒めるための位置づけではないことを堅持し、地価の安定、住宅価格の安定、予想目標の安定をめぐって、都市の施策は地方政府と協力して属地の責任を履行し、住宅購入者の合理的な住宅需要をよりよく満たすためである。人民銀行はマクロとミクロの周期的な管理をしっかりと行い、金融リスク曲線の前を歩むように努力する。
海外マクロの面では、今週の海外の主要中央銀行の金融政策はインフレ高企業で引き締められた。エネルギー面では、IEAが2022年の原油と天然ガスの需要量を引き下げ、ロシアはエネルギー輸出を東方に転換する努力を表明した。
1、カナダ中央銀行、韓国中央銀行、ニュージーランド連邦準備制度理事会は利上げを行い、欧州中央銀行は債券購入計画の脱退を加速させることを確認し、新たに金融政策を引き締め、日本中央銀行は金融緩和を維持している。カナダの中央銀行は金利決議を発表し、50ベーシスポイントの利上げを決定し、2週間後に縮小を開始した。韓国中央銀行の金融政策委員会は基準金利を25ベーシスポイントから1.5%に引き上げた。シンガポール金管局はシンガポール元の名目有効為替レート政策区間の中間レベルを再設定し、区間の勾配を小幅に引き上げたが、政策区間の幅を維持した。ニュージーランド連邦準備制度理事会は金利を0.5ポイント引き上げ、公式現金金利(OCR)を1%から1.5%に引き上げたと発表した。欧州中央銀行は最新の金利決議を発表し、3大金利を維持した。つまり、国境貸付金利は依然として0.25%で、主な再融資金利は依然として0%で、預金便利金利は依然として-0.5%の歴史的な低位で、欧州銀行は先月制定した資産購入計画の脱退を加速させることを再確認し、管理委員会は3月の会議以来のデータが3四半期にAPPを完成する予想を強化したと判断した。同時に、管理委員会は「段階的」な金利引き上げが「しばらく後」に行われることを再確認した。また、緊急抗疫債購入計画(PEPP)の再投資は少なくとも2024年末までになる。日本中央銀行の黒田東彦総裁は、輸入コストの上昇によるコスト推進型インフレが経済を牽引する負の要素であると指摘し、中央銀行は引き続き強力な金融緩和政策を実施し、経済が疫病の影響から回復することを支持する。
2、IEAは4月の石油月報と天然ガスの第2四半期報告を発表し、2022年の世界原油需要の予想を下方修正した。石油、需要については、中国の疫病が多発している状況で、厳しい新しい封鎖措置はIEAに2022年2四半期と年間の世界の石油需要に対する予想を下げさせた。今年初め、経済協力開発機構(OECD)諸国の需要は予想より弱く、下落を激化させた。そのため、IEAの今年の世界石油需要の推定値は先月の報告書に比べて260千バレル/日から99.4百万バレル/日に減少し、2021年より1.9百万バレル/日増加した。供給面では、非OPEC+の牽引の下で、3月の世界の石油供給量は450千バレル/日から99.1百万バレル/日に増加した。ロシアの石油供給は4月に1.5百万バレル/日減少する見通しで、5月から3百万バレル/日前後に加速する見通しだ。ロシアの石油供給が中断したにもかかわらず、需要の予想が低下し、OPEC+加盟国、米国とその他の非OPEC+国の生産量が安定的に増加し、IEA加盟国の大量の在庫放出が大幅な赤字を防ぐことができるはずだ。新しい生産能力と正常な季節的な増加のため、4月から8月にかけて、世界の製油所のスループットは4.4百万バレル/日増加する見通しだ。これは製品の在庫を2年以内に初めて増加させ、緊張した市場に喘ぐ機会を提供する。全体的に、2022年の運行量は前年同期比3百万バレル/日増加すると予想されているが、2017年の水準を下回る見通しだ。在庫面では、世界の石油在庫が14カ月連続で減少し、2月の在庫は2020年末より714百万バレル低く、OECD諸国が70%減少した。現在、2022年の非OPEC+の生産量は200万バレル/日増加し、先月の報告書より10万バレル/日低いと予想されている。天然ガスについて、IEAは、ロシアとウクライナの衝突が天然ガス市場にかなりの圧力をもたらし、緊張していた市場を背景に不確実性を増加させたと明らかにした。
暖房シーズンが始まって以来、ヨーロッパは市場の緊張の中心にある。これによる供給の緊張、価格の高い企業と市場の不確実性が激化し、世界の天然ガス消費の増加が下方修正されたため、IEAは2022年に天然ガス消費の増加がマイナスになると予想している。
3、ニューヨーク連邦準備制度理事会のJohn Williams会長は今週、米国が発表した3月のCPIと小売販売データに応えた。小売販売では、消費者の消費パターンの転換(商品からサービスへの切り替え)の早期信号が見られた。疫病の影響が消え、消費者がより正常な支出モデルに戻るにつれて、このようなモデルの転換は今年も続くと予想されている。CPI側は、食品やエネルギー価格の変動が大きく、ロシア情勢の影響を受けているため、インフレが頂点に達するかどうかの予断はしない。金融政策によって、需給のアンバランスと商品-サービスのアンバランスを緩和することができる。インフレの潜在的な傾向(underlying trendin in flation)はすぐに頂点に達する可能性があり、今年後半から下落し始めたと考えている。全体的に見ると、米国の短期インフレ圧力は大きいが、後続の環比上昇幅は低下するだろう。現在、米国の雇用市場が十分な雇用を実現し、比較的熱いことを考慮すると、FRBは5-6月のFOMC会議で利上げを発表する見通しで、そのうち5月には50 bpの利上げが可能で、縮小を発表し、縮小速度も速くなるだろう。現在、米国経済の基本面は強く、金利引き上げは米国経済の短期的な衰退を引き起こさない。(詳細は「地縁衝突下のインフレ加速–米国3月CPIデータ評価」、「深さ|米国は再び「ウォルクの時」を迎えるのか?—FRBの今回の利上げ経路と影響推演」を参照)
また、今週発表された地方政府と部委員会の重要な文書は以下の通りです。
1、「疫病に積極的に対応し、企業の安定した就業と恵民生の仕事をさらにしっかりと行うことに関する通知」
2、『広西省がCOVID-19肺炎疫情の影響に積極的に対応し、貧困脱却の難関攻略成果を強固に開拓するためのいくつかの措置の通知』
3、『政府が社会救助サービスリストを購入することに関する通知』
4、『革命旧区振興発展2022年工作要点』
5、『内モンゴル自治区長城保護計画』(20212035)
6、『2022年四川省河湖長制激励工作実施案』
7、『「専精特新」中小企業の高品質発展を大いに育成・促進することに関する若干の意見』
8、「工業インターネット特別工作グループ2022年工作計画」
9、『京津冀「3+N」医薬調達連盟ペースメーカー類と冠動脈性薬物バルーン類の医用消耗品のベルト量の連動調達と使用の実施に関する通知』
10、『20212022年度北京市燃料電池自動車模範応用プロジェクトの申告に関する通知』
11、『消費回復発展を促進する若干の政策措置』
12、『安徽省分散扶養特別困窮者介護サービスガイドライン』
13、『天津市農村郵送物流体系建設実施方案』
14、『四川省公共文化領域省と市県の財政事権と支出責任区分改革実施案』
15、「市場主体の救済発展を促進する不動産税都市土地使用税優遇政策に関する通知」
16、「初回住宅購入と保障性住宅の住宅積立金の引き出しに関する通知」
17、『疫情の予防とコントロールと経済社会の発展と科学技術の支持を統一的に強化することに関する若干の措置』
18、「科学技術型中小企業の銀企業融資ドッキング特別行動の展開に関する通知」
19、『全省工程調査設計業界の高品質発展を促進するための若干の措置』
20、『水利建設の監督・調査・激励をさらに強化する実施方法』
21、『全省都市の古い団地の改造工事の品質安全監督管理を強化することに関する通知』
22、「社会救助と保障基準と物価上昇との連動メカニズムをさらに健全化する実施案」
23、『赣州革命老区高品質発展モデル区建設方案』
24、『福建省西革命旧区高品質発展モデル区建設方案』
25、『北京市の保障性賃貸住宅の発展加速に関する実施案』
26、「信用情報共有応用の強化による中小・零細企業融資の促進に関する若干の措置」
リスク提示:経済の下行は予想を超え、政策の執行力は予想に及ばない。
