減持 Better Life Commercial Chain Share Co.Ltd(002251) テンセント投資の一角を開く:新小売投資失算文化娯楽プレートの差が強い

4月26日、 Better Life Commercial Chain Share Co.Ltd(002251) 深交所の注目状を受け取り、林芝テンセントと京東邦が内幕情報を利用して正確に減少できるかどうかを確認するよう会社に要求した。

公告によると、林芝テンセントの平均価格は9.75元/株で、京東邦の平均価格は11.28元/株だった。両社は中国最大のインターネット企業であるテンセントと京東に背を向けている。

天眼調査によると、林芝テンセントはテンセント産業基金が100%株を保有している。テンセントの膨大な投資業務の最先端の一部として、林芝テンセントは対外投資75件、新小売と文化娯楽産業を多く配置している。しかし、市場検証では、この2つのプレートの投資は予想に及ばず、大手の損失を深刻にした。

新小売に手を出して、テンセントも失算しますか?

時間は2018年に戻って、 Better Life Commercial Chain Share Co.Ltd(002251) 株主の張海霞、新沃基金はそれぞれ持っている Better Life Commercial Chain Share Co.Ltd(002251) の4%の株式、2%の株式を林芝テンセントに譲渡した。会社の株主の鐘永利、 Better Life Commercial Chain Share Co.Ltd(002251) グループはそれぞれ保有する上場会社の3%と2%の株式を京東邦能に譲渡した。

公告によると、今回の譲渡価格は17.11元/株で、林芝テンセントと京東邦はそれぞれ取引対価8.87億元、7.39億元を支払うことができる。それ以来、2018年6月、林芝テンセントは初めて518342万株で、 Better Life Commercial Chain Share Co.Ltd(002251) のトップ10の株主になった。

ある投資家は「科創板日報」の記者に、今回の投資はテンセントの新小売上の配置だと伝えた。「しかし、数年が過ぎて、新しい小売はテンセントに予想収益をもたらしていない」。

2018年に新小売概念が興り、アリとテンセントはこの分野で新たな対決を展開した。アリ小売戦隊には、銀泰、蘇寧、箱馬鮮生、 Sanjiang Shopping Club Co.Ltd(601116) 、百聯グループ、聯華スーパー、 New Hua Du Supercenter Co.Ltd(002264) 、高鑫小売などが相次いで加入している。

テンセントも少しも弱音を吐かないで、古い友达の京東のほかに、唯品会、毎日優鮮、 Yonghui Superstores Co.Ltd(601933) 、万達商業、カルフール中国、 Hla Group Corp.Ltd(600398) Better Life Commercial Chain Share Co.Ltd(002251) などがあります。このうち、2019年にカルフール中国への交渉が終了した。

「しかし、これまで双方は新小売分野で成功しておらず、COVID-19の疫病の影響もあり、投資損失が深刻だ」。これらの投資家は「科創板日報」の記者に明らかにした。

テンセントが投資した Yonghui Superstores Co.Ltd(601933) を例にとると、このスーパーで起業したチェーンのリーダーは、徐新の加持の下で新しい小売運営を試みたが、2021年に「新しい小売の痛み」を反省した。

Yonghui Superstores Co.Ltd(601933) の時価総額も当初1100億元から379億元に下落し、7割近く縮小した。この投資では、テンセントが42億元を使って永輝の5%の株式を獲得し、現在の5%の株式は、対応価値が18.95億元にすぎない。

林芝テンセントはまだ Yonghui Superstores Co.Ltd(601933) の株主で、脱退していないが、この投資は非常に成功したとは言えない。唯品会、毎日優鮮、 Hla Group Corp.Ltd(600398) も例外なく、投資損失の局面から抜け出していない。

毎日優鮮にとって、テンセントは2015年から会社のAラウンド融資に参加し、2018年までに4億5000万ドルのDラウンド融資を支援している。米国への上場は成功したが、中概株の急落の中で、毎日優鮮株価は0.788ドルしか残っていないが、テンセントの持株は8%に達した。

あるドルファンドに注目している投資家は、「科創板日報」の記者に対し、中概株の最大のリスクは政策面から来ており、株価が下落した後、アリなどの成熟した市場シェアのある会社は、評価しても会社の基本面は残っているが、永遠に起きられない会社もあると指摘した。「疫病、金利引き上げ、政策などの要因で、彼らの基本面は改善し続けることができず、株価を抑える山になったからだ」。

Hla Group Corp.Ltd(600398) もそうですが、近年は在庫の高い企業や商品の売れ残りに遭遇し続け、ビジネスモデルに将来性のある魂の拷問があるかどうかを疑問視されています。2018年には、テンセント傘下のもう一つの会社であるテンセント普と25億元を手に入れ、「男のたんす」を投げた。

文化娯楽投資も「黒白鳥」 に遭遇

林芝テンセントにとって、テンセント産業基金の100%持株であるため、対外投資においてもテンセント業務の拡張の構想を貫いている。

林芝テンセントの法定代表者から見ると、李朝暉氏はテンセント産業ウィンウィン基金の執行役員、管理パートナーに就任する前に、ベタスマンアジア投資基金投資総監を務め、同基金の中国とアジア太平洋地域の科学技術、メディア、教育、アウトソーシング領域の株式投資を担当したことがある。

また、テンセントに加盟した後も、SNS、ゲーム、無線分野での投資買収合併業務を担当している。ゲーム、メディア/娯楽は、テンセントの最も重要な業務の一つである。

この分野では、林芝騰訊は前後して拾爾光年Pre-A輪融資、多知網D輪融資、ZANADU賛那度株式融資、ペンギン童話A輪融資、網元聖唐娯楽戦略融資、蒼穹互娯楽天使輪融資、霊河映画・テレビA輪融資、海南大聖娯楽A輪融資に参加し、新麗メディア、持株虎牙、博納映画業株式融資などを買収した。

このうち、新麗メディア、博納映画業はいずれも中国の有名な映画・テレビドラマ制作会社であり、霊河映画・テレビは「老九門」、「暗黒者」シリーズなどを制作し、現在人気のあるIP「三体」を制作している。蒼穹互娯楽は文学IPの改編を主とする。海南大聖娯楽はゲーム、競技、スターバラエティなどの生放送プラットフォームである。

鼎巨株権投資基金の肖全永執行役員は「科創板日報」の記者の取材に対し、この2年間の資本の娯楽への投資収益は、あまり満足していないと述べた。

\u3000\u3000「一方、2018年にテンセントが新麗メディアに投資した時の評価値は高く、A株市場にもしばしば100倍の評価会社が現れた。しかし税務事件と賃金制限令の後、ドラマの審査を遅らせたため、一部のドラマは撮影しても放送できず、投資が水の泡になった。キャッシュフロー評価換算法評価。これにより、2018年前後、大量の買収合併プロジェクトに商誉の減損が現れ、上場企業の業績を引きずり、一部の会社はSTされ、退市リスクに直面している」と述べた。

市場の変動の中で、メディア株会社の推定値も2割引を始めた。「このような会社の推定値は前の100倍から40倍に下がった。最近の大きな下落の中で、推定値もさらに下がった」。肖全永は話した。

それと同時に、ゲーム版の発行が停止している間に、「どれだけの項目が乗り越えられなかったのか分からない……」と嘆く投資家もいた。

この投資家から見れば、大手としてテンセントには多くの投資があり、業績もゲームで支えられていることが多い。「しかし、ゲーム版号の発行が一時停止され、娯楽会社のA株の上場が困難になり、香港に上場するしかなく、報告書に反映された業績の伸びが弱い。

上記の投資家は「科創板日報」の記者に、投資上、テンセントは多くの初期会社に投資するが、これは実は頭部会社の汎用打法だと伝えた。「一部のプロジェクトは、テンセントが自分でやらないで、若い会社に水を試してもらい、成功したら直接持ってきて、死んでも大丈夫です」。

しかし、テンセントのPre-IPOへの投資は、市場の破発率が高い企業のため、1-2年前に非理性的に支持された人気プロジェクトが資本市場を通じて脱退しようとしているが、1、2級市場の推定値が逆転する現象に直面している。

典型的には最近の知っているように、このオンライン問答コミュニティプラットフォームもテンセントの重点配置の分野だった。「当時、テンセントの入局の推定値は200億元以上だったが、二重上場後、推定値は77.60億香港ドルにすぎなかった。上記の投資家は続けた。

2021年のテンセント財務報告書によると、会社の純利益は41%増加した。しかし、非国際財務報告準則の下で、純利益は前年同期比1%増加しただけだ。

上述の記者の取材を受けた投資家によると、国際財務報告準則の下で、テンセントは投資会社の公正価値の変動、買収合併などで創造した利益や損失を当期に報告に計上する必要があるという。国際財務報告準則ではなく、この部分の変動は考慮されません。

言い換えれば、投資収益を取れば、主な業務の成長率だけを見ても、テンセントはほとんど成長していない。「しかし、多くのケースでは、テンセントの投資収益が公正価値に損なわれていることが明らかになっています。これはテンセントにとって、考えなければなりません。」

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