2022年の新年の初め、資本管理の新しい規則が正式に着地した。証券会社の資本管理にとって、今年は「困難なモデル」を選んで登り続けなければならない。
第1四半期、国内外の市場の多重摂動要素の影響を受けて、各種類の資産はいずれも大きな不確実性が存在し、特に株債市場は「双殺」に遭遇し、投資家の様子見感情を濃厚にした。ある証券会社の関係者によると、現在の純価値の撤退、製品の発行が冷え込み、ルートの代理販売が容易ではないなどの現象は業界内では珍しくなく、収益の悩みに直面している。特に、一部の同業者の「固収+」製品の表現は顧客を「傷ついている」という。
「困難モード」を選んだ以上、どのような対応策を講じるべきか。複数の証券会社の資本管理者は、現在、投資家の低リスクの好みの需要に合致するために、短債類、現金管理類などの製品を推進することを考慮することができ、「固収+」製品については、多くの措置を通じて純価値の変動を抑えることができると考えている。後市を展望すると、権益資産に基づく性価比が相対的に際立っており、次に権益、FOF(基金中の基金)、量子化などの業務を重点的に配置することができる。
証券会社の資本管理の挑戦は重い
A株は新年に「倒春寒」に遭遇した。統計によると、第1四半期の上証指数、深証成指、創業板指はそれぞれ10.65%、18.44%、19.96%下落した。債市も同様に起伏し、多くの公募、私募基金が大幅に撤退した。大資管業界の一員として、証券会社の資管も独善することが難しく、発展過程でいつも小さな挑戦に直面している。
Sealand Securities Co.Ltd(000750) 資本管理業務の責任者は証券時報の記者の取材に対し、「株債市場の変動は製品の純価値の撤退を牽引し、証券会社の資本管理業界の利益能力に一定の影響を与えた。また、資本管理の新規則が実施された後、証券会社の資本管理は初めて業界の下り周期に遭遇し、ルートの維持、投資家の付き添いなどの面で多くの経験を蓄積しなければならない。
今年初め、市场では、资产価格の下落によって制品の纯値が撤退し、投资家が买い戻したり、平仓线を触発したりして、制品が资产を売らざるを得ず、価格が下落し続ける悪循環があった。 First Capital Securities Co.Ltd(002797) 関係者はこれについて振り返り、将来の業界は管理者の流動性管理と撤退制御などの面での能力に対してより高い要求を提出したと述べた。
実際、証券会社の資本管理が次に直面する挑戦は、市場相場の動揺だけでなく、業界内部の競争と外部機関の衝撃からも来ている。東方紅資産管理者は証券時報の記者に、現在、業界の同質化競争が激化し、頭部効果が日増しに明らかになり、外資大手の中国への進出も無視できないと伝えた。彼は、銀行財テク子会社の設立は、資本管理業界の構造に対する影響も徐々に現れ、「銀行財テクの固収、貨幣、非標的投資の面での優位性がさらに強化され、銀行システムが恵まれている膨大な顧客群の優位性に加え、他の細分化された資本管理業界機構の固収、貨幣、受動指数類業務に直接衝撃を与える」と述べた。
“固収+”はどこへ行くのか
近年、証券会社の資本管理製品は固収類を主とし、各機関は「固収+」戦略に投入力を入れているが、今年の株債市場の変動が大きいため、顧客体験とルートの熱が大きな影響を受けるのは避けられない。
Guosen Securities Co.Ltd(002736) の資本管理者は証券時報の記者に、相対収益を目標とする公募基金、ある「固収+」製品基金マネージャーはより急進的な権益類に関する倉庫管理措置をとると説明した。今年に入ってから権益市場の相場の変動は巨大で、資本管理の規模が拡大する過程で、一部のファンドマネージャーは簡単に「降りる」ことを望んでいないし、自発的に倉庫を下げたり、業績の弾力性を博する機会を放棄したりして、一部の「固収+」製品の撤退幅が比較的大きい。
戦略の観点から見ると、現在主流の「固収+」戦略であり、「+」の部分の多くは権益、転債、新株申請などをカバーしている。この3つの戦略は今年予想に及ばず、例えば転債が春節後に「殺推定値」相場に遭遇した。これまで安定した新株購入戦略とされてきたが、長年有効性が高いが、今年の新株の破発が頻発していることには及ばない。
Citic Securities Company Limited(600030) 資本管理者は投資家の理念の角度から観点を補充します。彼は、「固収+」が対象とするグループは主に中低リスクの投資家だと説明した。資本管理の新しい移行期間が終わるにつれて、純価値化の転換は2021年に終わったばかりで、大量の取引先が投資理念を転換するにはまだ時間がかかり、製品を選ぶ時も絶対目標収益の考え方に従って「固収+」を配置し、これは製品の変動が心理的な予想を超えた時、強い不満の感情が現れやすい。
同関係者によると、「固収+」の最近の撤退が大きい状況に対して、会社は製品の位置づけと顧客の需要に基づいて、弾力性のある資産倉庫を合理的にコントロールしている。また、多様化した「固収+」製品の「+」部分については、CTA、市場中性など多様化した戦略を導入し、「固収+」製品の戦略範疇を広げ、株式市場の変動との相関性を低下させる。
変動リスクにどのように対応するかについては、上記の Guosen Securities Co.Ltd(002736) の資本管理者が話しています。「現在の市場における多くの「固収+」製品が権益部分の投資研究を重視しすぎて固収部分の業績を無視しているのとは異なり、われわれは通常固収で底を打ち、特に一部の配当資産を通じて一定の収益を蓄積した後、市場状況と結びつけて「+」部分の倉庫を徐々に増加させる。具体的には、固収の面でできるだけ厚い収益を作り、より良い業績安全マットを提供する。市場に過小評価されているプレートや株を選ぶ傾向があり、借金を回す傾向がある」と話した。
First Capital Securities Co.Ltd(002797) は固定収益を特色としており、会社の関係者によると、会社は「+」の選択において、株式、公募基金、私募基金、派生品の各種資産とその派生リスク収益の特徴を十分に比較し、比較的最適な資産を選択して配置し、戦略と多元化の分散化を通じて製品の純価値変動リスクを低減している。同時に、投資安全境界の管理制御を重視し、資産が安全境界に欠けている場合、倉庫に対して一定の制限を行う。制度と研究の角度から事前の風制御を行い、適度に分散し、個別の資産価格の変動が製品全体に大きな衝撃を与えることを避け、同時に相応の加倉、止損と止盈加倉戦略を設定する。
一部の「固収+」製品は今年、理想的ではないが、業界関係者は、この製品は依然として長期的な配置方向だと考えている。東方紅資管の関係者によると、投資家の資産価値保証付加価値の需要と現在の住民の金融資産配置構造を考慮すると、将来権益類製品と「固収+」製品を配置するのは依然として傾向にあるという。
発展権益投資とFOF
現在、証券会社の資本管理は主にどのような製品に力を入れていますか?証券時報の記者は複数の訪問者から、複数の証券会社が短債類、現金管理類、固収+などの製品を発売し、投資家の低リスクの好みの需要に合っていることを明らかにした。また、次の権益市場に現れる投資機会を考慮すると、証券会社の資本管理計画が権益、FOF業務を配置している。
前述の Citic Securities Company Limited(600030) 資本管理者は、最近の市場の変動が大きく、製品の業績が圧迫されているため、短期的には回復過程が必要であり、長期的には権益市場には依然として機会があると指摘した。
調査によると、 Citic Securities Company Limited(600030) は長期にわたって安定した運営、資金の価値保証と付加価値を目標とする純価値型製品を重点的に配置し、製品設計を通じてある程度資金の長期化を導き、長期限定製品の割合を高める。資産カテゴリと戦略をさらに開拓し、指数投資、株式スタイルテーマ、量子化投資、越境投資などの分野で製品供給を完備する。同時に、養老FOF製品を発展させ、養老製品システムを完備させ、第三の柱を大きくし、長期資金をよりよく誘致する。
前述の Guosen Securities Co.Ltd(002736) 資本管理者によると、固定収入業務を固めた上で、会社は権益、FOF業務の配置に力を入れている。「第2四半期に入ると、無リスク収益率がリスク資産価格の変動に与える不利な影響は弱体化し、ロシアとウクライナの衝突は市場に短期的な衝撃を与えるだけで、中国A株の駆動要素は次第に内生要素に切り替わる。われわれの研究によると、経済指標の回復の兆しに伴い、構造的な相場は株式市場の評価修復の弾力性を強め、中長期的に企業の成長配当を獲得する確率を高める」と述べた。
First Capital Securities Co.Ltd(002797) 関係者によると、現在、純債製品の絶対収益率は歴史的に相対的に低位にあり、国の安定した成長に伴う政策の導きに伴い、短期的には取引性の機会がある。一部の権益資産の推定値は過去最低分位数に戻り、権益資産の性価比は相対的に際立っている。 First Capital Securities Co.Ltd(002797) の製品ラインには現金管理類または短期財テク製品、固収および固収+の小集合製品がある。FOF製品では、在庫製品の業績ランキングが業界の同類製品の上位にランクされている。
量子化サーキット迎配置好機
一部の証券会社の資本管理は細分化されたコースで力を入れている。具体的には、量子化指数強化製品はそのカバー範囲が広く、勝率が高く、理性的な意思決定などの特徴で、投資家の資産配置ツールとなっている。
昨年第4四半期から今年初めにかけて、多くの量子化製品は市場の回復によって大きな純価値の変動が現れ、3月中旬以来、相場の底を探るにつれて回復し、量子化製品の段階的な業績は一般的に反発した。
国海資管の責任者は証券時報の記者に、3月以来、政策面で金融市場の安定した発展を維持するなどの政策利益が頻出し、市場流動性が相対的に余裕があり、多くのスタイル因子の収益能力も改善されたためだと分析した。同時に。昨年第4四半期以来の顧客の身代金も、業界の競争圧力を解放し、混雑の程度が緩和された。また、量子化ポリシーの撤退によるさらなる反復と自己進化は、全体的なポリシーが市場の実際の状況に適合するようにする。
同責任者はまた、2005年から現在まで、中証500指数は年化10%以上の収益を維持し、比較的良い寛基指数であると述べた。昨年9月以来の市場下落の過程で、リスクも十分に解放され、現在の指数の推定値はここ10年以来の2.73%のポイントにあり、推定値の修復の予想は指数の未来の表現を支える可能性がある。
\u3000\u3000「長期業績と市場の高速回転の矛盾をバランスさせるため、指数強化型基金は積極的な管理と指数型基金の有機的な結合に属し、その投資目標は追跡誤差をコントロールする前提の下で、安定を追求し、基準を超え続ける指数の表現を追求することである。業績表現から見ると、2017年以来、公募指数強化基金は牛熊市の中で普遍的に3%~10%の超過収益を獲得し、全体的に異なる市場環境の下で指数に勝つ効果。」彼は言った。
資本管理傘下の公募大集合製品の国海量化は、昨年8月の製品公募化改造日から2022年第1四半期末まで、目標指数6.8%を走ることが好ましい。
