最近、魯企業青島大牧人機械株式会社（以下「大牧人」と略称する）の深セン証券取引所のマザーボードIPOが初めて成功し、A株上場豚企業陣営がもう一人追加されることになった。
会社は豚週期の影響を受けない
大牧人は今回14億4000万元の資金を募集する計画で、そのうち5億7000万元は膠州製造センターの2期建設プロジェクトに、2億元は年間36万台/風力発電機と自動化鳥類飼育材料ラインなどの設備生産ラインの拡張、改造プロジェクトに、3億1000万元は膠州研究開発センターの2期建設プロジェクトに、3億6000万元は流動資金の補充に使用される。
公開資料によると、大牧人の前身は大牧人有限で、2005年に設立され、2013年に大牧人有限全体が株式会社に変更された。設立以来、大牧人は家畜・家禽養殖機械設備の研究開発、設計、生産、販売、設置に集中しており、現在中国で規模の大きいセット養殖設備メーカーと養殖場全体のソリューションプロバイダである。会社の製品タイプは肉家禽養殖設備、卵家禽養殖設備と養豚設備に分けられ、製品は家畜家禽養殖の主要な一環をカバーし、顧客に全麺的な製品タイプと良質な解決案を提供することができる。近年、温氏、正邦、 Tangrenshen Group Co.Ltd(002567) 、鳳祥、仙壇、湘佳、立華和 New Hope Liuhe Co.Ltd(000876) 株式などの有名な養殖グループの現代化、規模化養殖工事を受け、会社に良好なブランドイメージを創造した。
（大牧人資産構造）
資産構造の麺では、2018年~2021年上半期の大牧人資産総額はそれぞれ14.89億元、23.77億元、36.96億元、34.49億元で、年々増加する傾向にあり、主な原因は会社の販売規模と営業収入が年々増加し、流動資産が急速に上昇していることである。会社の流動資産が総資産に占める割合はそれぞれ85.24%、87.32%、91.09%と90.01%で、会社の資産の主要な構成である。
ちなみに、ここ数年は豚の週期の影響を受け、多くの豚企業の業績が圧迫されているが、大牧人はあまり影響を受けていない。2018年~2021年上半期、大牧人の売上高はそれぞれ10.84億元、17.19億元、24.11億元、14.77億元で、純利益はそれぞれ1.52億元、2.55億元、2.73億元、1.91億元だった。このうち、養豚設備の売上高はそれぞれ4億9600万元、6億5900万元、9億2800万元、7億7900万元だった。主要業務の粗利益率はそれぞれ32.67%、32.39%、26.01%、26.71%である。
会社の利益能力の低下について、大牧人氏は、2020年1月1日から、会社は新しい収入準則を実行し、輸送費を契約履行コストとして、営業コストまたは在庫計算に計上し、2019年には元の会計政策に基づいて販売費の輸送費明細計算に計上したと述べた。口径の一緻を維持すれば、新収入準則が輸送費用調整に与える影響を取り除いた後、報告期間内の主要業務の粗金利は基本的に安定している。つまり、大牧人の毛利低下は豚週期の影響ではない。
大牧人非持株株主、実際の支配者
また、募集書によると、大牧人には株主と実際の支配者がいない。現在、大牧人には5人の株主がおり、トップ3の株主である武漢科谷、香港佳峰、山東六和はいずれも発行人25.875%の株式を保有し、従業員持株プラットフォームと峰源、田園牧歌は合計22.375%の株式を保有している。2010年3月から現在まで、発行人のトップ3の株主である武漢科谷、香港佳峰、山東六和の持株比率はずっと同じである。
（大牧人株式構造）
山東六和が発行した「議決権放棄に関する承諾書」によると、山東六和は2021年6月16日に会社の株式に対応する議決権と取締役指名権を放棄した。山東六和の議決権放棄は会社の株式構造に変化をもたらしておらず、会社の株式構造は依然として分散状態にあり、香港佳峰、武漢科谷は発行者の同じ株式比率を持ち、同じ比率の議決権を持っている。香港佳峰、武漢科谷はいずれも発行者に対して一方的に製御することはできない。
しかし、会社の発展過程から見ると、大牧人の株式改革前後の発展の道は四川省の第一の金持ち劉永好の New Hope Liuhe Co.Ltd(000876) グループから離れられない。
2008年12月、無錫大牧人は New Hope Liuhe Co.Ltd(000876) 傘下の山東六和と「株式譲渡協議」を締結し、無錫大牧人はその保有する31.25%の会社株式を840.52万元の価格で山東六和に譲渡した。2009年6月、大牧人は有限に実収資本を増加し、山東六和は207万ドルに換算した人民元現金と大牧人有限2008年度の税引き後利益762.5万元（111.72万ドルに換算）で出資し、登録資本の31.25%を占めた。その後、何度も株式譲渡と増資を経た後、山東六と最終持株は現在の25.875%だった。
業務麺でも同様で、武漢科谷、香港佳峰が実際に従事している業務は対外株式投資であり、他の業務は展開されておらず、所有する主要な資産は長期株式投資、通貨資金などである。青島峰和係発行人従業員持株プラットフォームは、発行人株式を保有する以外に他の業務を展開しておらず、所有する主要な資産は長期株式投資である。山東六和は主に輸出入業務、飼料薬物添加物の販売、飼料原料の経営、企業管理コンサルティングサービスなどに従事し、所有する主要な資産は上述の業務に従事する相応の家屋建築物、事務設備、電子設備などの資産を含む。
対 New Hope Liuhe Co.Ltd(000876) 売掛金の割合は5割を超え、会社の収益は影響を受けると予想されていますか？
大牧人は株式募集書の中で、 New Hope Liuhe Co.Ltd(000876) 六和は会社の持株株主ではなく、劉永好は会社の実製御人ではなく、同業の競争範囲を製限するものではないと述べたが、両社の業務往来は非常に密接である。
ここ3年来、 New Hope Liuhe Co.Ltd(000876) はずっと大牧人の第一のお客様です。データによりますと、2019年から2021年上半期にかけて、大牧人の販売金額はそれぞれ2億8100万元、4億9700万元、4億2300万元で、売上高の割合も16.34%から28.61%に上昇し、主に販売された製品は養豚設備だったということです。また、報告期間末現在、会社の株式に対する売掛金帳簿残高は819147万元で、53.28%を占めている。
（出所：株式募集書）
しかし、豚の週期と疫病の影響を受けて、 New Hope Liuhe Co.Ltd(000876) ここ2年の生活は過ごしにくい。先日発表された2021年の業績報告によると、同社の年間営業収入は1262億6200万元で、前年同期比14.97%増加した。帰母純利益-95.91億元を実現し、前年同期より293.98%減少し、前年同期より黒字から赤字に転じた。1年間、2年間の利益は直接ゼロになります。
このようにして、市場は大牧人の将来の業績予想にある程度の懸念を持っている。
これに対して、大牧人氏は、「株式 New Hope Liuhe Co.Ltd(000876) のほか、同社の主要な顧客には、 Jiangxi Zhengbang Technology Co.Ltd(002157) Wens Foodstuff Group Co.Ltd(300498) Tangrenshen Group Co.Ltd(002567) 、双子（グループ）株式会社、 Dongrui Food Group Co.Ltd(001201) などの中国の有名な豚養殖グループが含まれている。 New Hope Liuhe Co.Ltd(000876) 株式は主要な顧客の一つにすぎず、 New Hope Liuhe Co.Ltd(000876) 株式の業績下落は会社の業績に重大な不利な影響を与えない」と述べた。
畜鳥養殖専用機械の製造は着実な発展段階に入った
また、会社の製品の種類によって、大牧人は家畜と鳥の養殖専用機械の製造細分化業界に属している。中国の牧畜機械市場の発展過程の分析から、2009年から10年余りの市場発展の動向を遡り、2017年から現在まで、牧畜機械産業は着実な発展段階に入り、市場は大中型製品を主とし、小型製品を補助とする構造が形成され、市場は安定して少し増加する良好な発展態勢を呈している。2013年~2020年末までに、中国の牧畜機械製造業企業数は68社から147社に増加した。中国農業機械工業年鑑データによると、2013年~2020年の中国牧畜機械製造所有者の経営業務収入は95.60億元から279.89億元に増加し、業界は急速な発展段階にある。同時期、中国の牧畜機械製造業の利益総額は7億3100万元から18億5400万元に増加した。
近年、中国の牧畜機械産業の発展は良好な態勢を呈しているにもかかわらず、欧米などの先進国と比べて、中国の牧畜機械産業はまだ一定の差があり、特にハイエンド製品分野では大きな差があり、両極化が明らかになっていることに注目すべきである。
