この切り下げはどのくらい速いですか。
ドル対人民元の為替レートは6.38から6.52に上昇した。為替レートの水準は2021年7月以来の高値を記録した。昨年7月から今年3月初めにかけて、人民元の切り上げが続いた。過去わずか1週間、人民元の為替レートの下落幅の大きさは、過去8カ月で蓄積された切り上げをすべて吐き出した。それだけでなく、人民元の1週間の切り下げ幅は1300ベーシスポイントに達し、2015年の「811為替改革」以来、1週間で最も下落した。
今回の人民元の急落は、伝統的な利差要素の解釈力が限られている。
伝統的な枠組みの下で人民元の為替レートの下落を説明し、中米の利差を多く使う。4月以来、人民元の切り下げは、米債金利が急速に上昇し、中米の利差が急速に縮小し、10年期の中米の利差が逆転したことを無視できない背景にある。最近、日本や韓国などの東アジア経済体の通貨対米為替レートが下落した背景には、米国債金利が上昇し続けていることがある。これらの国と同じように、中米の利差は今回の人民元の切り下げにも一定の解釈力がある。しかし、利差が為替レートに対して強い解釈力がある場合は、一つの前提を満たす必要があり、国境を越えた資金が障害なく流動する必要があることに注意しなければならない。中米間の資本と金融市場の連動は、欧米、米日などの先進経済体にはるかに劣っている。これも中米の利差が人民元の為替レートに対する解釈力を決定し、円やウォンなどの通貨よりはるかに弱い。
経験データによると、中米の利差の縮小は確かに今回の人民元の為替レートの下落のすべての原因ではない。結局、昨年下半期以来、米債金利は絶えず上昇し、中米の利差は縮小し続けたが、人民元の為替レートは珍しい切り上げ靭性を維持している。
今回の人民元の急落は、より多くの矛盾が疫病によるサプライチェーンの内因に由来している。
疫病以来、中米の利差と人民元の為替レートが矛盾しているのは、中国の輸出が極めて高い為替需要を支えていることを理解している。
今回の人民元の為替レートの下落は、離岸市場の人民元の為替レートの下落に牽引されているように見える。突き抜けて、取引面の答えは4月以来、銀行間の外国為替市場の成約量が急減したことだ。現在、銀行間外国為替市場の1日平均成約規模は2020年3月に迫り、2018年のほとんどの時期を下回っている。
急速に萎縮している銀行間外国為替市場の成約は、現在の輸出為替の急落を示している。出口為替収縮の背後には出口運動エネルギーの減衰がある。3月のPMI受注の減少、4月の入港船数、4月の貨物輸送物流指数などを同時に検証することができます。
年第1四半期の輸出は前年同期比15%で、4月に輸出が急落したのは、中国で疫病が発生したためだ。今回の疫病と従来の本土の疫病の最大の違いは、現在のサプライチェーンが制約されていることだと知っています。中国の物流であれ、対外港であれ、短期的にはサプライチェーンの制約を突破する有効な措置が見られず、工業生産と輸出が実質的に修復された。
中国経済を支える最も主要な運動エネルギー、輸出と工業生産も圧力を受けており、最終的に人民元資産材料は再評価に直面する。最近、中国の主権債務CDSのオファーは73.4で、2018年と2020年2月を上回った。
後続の人民元の為替レートの動きをどう思いますか?
現在に着目して、取引要因は4月18日以来の人民元の為替レートが大幅に下落したり、一段落したりすることを決定した。短期的に展望すると、人民元の為替レートの動きは2つの要素に依存し、復工復産と安定成長の発力リズムにかかっている。結局、サプライチェーンの制約と輸出生産が圧迫され、これは今回の人民元の切り下げの根源である。中国経済を安定させてこそ、人民元の為替レートが下落したり、緩和を迎えたりすることができる。
長期的に展望すると、今回の疫病が始まった人民元の切り上げ傾向はすでに終わったと考えられている。世界貿易はすでに収縮期に入っていると予想され、この傾向の下で、人民元の為替レートは引き続き強勢を維持することが難しい。
リスク提示:疫病の持続時間が予想を超えた。海外インフレは予想を上回る上昇を続けている。輸出が予想を上回る悪化
