上証導読
「黒い月曜日」が期せずして到着しました。
4月25日、A株の3大株価指数は下落を加速させ、終値の下落幅はいずれも5%を超えた。このうち、上証指数は3000点の整数の関門を割り込み、 上海は2020年7月以来初めて3000点を割り込んだ。
終値までに、上証指数は292851点で、5.13%下落した。深証成指報は1037928点で、6.08%下落した。創業板は216900点で、5.56%下落した。北朝鮮の資金は一日中43.97億元を純流出した。
両市は147株しか上昇せず、4540株以上下落し、千株以上が10%以上下落した。
為替市場も同様に挫折した。 4月25日、人民元の為替レートは下落を続けた。 記者の投稿までに、離岸人民元はドルに対して6.58の関門を失い、2021年4月以来の最低を記録した。それと同時に、 在岸人民元はドルに対して6.54の関門を守っていません。
「無平不陂、無往不復」は、古人の知恵であり、市場運営の法則の一つでもある。機構は解盤の中で、市場の変動に直面して、長期に立脚し、冷静に対応しなければならないと一般的に考えられている。
相場解析
有色プレートの下落、非銀金融の堅調
月曜日、上海と深センの両市は大幅に下落し、午後の3大指数は下落を加速させた。同時に、上海と深センの2市の成約額は前の取引日より明らかに減少した。
香港株については、今日も一方的に弱体化し、恒指は3.73%下落し、20000点の大台を失い、恒生科学技術指数は4.87%下落し、恒生国有企業指数は4.13%下落した。
盤面では、株価の下落が多く、少なく、両市では200株未満、千株以上が10%以上下落した。
すべての業界のプレートはすべて下落して、その中の有色金属のプレートは下落して、プレート全体の下落幅は8%を超えて、 Zijin Mining Group Company Limited(601899) 終値は6%を超えて、 Ganfeng Lithium Co.Ltd(002460) 下落は9%を超えました。
中国の商品期市では、終値も同様に多数下落し、黒系と能化品は全線で下落し、ガラス、メタノールの主力契約は下落し、鉄鉱石は10%以上下落した。
また、国防軍需産業、基礎化学工業などの業界のプレートも下落した。電力設備プレートでは、 Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) 公告が四半期報告の公開時間を延期し、6%以上下落し、 Sungrow Power Supply Co.Ltd(300274) は9%以上下落した。複数の重み付け株が大下落し、 China Merchants Bank Co.Ltd(600036) New China Life Insurance Company Ltd(601336) Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) Longi Green Energy Technology Co.Ltd(601012) などが6%を超えた。
非銀金融プレートの下落幅は相対的に小さく、 Huaan Securities Co.Ltd(600909) Minsheng Holdings Co.Ltd(000416) の逆勢の上昇は止まった。
5取引日で2000ベーシスポイント以上下落!
人民元の為替レートは引き続き下落しています
今回の人民元の切り下げは3月初めに始まり、主な下落幅は5取引日近くから始まった。4月19日から、離岸人民元の為替レートは5取引日で2000ベーシスポイント以上下落した。
最近、人民元の為替レートの下落が続いており、市場投資家の注目を集めており、株式市場への影響、将来の人民元の為替レートの動きなどの問題が機関研究の焦点となっている。
今回の人民元の為替レートが低下したのは、FRBが金利引き上げ信号を持続的に放出しているためで、市場の予想を上回る縮小力があることが多い。また、中国の疫病の反発、金融市場の変動、中米の利差収束などの要因が総合的に作用した結果との見方もある。
世界の首席エコノミストの管涛氏によると、FRBの政策緊縮は今年の人民元の為替レートの動きに影響を与える重要な要素だ。3月中下旬も最近の調整も、離岸市場が駆動している。「最近の急落は市場の空圧力の集中的な宣伝であり、政策の誘導ではなく市場の偏りに属している」。
Citic Securities Company Limited(600030) 連席首席経済学者は、今回の人民元の為替レートの下落圧力が増大したのは、主にCOVID-19肺炎の疫病による経済の基本面の下落圧力とドルの強さの2つの要素に由来していると明らかにした。「サプライチェーンの妨害はドル指数の上昇を重ねたり、人民元を短期的に圧迫したりする」。
今年に入ってから、ドル指数の上昇を背景に、非米通貨の為替レートはいずれも異なる程度の下落幅を示した。このうち、円の下落幅が大きく、ドルに対する為替レートは20年来の最低値を記録し、先週は130関門に迫った。年初から現在に至るまで、円のドル安幅は10%を超えた。機構関係者は、相対的に見ると、人民元の為替レートの動きは比較的強いと考えている。
「1週間で人民元の切り下げ幅が大きいが、今年に入ってからは世界の他の通貨に比べて人民元が強い」。中航信託マクロ戦略総監の呉照銀氏によると、中国の貿易黒字は比較的高く、人民元の内在的な強い基礎は依然として存在し、短期的には中米の利差収束は人民元に一定の圧力があるが、一定の限度があり、時間の継続もあまり長くないという。
未来の人民元の為替レートの動きも機関の注目の重点である。
China International Capital Corporation Limited(601995) 長期的に見ると、中国の経済の基本面は人民元の為替レートの推定値の中枢を支持し、長期的に合理的な均衡のレベルで基本的に安定していると考えている。これは、人民元には長期的な切り下げの基礎もなく、長期的な切り上げの基礎もないことを意味している。短期的な弾力性の増加、双方向の変動の激化の背景の下で、人民元の為替レートの中長期は依然として平均回帰の論理がある。
火線解盤
なぜ月曜日に予想以上の下落があったのですか?盤後、複数の機関が緊急解読を行った。
なぜ大下落したのか?
華夏基金は、現在のA株の運行環境が複雑で、短期的な不確実性要素が持続的に妨害されていると考えている。内部から見ると、疫病が多発するリスクは懸念感情を引き起こし、同時に経済の基本面の下行圧力の段階性が明らかになった。周辺から見ると、米国の緊縮予想プロセスが加速し、米債の収益率が上昇し続け、人民元の為替レートが短期的に下落したことも市場に圧力をかけている。情緒化主導の変動の過程で、指数はどうしても超調が現れ、市場の下落の過程自体もリスク放出の過程である。
招商基金によると、A株は世界経済の衰退のリスクに反応し始め、リスク嫌悪モデルに入った。原因は3つある。
第一に、疫病の多発は経済に新たな衝撃を与えている。
第二に、「不動産を購入しない」と「地方政府の隠性債務管理」の背景の下で、幅の広い通貨-幅の広い信用-利益の底の伝導が滞り、経済の底とA株の利益の底の回復にはもっと長い時間がかかる。
第三に、流動性の崩壊は各種資産の相関性を急激に上昇させ、背後の核心の原因は世界経済の衰退の隠れた憂いが現れ始めたことにある。
博時基金によると、先週のA株の1日平均成約額は8000億元を下回り、2021年6月以来の低位に下がった。徐々に萎縮した成約額から、現在の市場感情が氷点下に近づき、資金の様子見の態度が明らかになった。北朝鮮側の資金の流れを見ると、変動が大きく、海外資金のA株に対する態度が明らかではないことを示している。FRBの金利引き上げ、中国の疫病などの不確実性要素が依然として存在する状況下で、短期的に見ると、投資家の情緒は依然としてこれらの要素の抑圧を受け、しばらく有効な増量資金の入場がない状況下で、A株の向上の動力が不足し、引き続き底を探り続ける。
最近の市場の低迷と今日の大下落に対して、 China Securities Co.Ltd(601066) 証券首席戦略アナリストの陳果氏は、短期市場が依然として多くの摂動要素に直面している総合的な影響の結果だと考えている。
一つは、疫病が全国的に多発している背景の下で、市場は経済データの明らかな好転を観察することを望んでいる。
第二に、4月の最後の2週間は年報、第1四半期報の業績発表密集期であり、投資家は今年の年間の業績予想の大体率を引き続き下修し、後続市場に圧力をもたらす。
第三に、FRBの鷹派は予想を超え、海外通貨緊縮政策のプロセスが加速する可能性があると表明した。
四、市場が連続的に下落した後、増量資金が不足し、ミクロ流動性が短期的に回復しにくい。現在、基金の純価値の中位数は歴史的極値地域に近く、新基金の発行は低迷しており、警報線と清算線に触れる私募基金の数は上昇し続け、レバレッジ資金は脆弱だ。
その5、現在の人民元の切り下げ予想は比較的に強く、市場リスクに対する好みは一定の抑圧を形成している。
華興資本グループの首席戦略アナリストのポンヘ氏によると、今年に入ってからの成長株、消費株、価値プレートの輪動は主にFRB政策と米債金利、疫病、不動産下落圧力などの不利な要素の切り替えにかかっているという。この3つの消極的な要素が解消されてこそ、権益市場は比較的安定した普遍的な上昇相場が現れる可能性がある。言い換えれば、短期間で市場の大体率は絶えず揺れ続けるだろう。
庞海氏によると、ここ数年の市場構造と外部環境の激変を考慮すると、平均回帰は必ずしも必然的な傾向になるとは限らないという。市場の反発が続くことを期待すれば、自信の回帰が必要だ。
株式市場と為替レートは直接因果関係ではありません
Haitong Securities Company Limited(600837) 戦略チームは、論理的に株式市場と為替レートは直接因果関係ではないが、一定の相関性があると考えている。一つは基本面の角度であり、株式市場と為替レートはいずれも基本面に対する反映であり、通常、経済状況は為替レートの上昇と株式市場の上昇に対応している。第二に、資金面の角度で、A株市場が絶えず対外開放されるにつれて、外資の流動がA株に与える影響は絶えず強まり、人民元が上昇すると外資がA株に流入することが多い。
Haitong Securities Company Limited(600837) 統計によると、歴史上、人民元の切り下げ段階では、A株が上昇したり下落したりして、長い間上昇していることが分かった。長い周期の次元から見ると、2010年以来人民元は2回の大きな下落周期があったが、時間のスパンが長いため、期間A株は上昇と下落の過程を経験し、区間累計はいずれも上昇した。短周期の次元から見ると、2010年以来人民元は8回の比較的明らかな切り下げの小周期があり、この8回の短周期の中でA株は4回上昇し、4回下落し、その間に北上資金は7回純流入した。
また、ある機関関係者は、今回の人民元の為替レートが突発的に下落を加速させると同時に、4月22日に人民元の為替レートが下落を加速させ、同じ日に米国の3大株価もいずれも下落したことを発見した。
これに対し、 Western Securities Co.Ltd(002673) マクロ首席アナリストの張静氏は、関連していないように見える2種類の資産の背後には、中国の突発的な疫病とFRBの緊縮が加速しているというマクロ論理が反映されていると述べた。今後1～2カ月で人民元の為替レートがさらに下落し、5月にFOMC FRBが正式に縮小した後、米株が下落を加速させ、流動性の衝撃を誘発すれば、FRBが金利引き上げを早期に終了し、金融政策が国境を緩めることが期待されることを意味する。そうなると、A株の市場底も近づいてくる。
中長期楽観要素が準備中
無平不陂、無往不復。今日の市場は再び多くの投資家の自信に衝撃を与えたが、専門投資家から見れば、周期的に変動する市場の中で、一つの傾向の加速は、別の方向の開きを意味することが多い。
機関は短期市場の揺れが底をつくか続くと一般的に考えられているが、中長期的には積極的な要素も集まっている。
“聡明なお金”QFIIは125匹のA株に現れます
China Stock Market News Choiceのデータによると、4月25日現在、2022年1四半期に発表されている株のうち、125株の上位10大流通株にQFIIの姿が現れた。
のうち、QFII対 Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) 6 Tianqi Lithium Corporation(002466) 00901 Zijin Mining Group Company Limited(601899) の持株数はいずれも1億株を超えている。
持株数が流通株に占める割合を見ると、4株のQFII持株比率は10%を超え、それぞれ Tellgen Corporation(300642) Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) 30090、6 Tianqi Lithium Corporation(002466) 880838023 Ligao Foods Co.Ltd(300973) Longyan Zhuoyue New Energy Co.Ltd(688196) Shenzhen Salubris Pharmaceuticals Co.Ltd(002294) などのQFII持株比率はいずれも5%を超えた。
また、50株がQFIIの第1四半期に新進し、そのうち、 Shenzhen Jinjia Group Co.Ltd(002191) 、 Langold Real Estate Co.Ltd(002305) China Coal Xinji Energy Co.Ltd(601918) のQFII持株数はいずれも1000万株を超えた。
A株上場企業の流通株主リストには、多くのグローバル資本管理大手がいる。ノルウェー中央銀行を例にとると、現在、同機構は5株のA株を保有しており、それぞれ Guangdong Haid Group Co.Limited(002311) Hangzhou Robam Appliances Co.Ltd(002508) Jonjee Hi-Tech Industrial And Commercial Holding Co.Ltd(600872) Beijing Beimo High-Tech Frictional Material Co.Ltd(002985) Shennan Circuits Co.Ltd(002916) であり、そのうち、ノルウェー中央銀行が Guangdong Haid Group Co.Limited(002311) を保有している数が最も多く、2062万株に達し、昨年末に比べて、同機構は第1四半期に Guangdong Haid Group Co.Limited(002311) を262.53万株追加した。
発表されたデータによると、スイス連合銀行グループは31社のA株上場会社を保有し、現在最も多くのA株を保有しているQFIIであり、そのうち、スイス連合銀行グループの対 China Coal Xinji Energy Co.Ltd(601918) と Vcanbio Cell & Gene Engineering Corp.Ltd(600645) の持株数はいずれも1000万株を超えている。昨年末に比べて、スイス連合銀行グループは China Coal Xinji Energy Co.Ltd(601918) に1263万株を追加した。また、 Fujian Tianma Science And Technology Group Co.Ltd(603668) Sinocare Inc(300298) Changhong Meiling Co.Ltd(000521) はいずれもスイス連合銀行グループから500万株以上を追加した。
大消費、大金融の歴史の上で相対的に比較的に良い
人民元の切り下げが異なる業界に与える現実的な影響と資産の表現はどうですか。権益の角度から見ると、A株の各プレートにはどのような影響がありますか?
Guotai Junan Securities Co.Ltd(601211) アナリストの董琦氏は、基本的な観点から見ると、為替レートの下落から利益を得た業界は主に海外収入の割合が高く、国際価格と連動して強い業界に集中していると考えている。
権益表現では、過去の下落周期の中で、大消費、大金融の歴史の中で相対的によく表現されています。
具体的に見ると、人民元の切り下げの主な利益のある業界は3種類ある。
1つは、本貨幣の切り下げ、外貨の切り上げが貿易条件の改善をもたらし、輸出型業界に相対的に利益をもたらし、主に機械器具、電気設備及びその部品、紡績原料などである。
第二に、海外収入が比較的大きい業界は相対的に有利で、例えば電子、家電、コンピュータ、紡績服装と基礎化学工業などである。
第三に、為替レートの下落で輸入性インフレが上昇し、下流にコストを伝達し、国際価格と連動し、中国の在庫が高い業界に相対的に利益を得る能力がある。
「2015年以来、4ラウンドの時間が長く、幅が大きい下落周期は、権益全体が圧迫され、成長スタイルの変動が価値よりも大きいことが明らかになった」。董琦氏は、業界の表現角度と為替レートの切り下げの基本面の論理には違いがあり、その中で大消費、大金融全体の表現は相対的によく、為替レートの切り下げの論理と脱敏で、取引、スタイル、逆周期調節などの政策要素との関連性がより大きいと考えている。
後市はあまり悲観する必要はありません
機関は短期市場の揺れが底をつくか続くと一般的に考えられているが、中長期的には積極的な要素も集まっている。
China Securities Co.Ltd(601066) 証券戦略チームは、短期的には市場の底打ち過程が繰り返される可能性があるが、投資家も悲観的になる必要はなく、市場がU型底の構築を完了するのを辛抱強く待つべきだと強調した。一方、A株市場の政策基盤、信用基盤またはほぼ確認され、後続の利益基盤も中期に徐々に完成する。一方、市場の推定値、情緒指標も市場の底部地域に入っており、その後も下落が続く可能性があるが、賠償率については空間が限られている。投資家は守備反撃を考慮し、低配置疫病に遭遇した後、回復と「安定成長」のプラスコード関連プレートを提案した。
華夏基金は、安定成長政策がさらにコードされ、市場の自信を安定させると予想している。多重要因に押され、指数は短期的に反転しにくいが、現在の時点では悲観的ではなく、市場政策の底は非常に明確であるが、市場底への移行の確認には時間がかかる。
創金合信基金の首席戦略アナリストの王婧はいくつかの積極的な要素を見た。「先週、個人年金の発展に関する意見が発表され、機関の長期資金の市場参入を奨励したことは、上層部が市場が直面しているシステム的なリスクに注目していることを示している。
海富通基金の胡耀文氏によると、A株市場の現在の主な矛盾は、疫病の発展が経済に与える影響と、安定した成長力が短期的に一定の不確実性を持っていることだ。その後、私たちは2つの点を緊密に追跡します。1つは疫病の改善の変化が現れたこと、すなわち復産、復工時間の合理的な予想が現れたことです。第二に、さらなる安定成長政策の実質的な着地である。過去を振り返ると、危機事件が発生するたびに、関連政策の加速、加コードの着地に伴う。未来の防衛・コントロール政策は時代とともに進み、中国経済の吸引力と靭性は依然としてあり、安定成長政策の決意は揺るがず、未来はコードを追加する可能性がある。
基金の撤退で市場の底を推し進めると、 Haitong Securities Company Limited(600837) 荀玉根チームの研究によると、今年に入ってから基金の純価値、上海の深さ300の下落幅は20082011、2018年に似ているという。最近、市場の回復がさらに続くにつれて、一部の投資家は後市に対する感情も悲観的になった。
一般株式型ファンド指数では、今年(202204/22現在、以下同)のアクティブ株式型ファンドの純価値は全体的に23%下落したが、歴史上、ファンドが20%以上下落した年は2008(年間下落幅-51%)、2011(-25%)、2018年(-24%)にとどまった。また、寛基指数の表現を見ると、上海深300の今年の年間下落幅も19%に達したが、歴史上、上海深300が20%を超えた年も2008(年間下落幅-66%)、2011(-25%)、2018年(-25%)にとどまった。
荀玉根チームの分析によると、上海深300が20%下落した後、定投を開始し、2年間続いた平均収益率は13%で、株式型ファンド指数が20%下落した後、定投を開始し、2年間続いた平均収益率は47%に達し、歴史データを参考に、未来に着目し、現在の配置期間を大切にしなければならない。
「疫病管理のため、中国経済は短期的に圧迫されると予想されているが、中国経済の長期的な靭性と活力には依然として自信を持っている。実際、市場評価レベルの下修に伴い、多くの業界はすでにより優れた「性価格比」を示しており、長期投資家に広い株式プールを提供している」。富達国際株式研究総監の李晶氏によると。
ルボマイ中国株式投資総監の孟寧氏は、中期的に見ると、不動産市場の境界緩和の兆しが明らかで、成長株は年初の大幅な調整を経て、推定値も魅力を備え始めたため、不動産産業チェーンに代表される価値プレートと新エネルギーに代表される成長プレートは、現在の段階で投資価値を備えていると考えている。
\u3000\u3000「われわれは、中国株式市場の現在の評価値は合理的であり、中国の政策は引き続き支持を提供する見込みであると同時に、中国株式市場と世界の他のリスク資産との相関性も低いと考えている。COVID-19疫病以来、中国株式市場は米国、ヨーロッパ、インドを含む多くの地域に遅れを取っているが、現在、自身の歴史レベルに比べて、中国株式市場の評価値は合理的であり、米国を含めてその他の主要市場の割引は、過去最高点に近い」と述べた。ウェリントン投資管理基金の張博社長は言った。
張博氏はさらに、中国株には大陸部のA株市場、香港株市場、米国に上場する中国企業などが含まれており、投資家に広い潜在的な投資機会を提供し続けると明らかにした。これらの投資機会は数量が大きく、タイプが多様であると同時に、中国の個人投資家の株式市場への参加度は依然として高く、中国株式市場に余裕のある流動性を提供している。「この環境では、経験豊富なアクティブな機関投資家が大きな投資チャンスを迎えると信じています。」
