マクロ交流と思考:為替レートが下落し、物価に注目しなければならない。
為替レートはすでに下落し、輸出の引き上げは限られている。最近、人民元の為替レートが大幅に下落したので、前に「円安、次は人民元ですか?」と報告しました。中国では、後続の人民元の為替レートの動きに懸念を示したことがある。2016年から2020年にかけて、ドル指数が100を超えたとき、人民元の即時為替レートの最低点も6.8を超えた。為替レートの下落は輸出に役立ちますか?理論的には可能性があるが、実践の中で輸出の強弱も為替レートの動きに影響を与え、マクロ動態の視点から見ると、為替レートの下落は輸出の成長率の改善に対して相対的に限られており、特に世界のサプライチェーンが衝撃を受けた下で、価格の弾力性が低下する可能性がある。
入力圧力を高め、インフレの上昇を警戒する。為替レートの下落によるインフレ入力圧力を特に重視する必要がある。われわれの試算によると、輸入商品の価格は前年同期比1ポイント上昇し、PPIの成長率は約0.5ポイント上昇し、CPI中の非食品価格の成長率は同0.07ポイント上昇した。価格が外向的に伝達されるのに時間がかかるとしても、物価上昇リスクは警戒に値する。
食品価格の影響は間接的だが、波乱万丈になるだろう。輸入品の価格とCPI中の食品価格の相関性はそれほど強くないが、一部の Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) では、中国の対外依存度のレベルが高く、最も典型的なのは大豆であり、飼料の主成分の一つとして、その価格上昇が食品価格に与える間接的な影響も無視できず、コスト上昇は波乱万丈の役割を果たすだろう。
債券市場の調整圧力は減らず、株式市場は利益の主線に注目している。為替レートの下落が資本市場に与える影響は主に2つの大きな道にある。1つは外資機関の行為の変化が直接資金の流れに現れ、これは為替レートの下落予想が形成された時にすでに発生した。第二に、金融政策の調整を通じて資産価格に間接的に作用する。我々は、金利引き下げに代表される通貨緩和が一段落したと考えている。一方、債市の調整圧力は減らず、資本の流出を防ぐ方法は、できるだけ中米の利差を拡大する経路しか残っていないかもしれない。一方、権益市場では、切り下げの影響が債券市場より相対的に弱く、輸入価格の上昇による値上げや一部の輸出業界の利益改善の機会が適切に注目されている。
1週間のスキャン:
疫病:中国の疫病は依然として高位にあり、米国の疫病は台頭している。4月22日現在、中国大陸と香港・マカオ・台湾地区の1週間に新たに確定診断された症例はそれぞれ2.1万例と1.4万例を超えた。現在、河北、江蘇、浙江、安徽、広東、福建、遼寧などの省の疫情は全体的に安定している。吉林省の疫病は持続的に好転し、上海市は最近疫病が依然として高位にあり、コミュニティの伝播リスクは依然として高い。最近1週間、世界のCOVID-19肺炎の1週間の新規診断症例は約476万人で、前の週より27.1%減少した。米国の疫病は急速に上昇した。世界のCOVID-19肺炎の新たな死亡例は約1.5万人で、先週より25.3%減少した。ドイツの新たな死亡は大幅に下落し、タイは逆勢に上昇した。Omicronの新しい変種が米国を席巻した。中国の強化針の接種率は半すぎて、輝瑞は強化針あるいは幼児に対して強い免疫効果を生む。
海外:FRBの集団「鷹を放つ」、欧州中央銀行または7月に金利を引き上げる。FRBの褐皮書によると、2月中旬以来、経済活動は穏やかなスピードで拡大している。今週、FRBの複数の役人が鷹派の発言を再開し、FRBの票委員会ウィリアムズとメスターは、次の会議で50ベーシスポイントの利上げが合理的な選択だと述べた。FRBの票委員会ブラッドとハックは、FRBが今後75ベーシスポイントの利上げを排除しないと述べた。日銀は、超緩和金融政策に対する確固たる約束を再確認した。欧州中央銀行は7月に金利を引き上げた。欧州中央銀行のラガド総裁は、欧州中央銀行が3つの重要な金利を維持していると述べた。欧州中央銀行の金ドス副総裁と管理委員会のカザックス氏は、欧州中央銀行が早ければ7月に金利を引き上げる可能性があると述べた。EUはロシアに対して新しい制裁を実施し、ロシアとウクライナの交渉は新たな進展を遂げなかった。ユーロ圏CPIの増加幅は過去最高を更新した。米国の製造業PMIは7カ月ぶりの高値を更新した。
物価: Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) 卸売価格が下落し、国際原油価格が上昇した。今週農業部 Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) 卸売価格指数は前月比で下落し、28種類の重点監視野菜の平均価格は下落し、7種類の重点監視果物の平均価格は上昇した。今週のブレント原油とWTI原油の平均価格はいずれも上昇し、 China Shipbuilding Industry Group Power Co.Ltd(600482) 石炭の平均価格は安定し、ねじ鋼の平均価格は上昇した。
流動性:資金金利が下がり、人民元が明らかに下落した。今週の資金金利は下落し、DR 001周度平均値は31.2 bp下落し、DR 007周度平均値は16.6 bp下落した。3ヶ月のShibor金利と3ヶ月の預金証書発行金利の周度平均値は下落した。手形金利が下がり、国株銀券は1カ月、6カ月、1年で金利の周度平均値が下落した。今週、中央銀行の公開市場は500億元の逆買い戻し操作を行い、今週の中央銀行の公開市場は累計600億元の逆買い戻しが期限切れになった。来週、中央銀行の公開市場は500億元の逆買い戻しと50億元の中央票の交換が期限切れになる。今週はドル指数が上昇し、人民元が下落した。
大類資産の表現:A株の香港株はいずれも下落し、国債収益率は上昇した。今週、アジアの一部の株価指数は小幅に回復し、世界の他の市場の多くは下落し、そのうちA株と香港株の下落幅が多かった。今週、中国の株は紡績服装だけが上昇し、残りの業界はいずれも下落し、公共事業と美容看護の下落幅は小さい。今週の10年債収益率の周度平均値は6.1 bp、10年期国開債収益率の周度平均値は5.7 bp上昇した。
リスク提示:政策が変動し、経済回復が予想に及ばない。
