COVID-19疫病によるグローバルバリューチェーンの再構築
中国の中間品への依存度、政策の引き締め度が各業界に与える影響、疫情の下で業界の弱い会社の局面の分布の影響、疫情の下で業界の弱い会社の局面の分布の影響の4つの方面に基づいて世界の価値チェーンの変遷を分析する。全体的に上流と中流業界が直面している負の影響は下流業界より小さく,上中流と下流の長期的な負の影響にさらに分化していることが分かった。上流のエネルギー業、中流の機械、下流の自動車、紡績業、耐久品消費業などの業界が受けた衝撃は大きい。中国の各業界がグローバルバリューチェーン関連の産出に占める割合と結びつけて、私たちはすべての業界を4種類に分け、中国のグローバルバリューチェーンの中で重要な業界であり、負の衝撃の影響を受ける可能性が高い。エネルギー業、自動車、紡績服装、機械を含め、重点的に注目する必要がある。
2022年5月の大類資産の展望
株式市場では、現在の市場感情は曲がり角に達していないか、絶対的な下落空間は相対的に限られている。業界の配置上、安定した成長は年間政策の「明札」として、この主線の下の金融不動産は依然として第2四半期に配置する価値のある品種である。超下落反発と疫後修復の2つの論理面から見ると、消費は現在も比較的良い配置価値が存在し、具体的には以下の2種類を含む:1)不動産後周期関連業界プレート(家電、建材など);2)消費関連プレート(食飲・農林牧漁)を必ず選択する。
債券市場では、10年債が3.1%-3.2%:4月10年債に上昇すると予想されているが、2.8%の狭い幅をめぐって揺れ続けている。中国の疫病が蔓延した後、金融政策は緩和に力を入れ、4月に準実現されたが、幅は予想に及ばず、長債は先に下がり、後に上がった。信用債では、4月の収益率が急速に下落し、信用利差が縮小し、AAとAA+の間の格付け間の利差が急速に縮小した。違約については、4月に初の違約主体が2つ追加され、違約リスクが上昇した。今回の疫病の曲がり角はすでに現れ、短期経済が最も悪い時はすでに過ぎ去った。3月の基礎建設投資は高成長で、成長目標は「底気」がある。安定した成長を背景にした幅の広い通貨は金利に限られており、10年債は3.1%-3.2%に上昇する見通しだ。
為替レートの面では短線が圧迫されている。世界の資金流量表、貸借対照表の対比から、為替レートは大幅な下落の基礎を備えていないことが分かった。3月から4月の人民元の為替レートの弱体化は主にFRBの利上げ予想が強く発酵し、離岸ドルが米国本土に戻ってドル指数を押し上げたことによるもので、外因の成分は明らかに内因より大きい。
商品面では、全体的によく維持されています。ロシアとウクライナの衝突情勢の影響を受けて、大口商品市場はここ数十年来最大の供給衝撃の一つに直面しており、特にエネルギー、食品、化学肥料価格である。大口商品の価格は依然として長期的に高位に維持される見通しで、ロシアとウクライナの衝突情勢が持続したり、各方面がロシアに制裁を加えたりすると、価格レベルは現在の予想より高く、変動の程度がさらに激しくなる可能性がある。
リスク提示:世界の供給ボトルネック問題はまだ緩和されておらず、海外では疫病の衝撃から脱していない。
