米株は「熊市反発」を続け、先週、技術的な破位に瀕した際にブレーキをかけ、スタンダード500は4100付近に反発した。しかし、どんなにクレイジーな「熊市反発」も「熊市」の主線を変えることはできないかもしれない。ナスダック100指数は最高点から先週の低点まで30%の下落幅を示し、通貨の大幅な引き締めの見通しと地政学的リスクはまだ消えていない。
それに比べて、国際投資家は、今年以前より下落が激しくなった中国株式市場が熊市の最後の駅に入ったと考えている。最近、モルガンスタンレーは中期展望報告書を発表し、「揺れた熊市の最後の駅は辛抱強く維持しなければならない」と述べ、14カ月の下落を経て、MSCI中国指数は熊市の後期段階に近づいている可能性があると述べた。また、オフショア株式市場に比べて、A株は短期的に潜在的な緩和政策から利益を得ることができ、(IT、工業、グリーン経済など)長期的な成長機会と一致しているため、中国が最近正式に発表した個人年金計画も機関の市場参加を支持している。
美株「熊市反発」難減熊市圧力
米株は過去2週間に一度暴落し、スタンダード500は4400点付近から3930点を割り、3924のキーテクノロジーサポートを破るところだった。暴落後、先週金曜日から空振り相場が大皿反発を駆動した。
米国の株式市場は一夜明けて高くなり、一般的に2%以上上昇した。これに先立ち、FRBのパウエル議長は、インフレが最も重要な任務であり、金融条件はすでに「ずいぶん引き締められた」と述べた。強い経済データも株式市場の上昇を推進している。米国の4月の小売販売は依然として強く、インフレが家庭支出に悪影響を及ぼすのではないかと心配する人はほっとした。
データによると、4月の小売販売の月間比は0.9%増加し、予想に合致した。これは小売販売が4カ月連続で増加した。以前、各界は高インフレが消費需要を抑制する可能性があると懸念していた。自動車を除いた小売販売の月間率は0.6%上昇し、0.4%の予想値を上回り、2.1%の前値(初値1.1%)を下回った。
「前値修正後、このデータは十分に強く、40年近く高いインフレ率が続いていることを示しており、米国の消費者は支出を停止する準備ができていない」と述べた。City Indexのシニアアナリスト、Tony Sycamore氏は記者団に対し、
また、「中期的には空っぽだったが、隔夜の反発は私たちの観点に合っている。すなわち、スタンダード500指数は42004300付近の抵抗位に反発し、これまでの超過販売の事実を脱し、最近の悪いニュースは終わったようだ。しかし、米株は熊市の中にあり、これまで熊市の中には大きな反発があったが、その後は底が下がり続け、警報は解除されなかった」と述べた。
最近、この2年間の米株「死多頭」ゴールドマンサックスもスタンダード500の年内目標を4300に引き下げ、これまでの予測は4700、昨年末の予測ポイントは4900で、ウォール街の予測最高区間付近にあった。当時、モルガンスタンレーの予測は4400だった。現在、モルガンスタンレーは年内のポイント予測を3900(基本シナリオ)にさらに引き下げ、同機関の熊市シナリオ予測は3350となっている。
「マクロ経済と利益の減速は、FRBが依然として非常に強硬な時に発生した。私たちは依然として、米株の価格設定がこのような背景を考慮していないと考えている。私たちの公正価値の枠組みによると、スタンダード&プアーズ500の現在の成長環境下での価格設定は依然として誤りであり、公正価値が明らかになったポイントは37003800の間にあるべきであり、下方に調整される可能性がある」と述べた。モルガンスタンレーの首席米株戦略家ウィルソン(Michael Wilson)は記者団に語った。
現在の市場共通認識によると、FRBは6月7月と9月の会議で50 BPの利上げと同時に大規模な縮小を行う可能性があると予想されている。4月のデータも、インフレが予想より長く続く可能性があることを示しています。
中国株式市場または熊市の最後の駅
依然として不確実性のある米株に比べて、これまで大幅に下落していた中国の株式市場は国際機関の注目を集め始めたようで、特に中国のマクロ政策は先進国のように急進的に引き締められていない。
モルガンスタンレーは最近の中期展望報告書で、基準状況下で2023年6月までに恒生指数、恒生国有企業指数、MSC 1中国と上海深300指数がそれぞれ21500点、7330点、70点、4300点に達すると予測した。これは、2022年5月6日の終値で計算すると、それぞれ7%、8%上昇することを意味している。9%と10%です。
同機関は、オミクロンウイルスの拡散、世界中央銀行の引き締め政策、地政学的リスクによる短期的なマクロ不利要素が、市場の改善を抑制するため、利益成長の見通しと推定値の予測をやや下方修正した。しかし、肝心なのは、MSCI中国指数が熊市に入って14ヶ月を超え、2021年2月17日から2022年5月6日まで51%下落したことだ。世界の他の主要株価指数に比べて、MSCI中国指数は下落を続けている時間が長く、下落幅も大きい。MSC 1新興市場指数に対しても、同じ時期にMSCI中国は32%下落した。
依然として多くの不確実性があるにもかかわらず、モルガンスタンレーの中国株式市場に対するリスクリターン評価は牛市に傾いている。同機構は、牛市の状況下で、今後12カ月以内に中国の異なる株価の上昇幅は30%-36%の間であるが、熊市の状態であれば、異なる指数の目標価格が示す下落幅は13%-15%の間であると予測している。牛市の駆動要因には、マクロ経済/サプライチェーンの中断による回復の加速、消費とサービス業の全面的な再開放を含む可能性がある。不動産市場をさらに緩和し、市場のシステム的なリスクに対する懸念を解消し、不動産販売の回復の勢いを加速させる。クレジット拡張サイクルは、FRBの量子化緊縮(QT)を緩和するために予想より大きい。中米間の中概株監査問題の相違を全面的に解決し、中国の主要科学技術会社の海外IPOを迅速に回復した。監督管理のリセットが完了する兆候はさらに明らかになった。国際地縁紛争の早期解決など。
モルガン・デルタは最近、中国株式市場に対する建設的な立場を再確認し、高品質価値株と成長株を推薦した。最近、モルガン大通証券も複数の中概株会社の格付けを引き上げた。
しかし、歴史的な経験によると、熊市の底はいつも異常に変動している。モルガンスタンレーも、熊市周期の最終段階は非常に揺れている可能性があり、市場が持続可能な回復反発を実現するには、より忍耐力が必要だと述べた。
