事項：
2022年第1四半期、米国の実質GDP(初値)は前月比1.4%減少し、1.1%上昇する見通しだ。データが発表された後、米株が高くなり、スタンダード500指数は1.35%上昇した。10年の米債金利は6-7 bp前後に上昇し、盤中は2.9%に迫ったことがある。ドル指数はさらに上昇し、104に迫ったことがある。市場全体の反応は比較的積極的で、米国経済の「衰退」やFRBの金利引き上げの緩和について取引していない。
平安の観点:
総量から見ると、米国の第1四半期のGDPはマイナス成長を示し、主に昨年第4四半期の米国の経済成長が強くもたらした基数効果を体現している。2021年第4四半期の米国の実質GDPの年率は6.9%で、年間最高値だった。われわれの試算によると、今年第1四半期の米国の実際のGDPは、昨年第3四半期と第4四半期のGDPの平均値より、前月比の成長(年率)が1.9%で、基本的に潜在的な成長レベルに達した。
項目別では、米国の第1四半期のGDPの前月比マイナス成長は主に3つの面で牽引された。1つは、個人投資(特に個人在庫の変化)が基数の原因でループ比が大幅に下落したことだ。第1四半期、個人投資の米国GDPの前月比の牽引は、2021年第4四半期の5.82%から0.43%に大幅に下がり、下落幅はすべての項目の中で最大だった。投資項目によると、個人在庫投資は2021年第4四半期のGDPに対する環比牽引率が5.32%に達したが、今年第1四半期の牽引は-0.84%に下がった。第二に、輸出の弱体化が輸入の急増を重ね、純輸出の環比を大幅に下落させた。米国の貿易赤字がさらに高くなるにつれて、今年第1四半期の米国の純輸出はGDPの前月比3.2%を牽引した。具体的には、輸出が下落したと同時に(0.68%)、輸入は高速成長(2.53%)を維持した。輸入が急増したのは、港の渋滞状況の改善による可能性があると考えています。港がスムーズになった後、一部の2021年に港に到着したが、まだ納品されていない船は、今年第1四半期に実際の輸入量を形成し、米国の主要港の輸入コンテナのスループットが季節的に回復したことを示している。三つ目は、政府支出が引き続き明らかに下落していることだ。2022年第1四半期、米国政府の支出によるGDPの前月比の牽引はさらに-0.48%に下落し、2014年以来の低さを記録した。BEAの公式解釈によると、一部の経済救済計画が期限切れになったり、縮小されたりしたため、米国政府の企業に対する免除ローン、州や地方政府への支出、家庭に対する社会福祉などの支出が減少した。
総合的に見ると、米国の第1四半期のGDPは予想を上回って下落したのは「一時的な衰退」に属しているか、FRBの緊縮リズムを変えることはできない。まず、米国の個人在庫の下落、サプライチェーンの渋滞の緩和などは、いずれも短期的な要素に属している。米国の個人消費、固定投資などの長期成長エネルギーは依然として回復している。次に、「高インフレと強い雇用」は、FRBが予定通り緊縮する必要があることを意味している。2021年の「一時インフレ」のように、FRBは現在の米国経済に「一時的な衰退」が現れていることを定義することができ、設立されたばかりの緊縮予想を簡単に覆すことはなく、5月の金利会議で予定通り50 BPの利上げを発表するだろう。一方、今年下半期の米国のインフレは冷え込み、米国経済の下落圧力がさらに顕著になる可能性があると強調し、FRB政策は一定の柔軟性を維持し、必要に応じて緊縮リズムを緩和し、経済の「硬着陸」リスクをできるだけ避ける必要があると強調した。米国経済が予想を超えて強くなく、利上げと縮小に一定の代替性があることを考慮すると、FRBは縮小決議であまり急進的ではないかもしれない。
