2022年4月下旬、人民元のドル安圧力は明らかに上昇した。FRBの金利引き上げやドル高を背景に、人民元のドル安は意外ではない。次に人民元の為替レートの動きを分析する時、重要な問題は人民元がどうしてドルに対して下落したのかではなく、人民元がドルに対してどうしてあまり下落していないのか。
現在の人民元為替レートの靭性の源の一つは中国民間の国際資産負債状況の安定である。2015年の「811為替改革」を前に、中国民間は外債が高い外国為替資産負債の不一致状況にあった。現在、中国の民間外貨資産の負債状況はすでに大幅に改善され、人民元の為替レートの安定性を強化し、人民元の無秩序な切り下げの可能性を大幅に低下させた。
ここ2年来、人民銀行の為替決済停止も人民元の為替レートに支えをもたらした。人民銀行が為替決済を続けている間、人民銀行が為替決済で得た外貨を手に入れた後、傘下の外貨管理局を通じて国際市場に投資し、海外に流出させる。この場合、人民銀行はポンプのように中国民間の外貨を国外に引き出し、民間の外貨資産の保有量を抑えた。最近2年間、人民銀行が為替決済と為替販売を脱退する行為は人民銀行という外国為替流出の重要なパイプラインを塞ぎ、人民元の為替レートをより靭性のある新しい段階に入った。
今後数ヶ月を展望すると、人民元のドルに対する為替レートは下落するはずだが、下落過程は穏やかで秩序あるべきだ。人民元の為替レートはすでにより靭性のある新しい段階に入ったため、過去の数量関係で未来を予測するのは簡単ではない。米中の利差が縮小し、人民元の切り下げ圧力が高まっている現在、為替レートは中国の金融政策の緊迫した制約である。
