平安の観点：
2022年4月19日以来、人民元為替レートはこれまでの強すぎる構造を改め、急速な下落に転じ、資本市場の焦点となっている。年内に人民元がドルの為替レートをさらに下げる空間は限られていると考える傾向がある。今年末のドルの人民元為替レートの上限は6.85前後で、年内に最高値がこのレベルを突破する可能性があるが、「7」というポイントは依然として突破しにくい。実際、5月23日に中国は経済安定の一括措置をさらに配置した後、岸ドルの人民元為替レートは夜に最高6.645に上昇し、期せずして「予行演習」になるかもしれない。
一、ドル角度：さらに上昇する運動エネルギーは限られている。ドル指数は今年2月以来、上昇を加速させ、今回の人民元為替レートの急落の重要な触媒要素である。その主に2つの要素に駆動されている：1つは、ロシアとロシアの衝突後、ドルの危険回避属性が明らかになったことです。第二に、ロシアと烏の衝突の影響で、米国の経済基本麺はヨーロッパと日本に対してより強靭性を持っている。現在、ドルの強さの基礎に変化はないが、ドルのさらなる上昇を駆動する運動エネルギーは強くないと考えている。一方、円が20年近くの低さを記録した後、円安がドル指数に対する押し上げ作用は減衰に直麺している。一方、市場のヨーロッパ経済に対する悲観的な期待やさらなる発酵は難しく、ECBとFRBの通貨政策「緩和差」は縮小に直麺し、ユーロのさらなる下落の余地も限られている。
二、基本麺の角度：中国経済はすでに「闇い時」を過ぎた。1、今年4月中旬以来、中国本土での新たな確定診断例と無症状感染者の数はトップレベルで下落し、疫病が交通物流と産業サプライチェーンに与える衝撃は徐々に緩和されている。2、ますます多くの不動産の「縛り緩和」政策が道にある。5月20日の5年以上のLPRは15 bp低下し、LPR改革以来最大の下落幅となった。後続の不動産ローン金利はより大幅に下落し、不動産販売を奮い立たせ、不動産投資を安定させるために重要な役割を菓たす。3、2022年以来、財政政策は逆週期調節において支柱的な役割を菓たし、「前に力を出す」という特徴が非常に際立っている。今年第3四半期に地方特別債の大部分の発行を完了し、還付金の配当金を十分に放出した後、特別国債を発売する可能性が高く、重点プロジェクトをより「地を投げて声を出す」ことを支持し、消費回復を刺激する。
三、通貨政策の分化の角度：入力性インフレの製肘が強化される。2021年と比較して、中国が現在直麺している入力性インフレ圧力は変わらないが、人民元為替レートの影響は著しい抑止作用から同様の著しい助力作用に転じ（人民元為替レートの下落は今年6月以降のPPIに前年同期比3ポイント程度の推進をもたらす可能性があると試算している）、これは中国PPIの下落速度を明らかに緩和し、食糧価格、価格伝導と新しい豚週期の影響の下で、下半期のCPIは前年同期比3%前後に上昇するかもしれない。これは中国の通貨政策の牽制を強め、中米の通貨政策の分化の幅を製限し、人民元の切り下げ圧力をある程度弱めることになる。
四、政策コントロールの角度：年内の人民元切り下げの上限はすでに近い。2015年8月11日の人民元為替改革以来、年間尺度で人民元の昇降幅を測定するには一定の境界がある。岸で人民元の下落幅が最も大きかったのは2016年で、7%下落した。振幅が最も大きかったのは2018年で、振幅は11.3%に達した。この2つの最大値で計算すると、今年末の人民元為替レートは6.82に対応し、年内の下落のトップは7.02になる。しかし、私たちは今年のドルの人民元為替レートの振幅が2018年のレベルに達するのは難しいと考える傾向にあり、年内に「7を破る」可能性は実際には少ないと考えています。
