事件:2022年4月25日、金融機関の外貨資金運用能力を向上させるため、中国人民銀行は2022年5月15日から、金融機関の外貨預金準備率を1ポイント引き下げ、すなわち外貨預金準備金率を現行の9%から8%に引き下げることを決定した。
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外国為替の流動性を解放し、人民元の切り下げ圧力をヘッジする。「金融機関外貨預金準備金管理規定」によると、外貨預金準備金は商業銀行が負債端外貨預金の規模に基づき、準備金率の割合に基づき、中央銀行が国内の中資商業銀行に開設した外貨準備金預金口座にドルまたは香港ドルで計算した準備金を納付する。外貨預金準備金の引き下げの主な目的は、金融機関の外貨拡張能力を強化することだ。準備金率が低ければ低いほど、市場で流通できる外貨は全体的に多くなり、外国為替レートは相対的に弱くなり、人民元の為替レートは相対的に強くなる。今回、中央銀行が1ポイント引き下げた外貨準備率は、外国為替供給を効果的に解放し、市場の外国為替流動性を高め、最近の人民元の一方的な下落に対する圧力を高めることができる。現在、中国の金融機関の各外貨預金残高は約1兆5000億ドルで、1%の外貨準備率を下げると105億ドル前後の外貨が釈放される。また、外国為替準備率の引き下げは、商業銀行の外国為替ローンの流動性の制約を緩和するのに役立ち、銀行が外国為替ローンの投入を増やし、実体部門の外国為替供給を増やし、人民元の為替レートの下落圧力をヘッジすることを奨励する。
外国為替準備率を初めて引き下げ、安定した為替政策のシグナルの意義は明らかだ。近年、中央銀行は外貨準備率を4回調整し、2006年9月に1ポイント、2007年5月に1ポイント、2021年6月に2ポイント、2021年12月に2ポイント引き上げた。外国為替準備率の引き下げは今回が初めてで、安定した為替レート信号の意義は明らかだ。2015年の「811」為替改革前の人民元の為替レートは市場化されず、変動率が小さいため、2021年の2回の引き上げ後の為替レートへの影響を重点的に観察した。具体的には、21年5月に初めて外国為替準備率の引き上げを発表した後、短期的には人民元の為替レートに大きな影響はなかったが、1カ月後には人民元の下落が多く、ドル対人民元の為替レートは1カ月で1.4%上昇した。中央銀行の政策の影響を受けたほか、同月の人民元の大幅な切り下げは主に米国の当時の疫病が好転し、ドル指数が引き続き強くなり、中米貿易の赤字が縮小したためだ。21年12月に外国為替準備率の再引き上げを発表した後、短期的に人民元の為替レートに与える影響はさらに顕著で、政策発表翌日のドル対人民元の為替レートは0.32%上昇し、1週間で0.34%上昇したが、1カ月後には明らかな影響はなかった。今回の公告と結びつけて外貨準備率を引き下げた後、ドルの人民元に対する為替レートは下落し、人民元は短期的に上昇した。われわれは外貨準備率の低下は短期的に人民元の切り下げ傾向を緩和するのに役立つと考えているが、為替レートの動きは長期にわたって内外部環境に主導され、政策はリズムをコントロールするのに役立つが、方向を変えることは難しい。
短期人民元の切り下げ圧力は続くだろう。現在、米国の緊縮政策がアップグレードされ、現在、市場は5月の会議で50 BPの利上げを同時に縮小すると予想している。中米の利差は4月11日以来の逆転傾向が続いており、中国の大量の資本が米国に流れ、人民元を売ってドルを購入し、人民元を大幅に下落させた。その後、今後1カ月間、ドルの流動性が加速することを背景に、ドル指数が上昇し続けたり、確率的な事件が続いたりします。同時に、外資の純流出が続いているため、中国の外貨流動性が引き締まっており、今回の引き下げで放出された流動性材料は外貨流動性の緩和を維持することが難しく、短期的には人民元の切り下げ圧力が続く見通しだ。
