FRBは「インフレ抑制」を加速させた。マクロ政策と「ワクチン回復」の支えの下で、米国経済は急速な修復を続け、雇用市場は強く、「労働不足」が続いている。米国の需要は依然として供給を著しく超え、ロシアとウクライナの衝突、中国の疫病などの新生供給の衝撃を重ね、米国のインフレは依然として頂点に達していない。雇用市場の「雇用難」とインフレ圧力は、FRBの金融政策の引き締めを加速させることを指している。
FRBの現在の政策の重心はすでに「インフレコントロール」に逆転しているが、多重の制約に直面している。今年上半期の金融政策の正常化は「三部作」が全面的に始まるが、「メインイベント」としての利上げと縮小の経路は不明だ。FRBは柔軟性を維持し、将来の経済データと情勢の変化に基づいて「カメラの選択」を行い、インフレを抑制しながら経済の「軟着陸」を実現することを目指す。
FRBは年内の実際の利上げ幅が市場の予想を下回っている。米国の現在の実質金利の深さはマイナスで、客観的にFRBの短期的な急速な金利引き上げに空間を提供した。最近、FRBの主要官僚は頻繁に鷹派の態度を表明し、市場の利上げ予想を押し上げた。CME連邦基金金利先物に隠されている年間利上げ予想は10回に達し、5-7月の3回の会議でそれぞれ50 bpの利上げが可能になった。しかし、実際には、FRBは依然として多重制約に直面しており、上半期のスパート金利引き上げ後の政策経路は依然として大きな不確実性に直面している。ベンチマークの状況では、FRBは上半期に「背中合わせ」の金利引き上げを開始し、今後2カ月でそれぞれ50 bpの金利引き上げを行い、連邦基金の金利目標区間を1.25-1.5%に引き上げ、下半期の「喘息」の後、経済とインフレの表現を見て2回ほど金利引き上げを行い、年間7回175 bpの金利引き上げを行う。
FRBの今回の縮小表は前回よりも迅速になるが、早期中止の可能性に注目しなければならない。基準の状況では、FRBは5月に縮小表を開き、以上の2倍の速度でスタートし、最初の月に200億ドルを削減し、毎月250億ドルを増加させ、最終的に毎月950億ドル(600億国債+350億MBS)を削減する速度に達する。縮小プロセスは2-3年続くか、総削減規模は2.2-3.6兆元で、現在の規模の25-40%に相当する。FRBの急速な金利引き上げが米国経済の予想を上回る下落を招いた場合、FRBは金融政策の正常化プロセスを早期に中止する可能性があることに注意しなければならない。
外部環境の制約の下で、中国の構造的な政策ツールはより大きな役割を果たすだろう。中米の利差は縮小し、逆転し、中国の越境資本の流動と人民元の為替レートに直接影響を与え、さらに中国の金融政策、実体経済と資本市場に作用する。最近密集して発表された一連の金融政策ツールは、外部の厳しい制約に直面している状況で、総量的なツール「幅の広い通貨」を運用するよりも、中央銀行が構造的な金融政策「幅の広い信用」を通じて実体経済を支持することを好むことを示しており、商業銀行はその中の重要な伝導の中枢である。
