5月20日、銀行間同業解体センターはLPRの最新オファー金利を発表した。1年LPR金利は3.7%で、前月と変わらず調整されていない。5年間のLPR金利は4.45%で、前期より15 bps引き下げられ、2019年8月のLPR改革以来最大の下落幅となった。今回の5年間のLPRは15 bps引き下げられ、引き下げ幅は市場の予想を超え、通貨政策が逆週期的なコントロールを強化し、より強い「安定成長」の信号を放出したことを反映している。しかし、今回の5年間のLPRの大幅な引き下げも「理にかなっている」と考えています。一方、LPRはMLF金利のプラスポイントで形成され、MLF金利と銀行負債コストの影響を受け、5月16日のMLF操作金利は変わらなかったが、前期の基準引き下げ、金利引き下げ、預金金利の市場化改革は銀行の負債エンドコストを著しく低下させ、今回のLPRの大幅な引き下げに空間を作った。一方、疫病の影響と経済の下押し圧力は依然として存在し、市場は年間経済成長の予想に対して一般的に悲観的である。5年LPRは実体企業の中長期信用需要に直接影響し、5年LPRを引き下げたことは実体融資需要の刺激に役立つ。また、不動産については、4月の住民住宅ローンが605億円減少し、前年同期より4022億円減少し、不動産の基本麺はまだ逆転していない。今回の5年間のLPR引き下げは、5月15日に中央銀行が住民初の住宅ローン金利の下限を引き下げたことと結びつけて、不動産市場の安定に対する監督管理の決意を体現しており、不動産政策の振興効菓が徐々に現れるにつれて、不動産市場は今後数ヶ月で底をつく見込みだ。
LPRの引き下げは実体融資需要の回復を推進しており、逆週期的な調整力は持続的にプラスされる見込みだ。4月の金融データを見ると、疫病は信用需要に大きな衝撃を与え、住民、企業の融資需要は弱く、「安定信用」にはより大きな緩和が必要だ。今回、5年間のLPR金利を大幅に引き下げたことは、実体企業の融資需要の修復を推進するのに役立ち、「前に向かって力を出す」、「自発的に対応する」、「実体経済への支持を強化する」などのマクロ政策要求の重要な実行である。その後を展望して、政策麺での安定成長の態度が明確であることを考慮して、経済の下押し圧力に直麺して、私たちは中央銀行が引き続き通貨、信用などの政策の調節力を強化することを予想して、未来の安定成長の政策空間は依然として存在します。
負債端のコスト圧力が下がる前に、LPRの引き下げが銀行利益に与えるマイナス影響は限られると予想されています。歴史的な遡及から見ると、LPRの引き下げは銀行の金利差表現に影響を与える可能性があり、2021年のデータ静的な推計では、今回の5年間のLPRの引き下げは上場銀行の23年間の純金利差に約2.5 bps、利息収入に対する影響は約0.6%である。しかし、4月以来、中央銀行は預金金利の市場化調整メカニズムを構築するなどの方法を通じて、すでに銀行の負債コストに有効な圧力低下をもたらし、中央銀行の22 Q 1通貨政策実行報告によると、4月最後の1週間に全国の金融機関で新たに発生した預金加重平均金利は2.37%で、前の週より10ベーシスポイント低下した。負債端コストの低下はLPRの引き下げが銀行金利差に与える圧力を軽減するのに役立つため、今回のLPRの引き下げが銀行利益の実際に与えるマイナス影響は限られていると考えられています。
今回の5年間のLPRの大幅な下方修正は強い「安定成長」の信号を放出し、最近の監督管理の積極的な表現と結びつけて、2四半期の安定成長の圧力の下で政策の力度がさらに向上する見込みで、引き続き底打ち経済をプラスし、市場の極度の悲観的な予想を修復することができる。5月20日現在、銀行プレートの静的PB評価レベルは0.59 xにすぎず、歴史的な低位にある。下半期を展望して、安定成長政策が持続的に力を入れている背景の下で、銀行の基本麺はまだ十分な支えがあり、私たちは依然としてプレートの評価修復の機会をよく見て、業界の「よく見る」格付けを維持し続けています。
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リスクのヒント
経済の下行が予想を超え、業界資産の品質の圧力が予想を超えて上昇した。不動産企業の流動性リスクは引き続き蔓延し、銀行の資産品質に影響を与える。疫病の持続時間とカバー範囲は予想を超えている。条件変化が計算結菓に影響すると仮定する。
