高速道路は建築企業が保有する最も主要な運営資産であり、現在4つのREITsを発行している。高速道路の投資規模が大きく、運営料金が相対的に安定しており、基礎建設REITsの最も重要な下層資産の一つであり、上場建築企業が保有する規模が最も大きい運営資産カテゴリでもある。現在、平安広州広河REITs/浙商沪杭甬REITs/華夏越秀高速REITs/華夏中交高速REITsの4つのプロジェクトの発行に成功し、合計250億元の資金を募集し、すでに発行されたREITsの募金総額の55%を占め、規模の最大の細分化分野である。高速道路REITsは特許経営権類プロジェクトに属し、全体の現金配分率は明らかに園区などの財産権類プロジェクトより高く、上場後全体の上昇幅は低く、現在一定の価格比を備えている。
高速道路プロジェクトを例に、REITsが建築企業に与える影響と再構築は主に以下の4つの面に現れている。
1）貸借対照表を最適化し、再融資能力を高める。高速道路REITsの総合融資コストは6%-7.5%で、債務融資の4%前後のコストを上回っているが、REITsを発行することで在庫資産を活性化することができ、帳簿資産の付加価値を享受し、権益を増やすことができる一方で、一部のローンを返済すれば、有利子負債規模を効果的に低減することができ、全体の貸借対照表が最適化される。
2)良質在庫の運営資産価値の再評価が期待される。すでに発行された平安広州広河/浙商沪杭甬/華夏越秀高速/華夏中交高速発行規模の下層資産帳簿価値に対する割増率はそれぞれ68%/61%/104%/12%で、平均割増率は61%だった。上場後の2級市場の良好な表現は、手で資産を運営する価値の再評価をさらに触媒することが期待されている。
3）資金の回転を加速し、再投資能力を高める。発展改革委員会は2021年末に中国の11の基礎建設REITsが364億元の基金を発売し、純回収資金は約160億元で、新プロジェクトの総投資を1900億元を超えることができることを明らかにした。発改委の試算比率によると、平安広州広河/浙商沪杭甬/華夏越秀高速/華夏中交高速はそれぞれ18/18/15/9億元、合計73億元で、新プロジェクト712億元を牽引する見通しだ。全国の有料高速道路の3分の1が条件を満たしてREITsを発行できると仮定し、資金1兆1000億元を活性化し、新プロジェクトの投資13兆6000億元を牽引する見通しだ。
4)ビジネスモデルを再構築し、基礎建設資産管理プラットフォームを構築する。建築企業の業務は「投-建」から「投-建-退-投」の商業モデルの閉ループに変わり、資金の回転効率を著しく向上させ、ROEレベルを高め、資産負債の制限を開き、持続可能な発展の道を歩む。ある分野で投資、管理専門の優位性を備えた企業は、REITsを借りて基礎建設資産管理プラットフォームを構築し、投資、施工建設、潜在力のある新しいプロジェクトの買収、運営育成、取引などの方式を通じて基礎建設資産価値の十分な拡大を実現する。
China Communications Construction Company Limited(601800) 著しく利益を得てREITsは発行を加速します。 China Communications Construction Company Limited(601800) は中国最大の高速道路建設、投資家であり、21年末までにホールディングスが高速道路を27本運営し、累計投資額は1851億元に達し、収入は77億元に達し、すでに華夏中交REITsの発行に成功し、短期的にREITsプロジェクトを8つ発行することができ、合計総投資額は751億元である。われわれは華夏中交プロジェクト/短期発行可能プロジェクト/全道路プロジェクトREITsを計算した後、会社の資産負債率0.2/1.8/4.6 pctを下げることができ、資金9/193480億元を活性化することができ、20%の資本金で計算すれば、新プロジェクトの投資45/9652400億元を牽引することができる。また、会社の専門的な高速道路投資運営能力を頼りに、手で運営するプロジェクトの価値を再評価することが期待され、REITsを借りてインフラ資産管理プラットフォームを構築する潜在力が大きい。
投资提案:私达は重点的に见守っています:1)现在多くの运営资产を持ってREITsを発行することができて、ある领域で投资して运営して比较的に强い専门能力を备える建筑企业を运営して、重点的に China Communications Construction Company Limited(601800) を推荐して、 Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) Sichuan Road & Bridge Co.Ltd(600039) に関心を持っています。2)REITsを利用してビジネスモデルを再構築し、資金の回転効率を向上させ、ROEを向上させ、貸借対照表の制限を突破する施工トップ企業:重点推薦 China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) China Railway Group Limited(601390) China Railway Construction Corporation Limited(601186) China Railway Construction Corporation Limited(601186)
リスク提示:REITs市場の発展は予想リスクに及ばず、上場企業はREITsが予想リスクに及ばないことを推進し、REITs運営リスクなど。
