先週の市場回顧：
（1）為替レートについては、ドルが段階的にトップを形成し、人民元指数は引き続き低下している。（2）債務市場では、中米10年債のスプレッドバックが一時的に終了した。（3）株式市場では、欧米株式市場が下落し、A株が引き続き回復した。（4）大口商品については、国際原油価格が110ドル/バレル前後で揺れ続け、大豆先物が3.98%急騰した。
先週の重要な事件コメント：
（1）欧州中央銀行会議の議事録は「鷹」に変わった。5月19日、欧州中央銀行は4月の議事録を発表し、経済の先行きの下落とインフレの急激な上昇に対する懸念を表明した。ECBの通貨緊縮の態度は確定しているが、緊縮のリズムと力はまだ議論されている。欧州中央銀行の緊縮リズムが遅すぎて、インフレの予想が高いか、給料が上昇し、インフレがさらに頑固になると考えています。
（2）ドル指数は下落した。今週、欧州中央銀行会議の議事録が「鷹」に変わり、中国の疫病予防とコントロールの効菓が著しく、間もなく操業再開の影響に伴い、ドル指数は下落した。「五月大類資産配置月報」では、ECBの通貨緊縮により、ドル指数が段階的にトップになると事前に判断しています。米国自身から見れば、FRBの金利引き上げはドルを支持すると予想され、経済成長の弱さはドルの段階的なトップを形成し、ドルは依然としてこの2つの力の対抗の下で揺れている。
（3）不動産「因城施策」は引き続き力を入れている。先週初めて住宅ローンを20 BP、5年LPRを15 BP引き下げ、中央安定ビル市の信号は明確で確固としており、複数の都市不動産の「都市施策による」政策は引き続き力を入れている。しかし、南京中古住宅の新政購入製限の「半日旅行」から見ると、「住宅は炒めない」は依然として政策の緩和の赤い線である。現在、一部の地域では疫病が繰り返されており、短期政策の需要端への引き上げは明らかではなく、不動産市場は依然として深い調整期にある。三線都市の住宅成約量、価格はそろって下落し、一、二線都市の住宅価格の上昇幅は下落し、成約麺積は前年同期比の下落幅で限界が好転した。
（4）上海は段階的に復商復市を推進する。先週（5月20日現在）の上海渋滞遅延指数の週平均値は1.41で、4月より大きく回復した。北京の地域的な疫病は依然として遮断されておらず、5月前20日の北京の渋滞遅延指数は平均1.24で、4月より23%低下した。1日平均地下鉄の旅客輸送量は196万人で、4月より67%減少した。最近、中国では多くの地域で消費券の配布活動が行われていますが、重点地域の疫病の発展情勢は明らかではなく、5月の社零消費は依然として影響を受けている可能性がありますが、4月より暖かくなる可能性があります。
最近の観点では、（1）米国の通貨政策：3月に25 BP、5月に50 BPの利上げを行うと予想されており、年間累計475 BPの利上げが予想されている。（2）不動産市場の回復を促すため、中国の金利低下は加速し、第2四半期も金利低下を続ける可能性がある。（3）第2四半期のドルは人民元に対してまたは依然として一定の下落圧力が存在し、同時にドルは段階的な頂部が現れた。（4）5.5%GDP目標を達成するには、不動産政策と通貨政策を緩和する必要がある。
リスクの提示：中国のマクロ経済政策は予想に及ばない；国有企業の改革は予想に及ばない。通貨政策は予想を超えている。COVID-19の疫病が再び発生しました。
