人民元の為替レート:どこまで値下がりしますか?中債期限の利差と米債期限の利差の対比に基づき、利差の差定価の観点から見ると、今後1~3カ月で95%の確率でドル対人民元の為替レートの合理的なレベルは6.75と考えられている。中国中央銀行が資金面の緩和を維持し、期限の利差を押し上げ、FRBが第2四半期の密集金利引き上げ周期に入る状況で、中米の利差の歴史的極値を今回の中米金融政策周期の乖離の限界レベルとして計算し、第2四半期のドル対人民元為替レートの限界点は6.96に位置し、中枢値は6.85だった。
人民元の為替レート:切り下げの意味。4月以来、人民元の為替レートの下落は、一方で、大口商品の価格が供給不足の懸念で上昇する圧力の下で、一部の加工製造経済体はコストの上昇で脱退する圧力があり、上流の大口商品に対する需要が低下している。一方、不足型インフレ圧力は世界の金利水準の上昇を駆動し、金利水準の上昇とインフレ圧力の下で主要経済体の中央銀行が金融政策を緊縮する動機が強く、あるいは下流経済体の信用環境の引き締めを招き、経済総需要の拡張を抑制している。上流と下流の経済体の接続として、人民元の為替レートが下落し始めたのは、経済の総需要や下落傾向、大口商品の需要、世界の輸出の伸び率が下落リスクに直面していることを指している。
人民元為替レート:反転のリスク。4月の人民元の為替レートが破格的に下落した原因は、資金の持続的な流出の圧力から来ている。一方、疫病が4月に経済成長に大きな波紋をもたらしたため、市場は輸出の基本面が下落し、人民元の元本資産に対するリスク回避感情が高まり、早めに為替を購入することを選んだ。以上の2つの主要な要素の中で、もし資金の流出だけであれば、人民元の為替レートに対する切り下げ圧力はあまり強くなく、輸出の基本面が損なわれると、為替レートの切り下げ圧力は急速に釈放されるため、疫病の経済の基本面に対する擾乱は短期的な主要な矛盾であり、もし復工復産が加速すれば、輸出の基本面は急速に修復され、人民元の為替レートはあるいは下落を止めて反発する。
人民元の為替レート:切り下げの衝撃。(1)今回の人民元の為替レートの下落は、歴史と同じ点で、岸での成約量が低い時期に発生し、投資盤主導の空頭力が市場の平静を打破し、損失止めの倉庫を離れたことにある。違いは今回の人民元の為替レートが下落し、中間価格と離岸価格の差が急速に低下したことであり、金融政策の面で人民元の為替レートを自発的に下げる傾向がないことを示している。この人民元の為替レートが空っぽな勢力がまだ明らかにされていない場合、中央銀行は人民元の為替レートに慎重に態度を表明するか、「弾丸をもう少し飛ばしてもいい」と予想している。(2)AH株の割増額の間に横たわる人民元の為替レートが切り下げ圧力を解放し、双方向の変動の弾力性を修復し始めたり、国境を越えた資金を駆動して相対的に過小評価されたH株を購入したりすると、現在、香港株が推定値を築いている確率が高く、A株の推定値はすでに低く、AH株の割増額や人民元の為替レートの切り下げに伴って修復的に下落している。
リスク提示:(1)中米中央銀行の金融政策の変動が予想を超えた。(2)COVID-19疫病の経済成長への衝撃には不確実性がある。(3)中国経済の「安定成長」政策の効果は遅れている。
