第1四半期のGDPはやや弱く、疫病の影響で第2四半期はさらに厳しくなった。
第1四半期、中国のGDPは前年同期比4.8%増加し、全体は依然として弱く、年間GDP 5を下回った。5%の成長目標。産業別に見ると、第二産業の貢献度は大きく、主に財政、基礎建設などの供給端の早期発力の影響を受けている。3月以来、中国の疫病は多発し、経済成長率は再び下落し、4月の疫病情勢はさらに厳しく、第2四半期に現れるだろう。生産:生産回復が鈍化し、エネルギー金属採掘業が靭性を保つ
生産は前年同期比明らかに下落した。3月の工業増加値は5%で、1-2月(7.5%)より2.5ポイント大幅に下落し、工業、製造業の生産能力利用率は2020年2四半期以来最低となった。上流原材料業界の靭性は中下流産業より優れている。3月、石炭採掘と洗選業、石油と天然ガス採掘業、黒色金属鉱採掘業、有色金属鉱採掘業などの業界の工業増加値は前年同期比16.70%、5.70%、12.20%、11.40%増加し、高いレベルの成長速度を維持し、ロシアとウクライナの衝突によるエネルギー源と大口商品の価格上昇は重要な要素の一つである。また、安定成長政策の基礎建設プロジェクトの先行力も、まず産業チェーンの上流から反映されている。
政策は基礎建設投資のスピードアップを推進し、製造業、不動産が弱い。第1四半期の固定資産投資(農家を除く)は前年同期比9.3%増加し、2月より2.9ポイント下落した。価格の影響を除いた第1四半期の固定資産投資の伸び率はさらに低くなるだろう。インフラ建設投資は前年同期比10.48%増加し、2月より1.86ポイント上昇し、主に安定成長政策の早期発力の影響を受けた。製造業の固定資産投資は15.6%で、2月の成長率より5.3ポイント低下した。製造業の固定資産投資の伸び率が下落したのは、昨年1-2月の低基数が今年1-2月の伸び率を速くし、昨年3月の基数の上昇が今年3月の伸び率の下落を牽引したことだ。第二に、疫病の影響を受け、社会需要が低下し、企業の投資意欲が低下した。三つ目は、原材料の値上げが企業の投資拡大意欲を低下させたことだ。不動産投資が減速する。第1四半期の不動産投資は前年同期比1.8%増加し、2月より2.9ポイント低下したが、失速の下落はなかった。
消費は疫病の衝撃でマイナス成長し、第2四半期は楽観的ではない。疫病は社消に深刻な衝撃を与え、3月の社会消費財小売総額は当月同期比3.53%減少し、2月の値は1.70%増加し、社消の前年同期の変動は2020年7月以来再び下落した。飲食、商品小売は疫病の衝撃が大きい。3月、商品の小売額は31298億元で、前年同期比2.1%減少した。飲食収入は2935億元で、16.4%減少した。4月の全国の疫病の深刻さは3月より高く、5-6月の疫病がコントロールされるか、再び多発情勢に陥らないかはまだ確定していないが、第2四半期の社会消費は疫病の抑圧を受け続ける見通しだ。
金利:市場金利が下がり、信用格差が縮小
4月、1年期、5年期のLPR金利はそれぞれ3.7%と4.6%を維持した。LPR金利は3カ月連続で変わらない。4月27日現在、今月の長短期資金価格は全体的に下落傾向にあり、信用利差は縮小した。
為替レート:短期的に急落し、人民元は依然として下落の余地がある。
人民元の為替レートは短期的に急速に下落し、利差が逆転するのが引き金だ。今回の人民元の為替レートの下落は中米の利差の縮小とほぼ同期しており、中米の利差が逆転したのは4月19日以来の下落加速の誘因だ。
資本流出圧力が増大し、成長政策ツールを安定させる。中米の利差が縮小し、中国の資産価格が下落し、資本流出圧力が激化した。3月の陸株通外資は450億8300万元を大幅に流出し、4月(27日現在)は全体的に純流入状態だったが、金額は以前より大幅に減少した。中米の利差は縮小し、金融政策に支障をきたし、金利引き下げ政策は慎重に使われるだろう。
中央銀行は為替レートを安定させ、人民元は依然として下落の空間を持っている。4月25日、中央銀行は5月5日から外国為替預金準備金を1ポイント引き下げると発表した。外国為替預金準備金金利の引き下げを通じて、中央銀行は市場にリスクコントロールの決意を伝えたが、コントロールは人民元の急速な切り下げによるリスクであり、切り下げそのものではない。米国の中国のインフレ率が高い背景の下で、FRBの金利引き上げの予想は徐々に強まり、最近の中国の疫病が経済に与えるマイナスの影響が増大し、人民元は依然として一定の下落空間がある。
価格:「豚の油の上」は「豚の油の上」に転換する見込みで、将来インフレ圧力が大きい。
「豚が油を注ぐ」とCPIは前年同期比1.5%上昇した。今月の上昇幅が最も大きい子は交通通信で、主に交通機関用燃料価格の大幅な上昇によるものだ。地政学的危機は国際エネルギー価格の上昇を招き、産業チェーン全体に伝わり、ガソリンディーゼルなどの交通機関用燃料が先頭に立った。3月の交通機関用燃料価格は前年同期比24.1%上昇し、前月比7.1%上昇し、1-3月は前年同期比22.6%上昇し、上昇幅の最大サブ項目となった。豚肉の価格は引き続き下落し、前月比9.3%下落し、前年同期比41.4%下落し、業界サイクルの底にある。疫病や春節後の需要の下落の影響で、サービス価格は前月比0.2%下落し、前年同期比1.1%上昇した。現在のインフレ水準は依然として制御可能な区間にあり、エネルギー、大口商品の価格が全産業チェーンに伝達されるにつれて、CPIは引き続き穏やかな上昇傾向を維持する見通しだ。
大口商品の値上げはPPIリング比の上昇の主な要因である。3月のPPIは前年同期比8.3%上昇し、前月比1.1%上昇した。国際大口商品の価格上昇はPPIの環比上昇を推進する主な要素であり、上昇幅が大きいのは石油と天然ガス採掘業の価格、石油石炭とその他の燃料加工業の価格で、それぞれ14.1%と7.9%上昇した。PPIの前年同期比上昇幅は5カ月連続で下落し、主に前年同期の高基数の影響を受けた。
PPI-CPIカッター差は5カ月連続で狭まった。3月のPPIとCPIのカッター差は6.8ポイントに縮小し、5カ月連続で減少した。「カッター差」の低下は、工業企業が大口商品の値上げによるコスト圧力を緩和するのに役立ち、市場の良性調整である。安定成長政策の継続的な導入に伴い、企業経営環境、特に中小企業はある程度改善されるだろう。
今年のインフレ圧力は依然として大きい。豚肉が徐々に下落サイクルを脱するにつれて、豚肉のCPI指数の上昇に対する抑制作用は弱まると予想されている。エネルギー価格は国際政治情勢の変化に敏感で、短期的には下落の兆しがなく、高位で揺れ続ける見込みだ。原油、有色金属などの大口商品の価格の上昇は次第に下流に伝わり、現在の「豚下油上」の情勢は「豚油同上」に転換する確率があり、今年のインフレ圧力は依然として大きい。
対外貿易:第1四半期の発展の勢いは良好で、RECPは対外貿易の空間を開拓する見込みがある
第1四半期の対外貿易は引き続き着実な成長の勢いを維持している。第1四半期の中国貨物貿易輸出入総額は前年同期比13.00%増加した。そのうち、輸出は15.80%増加した。輸入は9.60%増加した。第1四半期の対外貿易の輸出入は5つの特徴を呈している:1つは一般貿易の輸出入比重の向上である。第二に、主要貿易パートナーとの輸出入はいずれも成長を実現する。三つ目は対外貿易経営主体の輸出入靭性が十分である。第四に、主要な大類製品の輸出は比較的良い態勢を維持している。五は機械・電気製品、 Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) 輸入が安定して運行している。中国の対外貿易輸出入は7四半期連続で前年同期比プラス成長を維持し、年間安定成長任務を達成するために比較的良い基礎を築いた。
成長率の減速は昨年の高基数の影響を受けた。2021年の高基数の影響を受けて、2022年第1四半期の中国の前の5大貿易パートナーに対する輸出入総額の伸び率は減速した。しかし、疫病前に比べて成長率は大幅に上昇した。第1四半期、中国の前5大貿易パートナーであるASEAN、EU、米国、韓国、日本の輸出入総額(億ドル建て)はそれぞれ10.70%、12.20%、12.20%、14.60%、3.90%増加した。機械・電気製品と労働密集型製品の輸出はいずれも比較的速い成長を維持している。現在、中国外の環境の複雑な不確実性は予想を超えているが、世界経済は依然として回復段階にあり、国際産業チェーンの回復は依然として中国製品の需要の拡大を阻んでいない。
RECPは中国の対外貿易において重要な役割を果たす。第1四半期のRECP加盟国に対する輸出の伸び率は輸入よりはるかに高く、RECPは輸出が安定した成長活動において重要な役割を果たすことを助長する。第1四半期、中国のRCEPの他の14の加盟国に対する輸出入は2兆8600億元で、前年同期比6.9%増加し、中国の対外貿易総額の30.4%を占めた。そのうち、輸出は1兆3800億元で、11.1%増加した。輸入額は1兆4800億元で、3.2%増加した。今年1月1日、RECPが正式に発効し、ASEAN市場がさらに開かれ、中国の対外貿易の見通しがさらに広がる見込みだ。3月、ASEANはEUを超え、中国第1位の貿易パートナーの地位に戻った。
リスクのヒント
政策の実施効果は予想に及ばず、疫病の悪化、国際関係の悪化、地方債務リスクの集中爆発である。
