切り下げは輸出企業の外貨付加価値を促進する

核心的な観点.

最近、市場の輸出への関心が高まり、為替レートと疫病の2大問題に焦点を当てている。1)為替レートの切り下げは一部の企業の為替損益を強化し、当期利益を厚くするのに役立ち、主にドルまたはドルの売掛金が多く、対外融資依存が高い企業である。2)市場は疫病による外供給の不調を懸念し、直接輸出を牽引しているが、現在、この利空は限られている。短期的に輸出を著しく牽引したのは、疫病が予想以上に悪化して中国のサプライチェーンに衝撃を与え、中国の供給優位性と海外の受注能力を低下させ、さらに輸出に対して受注流失とサプライチェーンの不調の二重牽引を形成した可能性があると考えている。

為替レートの下落はどのような影響を及ぼしますか?短期利益企業為替収益

為替レートの切り下げは短期利益が為替収益をよくし、中長期はコストの優位性を高めるのに有利である。4月18日以来、ドルの離岸人民元は6.38から6.6近くまで急速に下落し、為替レートの急落が市場の注目の焦点となり、特に為替レートの下落はどのような影響を及ぼすのだろうか。われわれは中長期利益と短期利益の両面から見ることができると考えている:1)基本面中長期利益輸出ガイド会社。為替レートの切り下げは輸出部門がコストを下げて競争力を向上させ、輸出を促進するのに有利であるが、輸入コストを上昇させることもあるため、輸出誘導性会社にとって、為替レートの切り下げはその競争力を向上させるのに役立つが、作用効果は長期的で、学術界はよくJ曲線で為替レートの切り下げを特徴付け、輸出を推進する作用メカニズムを特徴付ける。2)短期為替レートの切り下げは為替収益の向上に役立つ。輸出誘導型会社は対外貿易の過程で外貨通貨または売掛金(国際貿易の95%以上がドルで決済)を増加し、切り下げ区間は為替決済時に為替収益を増加させ、利益を厚くすることができる。また、一部の海外投融資活動に参加している会社は、総合外貨負債が総合外貨資産より高い限り、為替レートが下落した場合も為替収益を増やすことができる。

われわれは、疫病後、中国は供給優位性に依存して大量の貿易黒字を蓄積し、2020年と2021年の貨物とサービスの貿易黒字はそれぞれ4355億ドルと4012億ドルに達し、2019年の2409億ドルのレベルを著しく上回ったが、ここ2年間の人民元の切り上げの進展(2020年5月から2022年3月まで)に伴い、高黒字は高収益をもたらさず、一部の企業は輸出のため入金を延期し、海外保管などの原因で海外収入を送金していないため、外貨準備高と外貨占有金の変動は大きくなく、銀行間に担持されているドルの流動性が限られていることも証明できる。われわれは、現在、ドル対人民元の為替レートが急落し、一部のドルや売掛金の多い企業、あるいは対外融資依存度の高い企業は短期的に為替レートの下落から為替損益を増加させ、当期の利益を増やすのに役立つと考えている。

疫病の衝撃輸出:短期サプライチェーンの不調は隠れた憂いである。

市場の疫病衝撃輸出への関心が高まっている。3月に中国の疫病の騒動が激化した後、これまでの地政学的要因と海外経済成長の変動を重ね、市場の輸出に対する関心度が向上し、主に中国の疫病が港、物流などの分野で海に出る圧力に直面して輸出が低下したことを懸念し、特に広東、上海などの地域ではある程度港の渋滞、通行効率の低下などの特徴が現れた。われわれは、港の物流効率を妨害することによって直接輸出に衝撃を与える影響は相対的に限られていると考えている。

しかし、短期的な疫病の二次的な傷害が中国のサプライチェーンに衝撃を与え、輸出を牽引する可能性があることを重点的に示しています。今回の疫病は中国のサプライチェーンに対する衝撃がより大きく、3月上旬から4月中旬までの中国の対外貿易-内貿易港のスループットの剪刀差はそれぞれ10.7、23.2、17.4、16.6と5.8ポイントで、内貿易は対外貿易より著しく低く、中国のサプライチェーンの不調は原材料の購入と供給不足、企業の生産製造強度の低下、生産要素の流通効率の著しい低下などの現象を招く可能性がある。供給側の利空とそのオーバーフローの衝撃は中国の供給優位性に衝撃を与え、受注能力を低下させ、輸出を牽引する可能性がある。

総合的に見ると、前期の外供給の不調は輸出に与える影響は限られているが、短期的な疫病要因が中国のサプライチェーンに衝撃を与え、中国の供給優位性と海外の受注能力を低下させ、さらに輸出に対して受注の流失とサプライチェーンの不調の二重牽引を形成する可能性があると考えている。

リスク提示:中米ゲームは予想を超えて悪化し、疫病は予想を超えた衝撃を受け、海外のマクロ政策は予想を超えて引き締められた。

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