疫病の触媒下での買いだめ家の消費機会に注目し続けている。第2四半期初めから現在に至るまで、疫病に悩まされている家庭消費が主軸となっていると考えられています。現在、中国では多くの場所で人の流れの管理を強化し、在宅事務を提唱し、住民が自発的に買いだめして物資の備蓄を強化している。私たちは、家庭消費を主とする現在、プレハブ、ザーサイ、冷凍、乳業、高級白酒、レジャー食品などの必須消費品が比較的良い成長を維持することが期待されており、上から下への政策の支えに伴い、飲食産業チェーンや関連産業が改善される見込みだと考えています。第一条推荐主线は、动态清零の方针の下で人の流れを管制し、在宅消费を主轴とし、买い物需要が持続的に利益を得ることが期待され、野菜、乳制品、瓜、インスタント食品、复合调味料などの制品需要が高い景気を维持している。 Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) 一部の商品の出荷量は引き続き向上し、3月の受益疫情の販売量は増加しており、4月は引き続き好調である。常温白乳は健康消費属性端末の需要が旺盛であるため、4月に物流が伊利を緩和するか、さらに利益を得ることができる。冷凍米麺3の月経販売業者の出荷が加速し、価格戦が緩やかになり、安井、三全の表現に積極的に注目している。交渉国葵は3月に高く増加し、在庫は歴史的に低位にあり、4月には継続傾向が期待されている。バビーは政府の保証+コミュニティ団体購入+商の超新小売需要が急増し、同時に政府の保証注文とコミュニティ団体購入注文の価格が優れ、費用が低い。頤海華東地区のインスタント食品と複合調味料端末の需要は高い成長を維持している。第二条推薦主線は、上海で新たに増加した症例の曲がり角が近く、人の流れの強力な管理の下で、疫病の勝利が期待されている。消費は全面的に回復する見込みで、左側にビール、飲食、ハロゲン、冷凍、調味料などのプレートを配置することを提案した。ビールは疫病が修復された後、現在の飲み物の不足を補うことができる一方で、夜場などのシーンの回復はハイエンド化のプロセスを加速させる。饮食业界はさらに明らかになり、疫病后の外食需要は暖かくなり、利益は复旧する見込みだ。 Zhengzhou Qianweiyangchu Food Co.Ltd(001215) 、立高は飲食とチェーン焙煎の取引先を主とし、疫病の修復後、端末の取引先は大きな弾力性を回復した。絶味は疫病の下で良好な開店の勢いを維持し、コミュニティ、街舗と低線市場を積極的に配置し、疫病が修復された後、大きな弾力性を迎えることが期待されている。調味料の下流の飲食は頭を占めており、疫病の修復は飲食側の需要の回復をもたらすだろう。
白酒周追跡: Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) ::今日の酒価データによると、飛天箱/散瓶はそれぞれ28202625元で、茅台1935ロット価格は1410を維持し、環周は基本的に変わらない。飛天以上の製品の卸売価格は引き続き下落し、珍品は50元から4700元、虎年干支は30元から3690元下落したが、茅台の15年間を観察しても6270元の安定を維持し、主要な新製品の電子商取引の供給が増加する見通しだ。ルート追跡フィードバック茅台需要端は疫病の影響が最も小さく、供給改革が持続的に力を入れており、今年の疫病と経済成長率の減速の二重圧力の下で、成長を加速させることができる核心資産の標的となり、今後2-3年で依然として強い成長潜在力を持っている。 Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) ::ルート調査のフィードバック4月に引き続き商品を停止し、一般五ロットの価格の大部分の区域は980前後に上昇し、河南、四川などの低価格区域はいずれも10元前後の価格上昇幅があり、広東地区には970+の貨物がある。現在、ディーラー在庫は1ヶ月、社会在庫は0.5-1ヶ月です。その他のコア製品の面では、低度 Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) は一般五の進度とほぼ一致している。1618値上げの影響で進度はある程度引きずられ、現在の卸売価格は975に回復し、逆さに緩和された。クラシック Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) は買い戻しと消化ルートの在庫段階にあり、今年の投入量は昨年より少ない見通しだ。これまで、普五挺価計画は需要が疫病の影響で延期されていたが、華東疫病が緩和された後、卸売価格は引き続き上昇し、推定値の修復を牽引する見通しだ。
Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) ::高さの国蔵1573ロットの価格は920元で、低度の国蔵も640元で安定している。4月から新コストでの出金が予定されていますが、大規模な出金はまだ始まっていません。
ビール:疫病は3月の総量の圧力を繰り返し、中長期ASPの向上論理を守っている。国家統計局のデータによると、2022年3月のビール業界の生産量は284.9万キロリットルで、前年同期比-10.3%増加し、2019年3月比-6.1%増加した。2022年1-3月の業界生産量は816万キロリットルで、前年同期比-1.5%増加し、2019年1-3月比-1.7%増加した。1-2月の業界総量が2019年同期と横ばいの状況下で、3月に明らかな下落が現れたのは主に上海、山東、吉林などの疫病が繰り返し明らかになり、現在の飲用ルートの販売量に影響を及ぼした。2022年3月の飲食業界の収入は前年同期比-16.4%増加し、2019年同期比-14.8%増加した。2022年1-3月の飲食業界の収入は前年同期比0.5%増加し、2019年同期比-1.6%増加した。華東の疫病の繰り返しが深刻な背景の下で、華東などのビール高地市場の販売台数の損失は明らかで、しかも全国は管理制御の強化傾向を呈し、短期業界の総量が圧力を受けると予想されている。構造のアップグレードと2022年の値上げ状況に積極的に注目し、ビールASPのアップグレードが利益の釈放を推進する中長期論理を守ることを提案した。
農夫山泉:販売が安定し、新製品が発売され続けている。ルートの追跡によると、新年度から古い製品と新製品は引き続き強い勢いを維持し、全国で疫病以外の地域の達成状況は良好で、4-5月の疫病の影響とシーズンの表現を観察する必要がある。ルートは農夫が引き続きシェアを収穫することをフィードバックして、怡宝、景田地区の表現は相対的にバランスがとれていないで、シェアの向上は農夫に遅れて、私達は主に農夫の販売モデルがリードしていると思って、ディーラーを中心にアミバユニットを創立して、ディーラーにもっと多くの自主権を与える同時に、会社の世代は十分で実行力が強いと思っています。同時に水業務skuが完備し、飲料業務の毛利が十分で、新品が多く、生存率が高いため、ルートにより高い価値を提供することができ、不確定な環境の下で靭性がより強い。新製品は引き続き発売され、農夫の原材料体系の優位性を持続的に示している。1)純新品:3種類の味の汽茶で、お茶を核心とし、気泡飲料の爆発的な成長傾向に迎合し、価格体系は主流の価格帯と一致している(5元/瓶)。2)東方の木の葉と茶πはそれぞれ2種類の新しい味を出して、いずれも明らかに革新して、原料が良質で、味のテストが抜群です(新会陳皮、NFC青提汁、龍井新茶など)。3)気泡水の味は陳腐化して新しいものになる。私たちは農夫の山泉が飲料上場会社の中で堀を守るのが最も広く、上流の原材料の優位性は絶えず製品の分裂と革新を推進し、ブランドと販売モデルも同業者をリードしており、重点的に注目することを提案している。
Angel Yeast Co.Ltd(600298) ::短期経営の圧力を受け、後続の改善を期待する。同社の2022 Q 1の収入は30.32億元で、前年同期比14.14%増加した。帰母純利益は3.13億元で、前年同期比-29.30%増加した。非課税後の純利益は2億6500万元で、前年同期比-36.9%増加した。第1四半期の利益の下落は明らかで、主に糖蜜と主要原材料のコストが上昇し、期間費用が増加した。(1)値上げは短期販売に影響し、ロシアとウクライナの情勢に積極的に対応する。
2022 Q 1会社の主な収入は30.02億元で、前年同期比14.08%増加した。製品別に見ると、2022 Q 1酵母と深加工製品の収入は22.07億元で、前年同期比4.16%増加し、主に中国製品の値上げ後、短期販売量に一定の影響を及ぼした。会社は工業の大きい取引先をじっと見つめて、応用技術のサービスに力を入れて、微生物の栄養、植物の栄養などの分野は20%を超える成長を実現します。製糖、包装、乳製品、その他の主業収入はそれぞれ3.63、1.07、0.16、3.09億元で、前年同期よりそれぞれ160.76%、8.85%、23.87%、17.96%増加した。地域別に見ると、2022 Q 1の中国と国外の収入はそれぞれ21.67、8.34億元で、前年同期よりそれぞれ13.23%、16.38%増加した。会社は6つの海外事業部の現地従業員の役割を十分に発揮し、各地域市場に深く溶け込み、ロシアとウクライナの緊張情勢に積極的に対応している。2022 Q 1社のディーラーは純175社から20380社に増加した。(2)原材料の上昇は粗金利が圧迫され、費用率の上昇が利益に影響する。2022 Q 1会社の粗利率は前年同期比6.56 pct減の26.68%に達し、主な学部:第一に、糖蜜と主な原材料コストが上昇した。第二に、当期の粗利率が低い製糖業務の収入の割合は上昇が明らかである。2022 Q 1会社の販売、管理、研究開発、財務費用率は前年同期比+0.50、+0.23、+0.06、+0.72 pctで6.68%、3.21%、3.95%、0.99%に達した。
このうち財務費用率の上昇は主に利息費用、為替損失の増加によるものである。総合的に見ると、2022 Q 1社の純金利は前年同期比6.46 pct減の10.45%だった。(3)原材料コストの大幅な上昇の圧力に直面して、会社は直ちに市場戦略を調整して、段階的に製品価格を調整する計画がある。値上げは短期的に会社の製品の販売量に一定のマイナス影響があり、端末が徐々に消化伝導を完了するにつれて影響が弱まっている。同時に、第1四半期に使用される糖蜜のコストが高く、粗利率に大きな影響を及ぼし、その後、糖蜜のコストが徐々に下落するにつれて利益がよくなる見込みで、業績の改善に引き続き注目することを提案した。
Sanquan Food Co.Ltd(002216) :製品チャネル構造の二重最適化、業績弾力性の持続的な解放。会社は2021年年報と2022年第1四半期報を発表し、2021年に収入69.43億元、yoy+0.25%を実現した。帰母純利益は6.41億元、yoy-16.55%である。非純利益5.51億元、yoy-3.44%を差し引いた。22 Q 1の売上高は23.43億元、yoy+0.49%を実現した。帰母純利益は2.61億元、yoy+48.36%である。非純利益2.40億元、yoy+39.92%を差し引いた。(1)収入は予想に合致し、新しい業務は引き続き増加している。単Q 4会社の収入は18.64億元で、yoy+8.24%です。帰母純利益は2.55億元、yoy+29.37%である。非純利益2.41億元、yoy+39.02%を差し引いた。年間分割で見ると、米麺食品は商超ルートの収縮に従ってやや下落した。冷凍米麺、調製食品、冷蔵短保類食品はそれぞれ前年同期比-3.2%/+42.0%/+40.1%だった。このうち、湯円水餃子ちまきの伝統品類は前年同期比-8.1%、菓子麺点は同+10.4%で、主に会社が商超ルートで製品構造を調整し、低毛利製品を切り落とし、高毛利製品を増加させたためだ。会社B側の業務開拓は良好で、収入の割合は16.9%を占め、前年同期比3.3 pctであった。直営ルートが総売上高に占める割合は23.3%で、前年同期比-4.4 pctで、直営ルートの割合が持続的に低下することは利益レベルの向上に明らかになった。(2)製品構造の最適化+チャネル改革+値上げ+コストの下りは共同で非純金利の大幅な引き上げを促進する。同社の2021年の年間純金利は9.22%で、前年同期比-1.75 pctだった。Q 4によると、同社の純金利は13.69%で、前年同期比+2.23 pctだった。非純金利は12.96%で、前年同期比+2.87 pctだった。このうち、粗金利は30.02%、販売費用率は10.32%、粗販売差は19.71%で、前年同期+0.74 pct(21/22年に会計準則の変更で口径に差があった)。22 Q 1の純金利は11.14%で、前年同期比+3.60 pctだった。非純金利は10.26%で、前年同期比+2.89 pctだった。そのうち、粗金利は31.03%で、前年同期比+2.38 pctだった。販売費用率は14.40%で、前年同期比-1.84 pctであった。主なルート改革+製品構造の最適化によるものと考え、同時に会社の主な原材料豚肉価格の下落+Q 4の値上げは油脂、米麺などのコスト上昇圧力を緩和し、そのため毛販売差の引き上げは明らかである。(3)疫病の触媒の下で、Q 2収入の業績はいずれも増加する見込みだ。ルート調査のフィードバックによると、疫病以来、会社の米麺類製品の買いだめ需要は旺盛で、出荷端全体は安定しており、4月の収入端の成長率は環比的に上昇し、目立っている。チャネル+製品構造の二重最適化(今年は空気鍋、電子レンジのインスタントご飯などの新しい品目を配置し続ける)により、純金利は二桁のレベルを維持することが期待され、21 Q 2の純金利基数が比較的低い(7.79%の純金利)ことを重ね、業績の弾力性を持続的に解放することが期待されている。年間予想収入はインセンティブ目標(10%前後の成長)を達成することができ、純金利は依然として9%+レベルに達すると予想されている。
Toly Bread Co.Ltd(603866) :収入は安定しており、多重要因が利益の圧力を妨害している。同社は2022年第1四半期報告書を発表した:22 Q 1の売上高は63.36億元、yoy+6.24%を実現した。帰母純利益は7.63億元、yoy-13.54%である。非純利益7.16億元、yoy-14.40%を差し引いた。1)収入は安定的に増加し、華東は疫病の触媒表現が際立っている。22 Q 1パン菓子類の売上高は14億4900万元で、yoy+9.2%の収入業績は前期の予想に合致した。地域別に見ると、華東地区は疫病の触媒を受け、成長率が速い。華東+33.6%、西北+19.2%、華中+14.4%、華南+11.1%、華北+5.5%、西南+4.6%、東北+2.2%。華東と東北市場の発展段階が異なることを考慮して、華東は依然として桃李の急速な浸透段階にあり、ここ数年の絶えず配置を経て、昨年の江蘇工場の投入を重ねて、疫情の触媒の下で成長がもっと速い。東北の成熟市場は相対的に安定している。ディーラー数から見ると、Q 1末現在、同社は903のディーラーを有し、昨年末より純8のディーラーを増加し、華南地区の純減少3を除き、残りの地区のディーラー数は横ばいまたはやや増加を維持している。2)原材料+疫病封鎖運賃利益は利益に対して依然として妨害がある。会社の22 Q 1帰母純金利は10.88%で、前年同期比-1.39 pctだった。非純金利は10.31%で、前年同期比-0.80 pctだった。分割によると、粗利率は25.62%で、前年同期比-0.95 pctで、主に原材料コストの上昇+運賃の上昇の影響を受け、その中で運賃の影響には疫病下の閉鎖区域の運賃の上昇のマイナス効果が含まれている。また、疫病の下で製品構造の最適化が阻害され、粗利率にも衝撃を与えた。販売費用率は8.45%で、前年同期比-0.77 pctで、主に東北華東疫情の下で一部の費用の投入、活動の普及が延期された。管理費用率は2.22%で、前年同期より+0.21 pctだった。研究開発費用率は0.52%で、前年同期比+0.32 pctで、主に一部の人員の賃金調整などの影響を考慮している。財務費用率は0.13%で、前年同期比+0.70 pctで、主に前年同期の会社の為替収益と財テク収益が今期より高いためだ。
3)Q 2値上げによる業績の減速を期待する。ルート調査のフィードバックによると、3月末4月初め、華東と東北地域の疫病は繰り返し会社に一定の影響を及ぼした(両地域が会社の収入に占める割合は50%近く)。
一方、消費者の需要が旺盛で、ルートの在庫消化が速い。一方、生産とサプライチェーン物流端の政策は繰り返し、出荷端の製品構造と運賃に一定の影響を及ぼしている。また、値上げはまだ伝導中であり、原材料のコスト圧力は値上げ、製品構造の調整など多様な方法で緩和する必要があり、Q 2が値上げをさらに伝導した後に粗利率の圧力を緩和することを期待している。
4月のおすすめコンビ: Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) Juewei Food Co.Ltd(603517) Anhui Gujing Distillery Company Limited(000596) Jiangsu King’S Luck Brewery Joint-Stock Co.Ltd(603369) 。疫病の下で動売が安定している茅台、 Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) 、および疫病の影響が小さく、金を打っても動売も予想を超え続けている Anhui Gujing Distillery Company Limited(000596) Jiangsu King’S Luck Brewery Joint-Stock Co.Ltd(603369) 。食品の方面は積極的に飲食のにがりの配置の Juewei Food Co.Ltd(603517) に関心を持つことを推薦して、および利益の弾力性の期限の Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) 。当月の下げ幅はそれぞれ Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) 3.14%)、 Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) 6.69%)、 Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) 9.97%)、 Anhui Gujing Distillery Company Limited(000596) 9.34%)、 Jiangsu King’S Luck Brewery Joint-Stock Co.Ltd(603369) 5.01%)、 Juewei Food Co.Ltd(603517) 7.69%)で、組み合わせ収益率は6.97%だった。同時期の上証総合指数は12.90%下落し、組み合わせは上証総合指数より19.87%上昇した。
投資戦略:春が暖かく花が咲き、積極的に配置する。年初から現在までの調整を経て、私たちは最悪の時が過ぎたと考えています。現在、核心トップ企業の推定値は合理的かやや低く、食品の需要は剛性があり、積極的に配置することをお勧めします。白酒主推强者恒强的茅台、 Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) 、次のハイエンドの中で主推春节の表现が際立っている Shanxi Xinghuacun Fen Wine Factory Co.Ltd(600809) 、地域の次のハイエンドのリーダーは、すでに起きている Jiugui Liquor Co.Ltd(000799) 6031、惜しむことをお勧めします。食品の重点は伊利、野菜を搾ることを推薦して、連絡して、 Tsingtao Brewery Company Limited(600600) 、華潤のビール、重いビールなど、安井、立高、海天、絶味、元祖、甘源なども重点的に考慮することができます。
リスク提示:世界及び中国の疫病拡散リスク、外資の大幅流出リスク、味噌酒在庫、政策。
