事件：中国人民銀行は全国銀行間の同業借入センターに公布することを許可し、2022年5月20日の貸付市場のオファー金利（LPR）は：1年期LPRは3.7%で、前回と同じである；5年以上のLPRは4.45%で、前の4.60%から0.15ポイント低下した。
今回はなぜ非対称金利を下げたのか。政策の安定不動産の意図は明らかで、流動性を放出するのではない。総量から見ると、4月中に中央銀行が預金金利を引き下げ、銀行の負債コストを下げることを目的としているため、今回の金利引き下げは前期の政策金利引き下げによって蓄積された配当金を放出する。構造的に見ると、1年間のLPR未調整の背後には、政策金利が外部製約され、内部流動性が十分であることが反映されている。前期の貨幣と財政の協力は、中央銀行が預金利益を上納する一方で、財政支出は力を入れ、市場に大量の流動性を提供した。また、DR 007とR 007は低位にあり、1年期の商業銀行AAA級同業預金証書の収益率とMLFは逆さまになっており、現在の経済の原因は流動性の欠如ではなく、実体経済の融資需要の不足にあることを示している。対照的に、5年LPRの引き下げは不動産安定の意図をさらに指している。今年に入ってから、分譲住宅の販売と新規着工が大幅に下落し、投資先に対して明らかに牽引され、5年期のLPR引き下げの目的は中長期的な需要を刺激し、住民側と不動産販売側に支持することである。
なぜ金利低下の幅が予想より大きいのか。まず、市場の予想を逆転させます。昨年10月の不動産政策から徐々に緩和された-->前期の最初の住宅購入金利LPRの引き下げ基点->5年期のLPRの引き下げは、マクロ経済の下押し圧力が明らかに大きくなり、4月の金融データでは住民の中長期ローンが軟調で、「安定成長」政策はプラスコードが必要で、在庫量と増量需要に一定の刺激を与え、市場の自信を安定させる必要がある。次に、不動産は中国経済の主要な柱として、「ハードランディング」を避ける決意を強化する必要がある。今年の疫病は元の経済回復のリズムと運動エネルギーを打破し、「住宅不炒」の長期目標は短期経済成長と協力する必要がある。今後、不動産政策はさらに緩和される見込みで、地方政府は引き続き前売り資金の監督管理の最適化、ローン条件の緩和、都市施策による購入制限の緩和など多くの関連政策の協力をとる見通しだ。
大幅な金利引き下げは不動産企業の安定を牽引するのか。短期的に存在するが、相対的に限られている。歴史を鑑として、住宅ローン金利の引き下げから不動産販売までの伝導差は5~6ヶ月足らずで、後続の疫病の影響が弱まり、不動産投資は安定する見込みだ。しかし、中期的には、疫病が住民の住宅購入の意思を製約し、住民の一部の貸借対照表が悪化し、政策は不動産販売の安定に対する実際の効菓を観察する必要がある。
今回の金利引き下げは資産価格にどのような影響を与えますか？権益市場の配置性価格は上昇している。中債から見ると、調整は初めてです。金利引き下げが発表された後、10年国債と1年国債の収益率の終値はいずれも前の値を上回った。後続の政策金利引き下げの空間は短期的に三重の圧力を受けている：1）市場は安定経済に対する期待が強い；2）4月のインフレが予想を超えた後、市場のインフレに対する慎重さが激化した。3）短期中米スプレッドと為替レートは長端金利の下り空間を製約し、後続の構造的な通貨政策のプラスコードを予想し、総量空間は限られている。権益市場から見ると、最近は利益の多要素が蓄積され、リスク選好に対して明らかな上昇を形成し、疫病の好転、経済の底部の発現、外部リスクの逐次放出を含め、A株の上向きの運動エネルギーはますます強くなっている。
リスクの提示：通貨政策の引き締めは予想を超え、疫病発酵は予想を超え、ロシアと烏の衝突は予想を超えた。
