4月8日、盤龍転債の看板取引は、最高230%上昇した。4月19日、集約転換債の上場初日は最高200%上昇した。4月21日、山石転債上場初日は120%上昇した。
4月の転換債市場は珍しい新券暴騰相場を迎えた。転換可能な新券は、1日30%以上の上昇幅が現れ、上場初日の上昇幅は数倍に達した。
しかし、このような暴騰の背後には遊資の炒め物の痕跡が明らかで、過大評価は持続できないことが多い。多くの市場関係者は、この新券が推定値から離れた大幅な上昇は正しい投資理念を確立するのに不利であり、同時に過度な炒め物は巨大なリスクを醸し出し、最終的に購入するのは中小投資家であることが多いと考えている。
転債新券大ヒット
4月、A株の新株が頻発し、新族を打つ気持ちが落ち込んだ。しかし、転換可能な新券市場は異常で、急騰相場を出て、上昇幅は再び記録を更新した。
盤龍転債上場が急騰し、今回の新券相場の導火線となった。
4月8日、盤龍転債が正式に上場した。これは従来とは異なる品種です。盤龍転債はA株の有史以来上場前の転株価値が最も高い品種で、上場前には254.04元に達した。この券の正株 Shanxi Panlong Pharmaceutical Group Limited By Share Ltd(002864) はこれまで15取引日のうち12上昇を実現した。
盤龍が借金を振り替えて上場した後、やはり大上昇した。しかし、驚いたことに、正株の上昇幅による予想を現金化するだけでなく、自身の推定値を大幅に引き上げた。資金の推進の下で、この券は4月に最高338元に触れ、上昇幅は238%だった。
盤龍転債の巨大な上昇幅はわずか2週間で簡単に実現した。盤龍転債が上昇するにつれて、新しい券の相場が開かれた。上場して間もない泰林、カード倍などの転債はいずれも大幅な異動が発生し、そのうち泰林転債は180元から514元に上昇し、わずか7取引日しかかからなかった。
19日、集約転債の上場で再びこの新券相場を新たな高さに引き上げた。集約転換債の上場初日の上昇幅は200%の上昇幅に触れ、300元の高位に達した。その後、上昇幅は下落したが、終値は233元の高位を維持し、1日の上昇幅は133%だった。翌日、集約転換債は再び高値を更新し、終値は10%上昇した。
その後、新券の発売初日はいずれも上昇傾向にあった。21日、山石転債の上場初日の上昇幅は一時120%に達した。
尋常ではない大上昇
今回の新券集団の高騰は突然だが、いくつかの特徴がある。
この転債新券の高騰相場には、上場したばかりの新券だけでなく、上場して間もない次新券も含まれている。これらの品種の上昇幅は大きく、これまでの炒め物の程度をはるかに上回っている。
例えば、集約転債と山石転債の初日は2倍になりがちで、2017年以来の新券初日の最高上昇幅記録を更新した。過去の炒め物では、このような上昇幅は往々にして数日上昇しなければ実現できない。
品種選択の観点から見ると、大上昇品種はいずれも小皿品種であり、大皿新券の上昇幅は明らかに弱いことが分かった。4月の上昇幅が上位9品種の規模残高の大部分は3億元を下回った。同時に、上海市の品種はもっと人気がある。
また、暴騰品種は一般的に「理解しがたい」という高い評価を持っている。盤龍転債を例にとると、先週金曜日の終値は228元で、転株割増率は63%に達した。泰林転債の転株割増率はさらに312%に達し、転債価格は正株より3倍高い。
これらの大上昇可転債を観察すると、普遍的に存在する共通性が発見される:可転債の上昇幅は明らかに正株より優れ、甚だしきに至っては正株が大幅に弱体化している。
データによると、4月の上昇幅が上位9株の新券正株はいずれも上昇せず、いずれもマイナス収益だった。そのうち盤龍転債は月初めより128%上昇したが、正株 Shanxi Panlong Pharmaceutical Group Limited By Share Ltd(002864) は月初めより40%下落した。泰林転債は106%上昇したが、正株 Zhejiangtailin Bioengineering Co.Ltd(300813) は4%下落した。
相場変動下の遊資突破点
「今回の新券の高騰の背後には、資金の炒め物が多い」。複数の市場関係者は記者に説明した。
ある転換可能な債券ファンドのマネージャーは、この現象に注目していると述べた。彼は、関連券の上昇勢いが驚くほどで、このような暴騰の背後には多くの炒め物があり、過大評価は持続性に欠けていると考えている。
「市場全体の規模はそれほど大きくないが、今回の新券の暴騰は投資家の階層化現象を示している。機関が転換可能な債券を購入するのは、中長線が保有していることが多く、遊資は遠慮しない」。上記の転換可能な債券ファンドのマネージャーは述べた。
上海深取引所のデータによると、転換債市場の取引では、自然人の取引の割合が極めて高く、私募に次いで、公募基金、保険、証券会社などの機関の取引の割合が低い。3月、深交所の転債成約は計2.2兆元で、そのうち1.54兆元は自然人に貢献し、私募基金は4800億元の成約額に貢献した。
しかし、有名な私募迎水投資基金の陳遠芳社長は、私募基金でもこのような炒め物は難しいと考えている。低迷している市場では、低リスク戦略が明らかに優れている。
広州嗣盈資産管理有限会社の張暁東社長によると、今回は流通規模の小さい新券が急騰しただけで、発行規模の大きい新券は明らかではないという。また、これは大株主が販売する転換債の半年の販売制限期間にも関連している。
大株主の売却可転債には6カ月以内に減額できない規定があるため、多くの品種の流通盤が小さくなっている。例えば、盤龍は債務を転換し、規模は2.76億元で、同時に大株主は43%のチップを販売し、短期的には取引ができないため、実際の流通盤は極めて低い。
逆に、大株主が減少すれば、市場価格に明らかな衝撃を与えるだろう。例えば、聯泰転債は3月に大株主が配給した転債を減らすと発表した後、市場価格が弱体化し続け、腰斬りに近い。
ある私募関係者は記者に、今回の新券が急騰する前に一部の倉庫を「待ち伏せ」したが、より多くは「網を撒く」ことで行われたと明らかにした。全体的に収穫があったが、このような操作は量を放すことができず、純粋に花を添えた。
China Industrial Securities Co.Ltd(601377) 固収首席アナリストの左大勇氏は、新券の定価分析報告書で、新券が上場定価が合理的であれば、機関が上場初期の流動性に積極的に参加すると考えている。大株主の配給部分が半年後に減少するため、上場強盗が明らかにハイテク券の価格を押し上げることを意味している。このような特徴は、実は活発な資金に「積極的に有為」な基礎を与えている。
彼は、上場後の高価格と高割増額は、中期の底倉配置に偏った機構の入場を制限し、活発な資金はかえってより多くのチップと空間を持って取引して利益を得ることができると考えている。
リスク暗蔵
推定値から外れた暴騰には、大きなリスクが含まれている。
張暁東氏によると、4月の暴騰相場は、遊資が市場全体の弱体化の中で道を探す方法だという。このような操作は、遊資が暴騰することで風盤を引きつけて利益を得るが、持続しにくく、暴騰暴落を招きやすい。
彼は、このような炒め物は本質的にチップ炒め物であり、歴史的に完全に価値から離れた権証炒め物も同様の状況だと述べた。
これまでの数回の債券転売相場から見ると、正株の支えがない状況では、暴力が上昇し、多くの品種が高値を取り戻すことができない。そのため、多くの投資家は損失をもたらし、長期的には転換債市場の健全な発展に不利であり、最後に購入者は中小投資家であることが多い。
これまでの「妖券」の再上昇は415元になった後、下落し、退市するまで高値に立たなかった。
「警戒しなければならないのは、将来、大皿が安定して強くなるにつれて、このような炒め物は土壌を失うことだ」。張暁東は言った。
最新発表のファンド1季報を見ると、多くの機関が将来のA株の相場を見ている。
「権益市場の中期的な観点から見ると、すでに高勝率高賠償率の段階に入っており、転換債市場に対しても相対的に楽観的であり、評価値が回復しない状況でも権益市場の回復に伴って上昇相場から抜け出す可能性がある」。南方希元可転債基金基金の劉文良社長は述べた。このような市場判断に基づいて、劉文良は第1四半期末に株と転債倉位を適切に高め、第2四半期と第2四半期の市場相場を積極的に把握した。
