(1)FRBは5月の金利会議で50 BPの利上げ率を上げ、ドルが強くなり、米債の収益率が上昇し続けた。
4月21日、FRBのパウエル議長は5月3日から4日までの会議で、FRBが50ベーシスポイントの利上げを「検討する」と述べ、多くの中央銀行関係者がこれまでの3月の会議の間にこのような行動が適切だと指摘した。米国は高いインフレデータと比較的強い経済回復を持続的に革新し、FRBがより積極的な金融政策の引き締め経路を取ることを考慮し始めた。市場の予想を見ると、4月中旬から現在まで、市場のFRBに対する利上げ幅の拡大と利上げリズムの加速に対する予想は明らかに上昇した。CMEが発表したデータによると、市場が5月の金利会議で50 BPの利上げを予想する確率は4月14日の90.4%から4月21日の99.6%に上昇し、5月に50 BPの利上げを予想した上で、6月の金利会議で75 BPの利上げを予想する確率は4月14日の28.4%から4月21日の69.8%に上昇した。FRBの流動性の引き締めの幅とリズムが加速すると予想されている状況で、今週の米債の収益率は引き続き上昇し、ドル指数は百を破り、上昇も現れた。
FRBの態度が引き続き「鷹を回す」と同時に、今週金曜日、欧州中央銀行のラガド総裁はCNBCのインタビューで、欧州中央銀行の純資産購入は7月か8月に終了し、その後、今年後半に金利を引き上げる可能性があると述べた。世界が緊縮サイクルに入る速度はさらに加速した。
(2)人民元の切り下げ、中米の利差の縮小、周辺流動性の引き締めによる中国の緩和に対する制約の顕在化
今週の中央銀行の公開市場操作は引き続き安定しており、毎日7 Dの逆買い戻し100億元を投入し、金利は2.1%を維持している。通貨市場金利は4月22日現在、DR 007とSHIBOR 1 Wがそれぞれ1.54%と1.70%で、4月15日よりそれぞれ19 BPと12 BP下落し、通貨市場金利は逆買い戻し入札金利の2.1%を明らかに下回っており、市場流動性に余裕があることを示している。
今週、人民元はドルに対してもユーロに対しても下落し(金曜日現在、人民元の中間価格はドルに対して1.1%下落し、ユーロに対して1.43%下落した)、中米の利差は引き続き逆転し、総合的に:1、周辺の流動性はさらに引き締まっている。2、中国の輸出は海外のサプライチェーンの回復の下で圧迫され、次第に力不足になっている。3、中国の疫病が激化し、市場の中国経済に対する自信が弱まった。全体的に、人民元の切り下げと中米の利差の逆転は、中国の緩和金融政策が受けた制約が次第に顕性化することを予告している。
(3)疫病は経済に対する衝撃が明らかで、安定成長の圧力が明らかに増加した。
2022 Q 1 GDPの環比+1.3%は、2021年Q 4の1.5%より低下し、過去Q 1の環比成長率と比較して、2020 Q 1と2021 Q 1を上回っただけで、2022 Q 1の経済運動エネルギーの境界が弱まり、過去同期と比較して強くないことを示している。しかし、昨年Q 1度の疫病の影響で、基数は相対的に低く、2022 Q 1 GDPの価格変更は前年同期比+4.8%を実現し、昨年4四半期+0.8 PCTSを上回った。支出法によると、Q 1の最終消費はGDP上昇+3.3 PCTS、昨年Q 4は+3.4 PCTS、資本形成総額はGDP上昇+1.3 PCTS、昨年Q 4は-0.5 PCTS、貨物とサービスの純輸出はGDP上昇+0.2 PCTS、昨年Q 4は+1.06 PCTSだった。今年のQ 1は、消費が不況のため、純輸出のGDP牽引作用も弱まっている状況で、前発力の投資(主に投資中の基礎建設投資、2022 Q 1、製造業投資と基礎建設投資がそれぞれ前年同期比+5.0 PCTSと+3.1 PCTSを牽引し、不動産投資が前年同期比+0.2 PCTSだけを牽引する)が経済安定に与える役割が明らかになった。
第1四半期の経済データは安定成長の難しさが増大していることを示している。+5.5%の年間GDP成長目標を実現するには、Q 2からQ 4の平均四半期ごとのGDPは少なくとも+1.54%に達し、Q 2からQ 4に対応するGDPは前年同期比少なくとも+5.13%、+6.01%と+6.05%であり、現在も疫病が蔓延しており、地政学的衝突は依然として不確実性があり、中国経済が直面している需要収縮、供給衝撃、予想弱体化の3つの圧力は依然として重い状況にある。5.5%の経済成長目標の実現は難しくない。
今週の10大都市の地下鉄の旅客数は引き続き前年同期を明らかに下回っており、地下鉄がほとんど運休していた海外を除いて、減少幅が最も小さい重慶は前年同期比-18.5%、減少幅が最も大きい蘇州は前年同期比-81.3%だった。数では、10大都市(海外を除く)のうち広州、成都、南京の客流量の減少幅は先週より狭く、残りの6大都市の減少幅は先週より拡大した。合併によると、10大都市の今週の総客数は前年同期比51.9%減少し、先週の-48.7%より減少幅が拡大した。上海の地下鉄がほとんど運休していることや、他の都市の旅客数が異なる程度に減少しているため、4月前の3週間の10大都市の地下鉄の旅客数は合計48.7%減少し、3月の-25.1%を大幅に上回り、4月の消費への影響は3月よりさらに拡大する可能性がある。4月から現在まで、30大中都市の商品住宅の成約面積、100大中都市の土地成約面積と100大中都市の成約土地の割増率は前年同期より大きな差がある。このうち、30大都市の商品住宅の成約面積は前年同期比-56.8%(4月第3週現在、3月-46%)で、100大中都市の土地の成約面積は前年同期比-54.0%(4月第2週現在、3月-32.7%)だった。全体的に見ると、疫病で消費が弱く、不動産が底をついている状況で、4月の経済の下落圧力は依然として小さくない。
（4）インフレ：4月CPI上昇予定、PPI下落
4月、4月23日までのデータを見ると、食品の中で食糧、油、野菜、肉類と乳品の価格は前月比で下がり、水産、卵と果物の価格は前月比で上昇し、肉類と乳品の価格は前月比で下落し、食糧、油、野菜、水産、卵と果物の価格はいずれも前月比で上昇し、そのうち、野菜の価格は前月比で20%を超え、卵の価格は前月比で15%を超え、3月の傾向を続けている。非食品は、ディーゼルオイルやガソリン、液化石油ガスなどの環が先月に比べて下落したが、価格は前年同期比+21%から+46%の間で(先月より下落した)一方、上流のインフレは下流にさらに伝導する見通しだ。反り要因を合わせると、4月のCPIは前年同期比+1.8%増で、3月よりさらに上昇する見通しだ。全体的には、第2四半期のCPIは予想を上回る上昇リスクが持続していると考えられていますが、4月から6月にかけて3%を突破し、金融政策を制約する可能性はあまりありません。
4月、4月10日現在のデータによると、石炭価格、鉄鋼価格は安定しており、前年同期に比べて石炭価格は前年同期比で上昇が多く、鉄鋼価格は大きく変化していない。4月23日現在のデータによると、統計局の生産資料価格指数は前月比+1.83%で、前年同期比+24.63%だった。反り要因と合わせて、4月のPPI+8%が予想される。PPIは前年同期比で徐々に下落するが、国際地縁衝突の発展と中国の疫病の発酵の下で、PPIの下落リズムは以前の予想より減速する可能性がある。
(5)後続の判断:財政政策の発力及び不動産コントロールの引き続き適度な緩和の重要性が際立っている
今年前の2月の経済データは比較的よく、全体的に市場の予想を上回った。しかし、3月の経済データによると、消費、輸出、製造業投資、不動産投資は全面的に弱まり、基礎建設投資だけが1-2月より改善された。国際地縁衝突の影響の蔓延と中国の疫病の著しい激化は、短期的には中国の経済運営に全方位の圧力を構成し、需要の収縮、供給衝撃、予想の弱体化の3つの圧力は依然として重い。4月のデータによると、消費、不動産投資、または引き続き圧力を受け、全体的に経済の下落圧力は依然として小さくない。後続の政策面はさらに積極的になり、安定成長政策は引き続きプラスになる見通しだ。金融政策では、現在、金融市場の資金金利が低く、緩和を続けることで経済への刺激効果が限界的に低下していると同時に、外部流動性の引き締めが中国の緩和政策にも制約されているため、中央銀行は現段階では幅の広い通貨に慎重である(先週、中央銀行の小規模な引き下げと金利引き下げの予想が外れた)。この場合、財政政策の発力と不動産コントロールが適度に緩和され続ける重要性がさらに際立っている。
