市場の評価/ERPはさらに修正され、ERPはトップエリアに近い。 4月26日指数は低く、すべてのA株PEは2010年以来30%の歴史的分位数、平均値-1 Xに近い標準差にあり、A株ERPは85%の歴史的分位数、平均値+1 Xを超える標準差にある。政治局会議とA株1季報は政策と利益の手がかりをさらに解放し、市場の核心は注目し、今回の「政策の底」、「評価の底」、「市場の底」、「利益の底」をどう見ているのか。
今年の政策の底は中国+海外の「複合政策の底」であるべきで、18年末の「複合政策の底」と「市場の底」の関係は現在啓示を形成している。 私たちは3.27日の報告書で、今年は「FRBが断固として緊迫し、中国がベースラインの安定した成長を維持している」ため、今回は中国と海外が共同で「複合政策の底」を形成すると指摘した。18年Q 4から19年初頭を振り返る:18年Q 4は中国の「政策の底」を形成した。しかし、「複合政策の底」の下で、中国の「政策の底」は市場の底を意味するものではなく、海外要因(世界の流動性緊縮)は依然として抑圧されている。19年1月に中国と海外(FRB)が共同で「複合政策の底」を確立し、A株の「市場の底」が正式に形成されたと宣言した。
4月の政治局会議は引き続き中国の「政策の底」を打ち固めたが、海外の「政策の底」はまだ形成されていない。 3月の劉鶴副総理が主宰した金融委員会会議に続き、4月の政治局会議は中国の「政策の底」をさらに固め、会議は動態的なゼロと安定成長の協同非対立関係を提出し、市場の経済に対する懸念を緩和するのに役立ち、インターネットプラットフォーム経済の「苦境の逆転」は市場化の自信の確立に有利であることを確認した。しかし、海外の「政策の底」は依然として観察する必要があり、FRBの金利会議が間もなく、50 BPの利上げと縮小計画が予定通り実施される見通しだ。
A株の四半期報告書は、今回の見かけの「利益の底」を指している。 A株の四半期報告利益は引き続き減速し、回転率と利益率は共にROEを引きずり続け、キャッシュフローの境界が好転し、Q 1信用境界拡張は企業の資金調達環境の改善をサポートし、非金融上場企業は依然として在庫除去段階にあり、構造的な生産能力拡張周期は後半に入り、業界の表現のハイライトは主に上流資源品、一部のオプション消費/サービス、ハイエンド製造にある。今回の「利益の底」の概率は中報で形成されると予測され、A株の非金融年間利益の伸び率は4%前後と予想されている。
A株はまだ待たなければならないが、価値が優れている。 は「複合政策の底」の思考で今回の政策の底-市場の底-利益の底の関係を見て、18年末から19年初めまで中国と海外は次第に「政策の底」がA株の前回の「市場の双底」が最終的に構築した条件であることを確認した。今回の中国の「政策の底」は徐々に固められた。しかし、海外の「政策の底」はまだ待たなければならない。大皿価値株が底部にあることを再確認する:1.一季報の相対的な景気優位性は価値プレートに逆転した。2.2022年の安定成長境界信用の発展方向は不動産基盤建設などの伝統分野にある。3.米債金利は依然として上昇圧力がある。FRBの緊縮は依然としてA株の推定値が高い株に対して抑制を形成するため、反発を利用して引き続き価値株に切り込むことを提案し、業界の配置:1.高配当価値(火力発電/銀行);2.「需給不足」インフレ受益資源/材料(石炭/銅/カリウム肥料);3.「旧式」の安定成長力(不動産/消費建材/家電);4.消費の「安定成長」と疫病後の修復予想(インターネットメディア/レジャーサービス)。
リスクヒント: 中国の疫病コントロールは繰り返し、経済成長は予想を下回り、中米関係は確定していない。
