最近、人民元は持続的に急速な切り下げ態勢を呈し、離岸人民元の為替レートは6.5を下回った。4月26日現在、離岸人民元USDCNH新聞は6.6058で、2020年11月以来初めての日内下落幅が1%を超えた。在岸人民元USDCNY報6.5593.しかし、中央銀行も果敢に為替市場の安定を期待している。中国人民銀行の公式サイトは15日から金融機関の外貨預金準備率を1ポイント引き下げ、つまり外貨預金準備率を現行の9%から8%に引き下げたと発表した。
Haitong Securities Company Limited(600837) 梁中華氏は、2022年3月現在、中国の金融機関の外貨預金残高は約10500億ドルで、今回の準備金率を1ポイント下げて約105億ドルの流動性を解放したとみている。人民元の為替レートの動きは基本面が変化に対して決定され、準備金率の境界調整だけでは影響は大きくない。最近、米国債の実質金利が大幅に上昇したことに加え、中国経済がCOVID-19肺炎の衝撃を受け、輸出が下落し、ドルの流入が減少し、人民元の為替レートも基本面に復帰している。この2つの要素から見ると、人民元の為替レートは依然として下落圧力に直面している。
Bank Of China Limited(601988) 研究院の呉丹研究員は、中米の利差の逆転とドルの強勢の表現がこの人民元の為替レートの下落の主な原因であり、短期的な人民元の下落圧力は維持されるが、持続的な下落の基礎を備えていないと考えている。
中米の利差の逆転とドルの強勢の表現は今回の人民元の為替レートの下落の主な原因である。1つはドル指数が上昇し続け、「100を超えた」ことだ。FRBの金利引き上げなどの要因の影響で、4月以来、ドル指数は100ドルを超えた。4月26日現在、ドル指数は101.57に上昇した。第二に、中米の利差は珍しく逆転し、外資は中国債を減らした。3月以来、中米の利差は引き続き狭い傾向を示し、2-3月、海外機関の中債債の託管量は3.57兆元に下がり、1651億元減少し、4.42%減少した。4月中旬以来、中米の10年債の利差には珍しい「金利の逆転」現象が現れた。4月22日、中米の利差は-5.91 BPsだった。3月1日の中米利差は108.25 BPsを維持した。米国債の実質収益率も上昇し続け、3月1日-0.9%から4月22日-0.08%に上昇し、91.1%に上昇した。三つ目は疫病などの要因が海外市場の予想に影響を及ぼしている。最近のCOVID-19変異株の疫病は中国経済と金融市場にある程度のマイナス衝撃を与えた。これを背景に、IMFなどは中国の第2四半期の経済成長予想を下方修正し、人民元の為替レートの下落市場予想にも影響を及ぼした。4月22日現在、隠れた人民元の為替レートは-1.29%に下がると予想されている。
短期人民元の切り下げ圧力は維持されるが、持続的な切り下げの基礎を備えていない。1つは越境資本の流動が相対的に安定しており、明らかな低下は現れていない。4月22日、外国為替管理局は3月の銀行の為替決済データを発表し、3月の為替決済の黒字は267.7億ドルで、前年同期比36%増加した。1-3月の累計売上為替黒字は587億ドル、銀行ローンの渉外収支黒字は622億ドルで、いずれも合理的な均衡状態を呈している。第二に、中国の経済発展の長期的な好転の基本面は変わっていない。疫病などの要素が経済に与える下行圧力は長く続かず、長期発展の靭性は依然として強く、国際収支の構造のバランスが安定し、外貨準備が合理的で余裕があり、人民元は長期的に下落する基礎がない。三つ目は人民元の為替レートの即時引合成約量が上昇傾向にある。ドル対人民元の即時引合成約量のデータを見ると、4月18日までに156.24ドルに下落したにもかかわらず、その後上昇傾向が現れ、4月22日に362.1億ドルに上昇し、4月平均235.07億ドルより54%上昇し、人民元の為替レートに持続的な下落の市場予想がないことを示している。
適度な切り下げは悪いことではなく、為替レートの動きの利害の影響を把握することに注意しなければならない。一方、為替レートの変動を客観的に見る必要がある。長期の基本面の支持の下で、人民元の為替レートの弾力性は比較的に強くて、適度に下がるのは切り下げ圧力の合理的な釈放で、しかも中国企業の輸出コストを下げることに有利で、一部の輸出圧力を緩和して、貿易黒字の安定した持続に有利です。市場主体にも比較的余裕のある外国為替流動性があり、為替リスクはコントロールできる。3月末現在、企業など市場主体の国内外貨預金残高は7277億ドルで、昨年末より318ドル増加した。一方、FRBの金利引き上げ効果が持続的にオーバーフローすることによる資本流出リスクに注意する必要がある。市場はFRBが5月に再び金利を引き上げ、縮小する見通しが強いため、中国に対して資本外流圧力を形成し、特に流動性の強い短期越境証券(株債)資金の外流リスクは依然として大きい。第二に、中国の金融政策の投入リズムを把握し、為替レートのオーバーシュートリスクを避けなければならない。最後に、人民元の為替レートの弾力性を絶えず強化し、為替レート調整の柔軟性を維持し、マクロコントロールの為替レート市場に対する指導作用を十分に発揮し、中国のマクロ経済の大皿の長期的な安定を保障し、為替レートに強力な基本面の支持を提供することこそ、人民元の為替レートの安定した動きを保障する鍵である。
中国国家外貨管理局の王春英副局長、報道官はこのほど、外国為替市場の情勢に密接に注目し、越境資金の流動マクロの慎重な管理を強化し、越境資本の秩序ある流動を導き、内部の均衡と外部の均衡のバランスをうまく処理し、人民貨幣の為替レートが合理的な均衡レベルで基本的に安定していることを維持すると表明した。
