A株市場は確定性、景気度、安全限界の不可能な三角に直面している。長期的な次元から見ると、A株市場投資システムは3つの投資要素を同時に兼ねることが難しい:確定性(ROE)、景気度(g)、安全境界(PE/PB)であり、これも景気投資、PEGベースの業界輪動、PB-ROEの価値投資などの投資戦略を生み出した。マクロレベルから見ると、マクロ流動性の緩和が市場の評価要求を決定し、経済運営のリズムが業界レベルの景気度の想像空間を決定している。
金融政策が緩和され、流動性が相対的に豊かであれば、推定値は市場が懸念する主な問題ではない。経済全体が上昇期にあれば、確定性に対する要求も適切に緩和することができる。
利益予想サイクルは金融政策の懸念を重ね、景気コースは圧力の上昇に直面している。過去3年間、景気投資は最も主流の投資方式であり、2021年に極致を演じた。今年に入ってから、市場の海外金融政策の引き締め、中国のインフレ圧力の上昇など一連の問題に対する懸念が上昇し、評価と利益の整合度に対する要求もますます厳しくなり、PEGベースの業界の輪動戦略がさらに注目されている。一方、利益予想サイクルが頂点に達した後、市場の一致した予想の下修も一部の高変動業界の長期利益予想の懸念を推進し、景気コースの調整を激化させた。
下半期のマクロ環境の切り替えにより,PB−ROE戦略が優位に立つ見込みである。下半期の金融政策の窓口期間が徐々に閉鎖されるにつれて、信用環境のさらなる改善圧力が増大し、市場の確定性と安全境界に対する重視度がさらに上昇し、価値投資(PB-ROE戦略)が市場の主流に復帰する見込みだ。PB-ROEとROE(TTM)の指標を結びつけて見ると、現在評価利益配置安全区に位置する業界は主に金融と不動産チェーン業界であり、今後見ると注目できる:1 PBは合理的またはより低いレベルにあり、ROEが予想を反転させる業界があり、農林牧漁、建材と運送を含む。2 ROEは合理的なレベルにあり、PBには家電、環境保護、石油石化、通信、非銀などの業界を含む改善空間のある業界がある。PB-ROE比が比較的高い業界構成については、より慎重にする必要があります。
短期的に見ると、中国の疫病が初めて曙光を放つにつれて、連邦準備制度理事会の5月の金利引き上げのリズムは予想を超えにくく、第2四半期の市場感情の修復は確定的になるだろう。しかし、より長い次元から見ると、投資家が注目しなければならないのは、リバウンド後、将来の市場全体の投資スタイルの変化だ。利益の角度から見ると、疫病の妨害の下で実際の利益の伸び率の底に現れる時間は市場の一致した予想より遅くなる可能性があるが、中国のインフレの徐々に回復に伴い、下半期の金融政策を重ねる空間は限られており、市場の主流の投資スタイルは徐々に価値投資(PB-ROE戦略)に転換することが期待されている。構造上、3つの投資主線に注目することを提案する:1)インフレ予想が徐々に上昇するにつれて、CPI関連の農業、必選消費プレートは依然として年間の主線相場である。2)疫病後の業績修復の予想が強い宅配物流、飲食旅行、空港航空、メディアなどのオフライン経済関連業界が市場の反発をリードする見込みである。3)経済の回復に伴い、疫病の影響が少ない食品飲料、家電、医薬などの伝統的な消費プレートも転機を迎える見込みだ。
リスク提示:地縁衝突は予想を超え、中米貿易摩擦は予想を超え、疫病は予想を繰り返した。
