レポートリード
2022年4月の全国宅配便の量は合計で前年同期比12.0%減少し、韻達、円通、申通の量はそれぞれ前年同期比19.4%、4.8%、7.7%減少し、疫病状況は短期的に単量に影響を与えた。単価は、4月の業界チケット単価が9.90元、前月比+0.31元で、広深などの価格低地修復に重点を置いている。短期疫病状況は価値修復を変えず、業界政策は持続的に護衛し、単量、単価、単票コストの3次元度が下板の先導者の利益修復を駆動することをよく見ている。
投資のポイント
核心：4月の業界価格は依然として堅調で、局所価格の低地修復業界に注目し、2022年4定期券の単価は9.90元、前月比+0.31元だった。その中で、重点食糧生産区の価格風向標に対して、義烏4定期券の単価は3.06元で、前月比-0.01です。広州3定期券の単価は8.24元で、前月比+0.92元です。
会社側によると、2022年4月、韻達票単価は2.53元、前月比-0.06元だった。円通切符の単価は2.51元で、前月比+0.03元です。申通票の単価は2.57元で、前月比+0.01元です。
核心分析：4月の業界単価はさらに0.31元上昇し、検証価格は依然として堅調である。また、各社のチケット単価の循環比分化は、主に返品と交換の割合の違いが疫病発生区の契約履行能力の影響を受けていると判断しています。監督管理は価格の良性態勢への回帰を推進し、後続の価格が引き続き堅調で、臨時コストが比較的スムーズに前に伝えることができると判断し、後続は広深などの価格低地の修復に注目している。
疫病は主に契約履行の時効に影響し、契約履行の需要ではない。
局所的な疫病の影響を受けて4月の業界単量は前年同期比12.0%減少した。2022年4月、局所的な疫病の影響を受けた業界の宅配便の件数は74億8300万件で、前年同期比12.0%減少した。2022年1~4月の合計件数は前年同期比4.2%増加した。
私たちは、疫病が宅配便に与える影響は主に契約履行の時効であり、契約履行の需要ではないと分析しています。
1）需要端：疫病発生期間にオフライン消費ルートが製御され、消費のオンラインへの移行を触媒する。2020年の疫病発生期間中、中国の累計実体ネット通販の浸透率は2月の21.5%から4月の24.1%に上昇した。2022年4月の累計実体ネット通販の浸透率は23.8%、前月比は0.6 pts上昇し、前年同期比1.6 pts上昇した。
2）受け入れ先：疫病封じ込め区のB端倉庫と選別センターに対して、発送品には確かに滞留がある；また、高速郵便物の殺処分や通行証明書の各方面の需要を重ねて、幹線輸送は主に時効が影響を受けていると分析しています。
3）発送端、最後の1キロの輸送力が不足し、同様に速達が滞留したが、速達は生活物資保障企業に属し、疫病の改善状況で契約履行能力が限界改善される見込みがあると判断し、その時、小包量は明らかに反発した。現在、上海郵政速達の生産能力は普段の日平均レベルの5分の1程度に回復し、上海郵管局は6月中旬までに業界の引き受けレベルが普段の日平均レベルの70%程度に回復すると予想している。
疫病の影響下で4月に係単量が下落し、単価が増加していることを維持し、疫病の影響下で4月に宅配企業の単量が異なる程度下落した。2022年4月、順豊単量は7億4700万件で、市の占有率は前年同期比-0.17 ptsから9.98%だった。韻達単量は11億3200万件で、市の占有率は前年同期比-1.39 ptsから15.13%で、主に山西省の疫病状況の一度の影響を受けて、私たちの予想の影響はすでに限界改善された。円通単量は12億4600万件で、市の占有率は前年同期比+1.25 ptsから16.65%だった。申通単量は7億9100万件で、市の占有率は前年同期比+0.49 ptsから10.57%だった。
シェアは依然として蛇口に集中している。国家郵政局が発表した宅配サービスブランド集中度指数CR 8を見ると、2022年4月の累計CR 8は84.5%で、前年同期より4.1 pts上昇した。順豊、韻達、円通、申通の単量積算市の占有率を見ると、2022年4月のA株宅配便の累計CR 4は53.8%で、前年同期より2.0 pts上昇し、単量は依然としてトップに集中する傾向を示している。
投資：コース構造が徐々に明らかになり、リードの発展をよく見る
政策の監督管理は今回の宅配便景気の修復が始まった源であり、傾向は徐々に強化されている。2021年9月に「浙江省速達業促進条例」が立法されたのに続き、2022年1月7日、国家郵政局は「速達市場管理弁法（改正草案）」について公開意見募集を開始した。「方法」の改訂内容から見ると、私たちは重点増量を一核心、二次元、三重点と解読した。「一核心」は宅配業の全国的な質の高い発展を推進することにある。「2次元」は競争秩序とサービスの質にある。「三重点」はコストラインより低い価格競争を禁止し、価格操作と架空の宅配情報現象を整備し、宅配業者の合法的権益を保障することにある。監督管理立法は全国レベルで局所価格の低地を修復することに引き上げられ、利益の良性への回帰を多方的に保障し、業界価値の修復は予想を上回る見込みだ。2022年3月、「浙江省速達業促進条例」
本実施は、コストを下回って宅配サービスを提供してはならないという要求をさらに徹底的に実行する。
宅配便の価値修復は3段階の2段階に分けられ、間もなく利益修復の本質的なレベルに入ります。悪性価格戦後の価値修復については、1）政策管理、2）価格回帰、3）利益修復の3つのレベルを区別する必要があると考えています。昨年第2四半期と第3四半期に政策の登場に伴い、業界価格は徐々に良性に回帰する態勢を呈し、政策と価格修復の後、すでに価値修復の最も本質的なレベルである利益修復のレベルに入り始めた。
投資はコースを分けて、リードの発展をよく見ています。加盟製麺では、価値の確定性修復が佳境に入っている Yunda Holding Co.Ltd(002120) 、単量利益のトップである中通速達及びデジタル化建設が効菓的である Yto Express Group Co.Ltd(600233) ;直営係の方麺では、伝統+新興業態の広い配置の下でネットワークの延長、障壁のアップグレードに注目することを提案します。
リスクの提示：政策管理の緩み；宅配便の価格戦が悪化した。実体ネット通販の伸びが下落した。
