業界の近況
2022年5月9日から5月13日まで、A株銀行指数は0.7%上昇し、上海の深さ300指数は2.2 ppt、H株銀行指数は1.0%下落し、恒生指数は0.5 pptだった。
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4月の金融データは予想を下回っており、疫病が重要な原因の一つである可能性がある。4月の新規融資額は6454億元で、前年同期より8246億元少ない。その中で、住民住宅ローン/消費ローン/経営ローン/公中長期ローンはそれぞれ前年同期比40221861/15693953億元増加し、疫病はデータ表現が弱い重要な原因の一つである。過去4四半期の長江デルタ地域のローンが新規ローンの中で約25~30%を占めていることを考慮すると、この地域の信用需要と投入が弱まった後、全体の信用に与える影響は大きい。
4月は長江デルタ地域に最も大きな衝撃を与えた月かもしれないと考えています。
今回の疫病状況が長江デルタ地域に与える衝撃は3月中下旬から始まり、新たに本土での確定診断と無症状症例が上昇し続け、4月中下旬にピークに達した後、下落し始め、一部の都市では7日連続と14日連続のクリアランスが徐々に達成され、防疫政策での操業再開と生産再開は徐々に日程を引き上げた。
3月の疫病状況が長江デルタ地域に与える影響を遡及すると、私たちは第1四半期の経済データから簡単に観察し、上海/江蘇/浙江のGDPは前年同期比3.1%/4.6%/5.1%増加し、成長率はまだ可能である。消費小売データの下落幅は大きく、社会消費財小売総額は第1四半期にそれぞれ前年同期比-3.8%/+0.5%/+5.5%で、上海と江蘇の疫病状況は浙江より複雑で、消費小売データは衝撃が大きいことを示した。固定資産投資では、1四半期はそれぞれ前年同期比3.3%、7.3%、14.4%増加し、消費小売に比べて影響が少なかった。銀行信用の投入に対応して、私たちは公衆信用に対する需要よりも、疫病が小売信用に対する需要の衝撃が大きいと考えています。
銀行の調査・研究のフィードバックによると、長江デルタ地域の消費が弱くなっている（主にオフライン店舗の閉鎖、オンライン物流の管理、一部の人々の収入の減少から来ている）、中小企業の経営に困難がある（主にインフレによる原材料価格の上昇、疫病管理による休業・生産停止から来ている）ことは、信用需要が弱い主な原因である。また、銀行展業も疫病管理の影響を受け、投入が減少した。資産の質の麺では、比較的余裕のある流動性環境と返済延期金利政策の推進により、借り手の信用違約が少ない（返済延期金利の金額が千分位になる可能性がある）ほか、銀行が貸倒帳消しを大きくすることも不良率を安定させることができる。
5月を展望して、私たちはより高週波の完成車貨物輸送流量指数（当日の完成車任務数/2019年の一日平均任務数100）を追跡することで疫病の状況を観察し、江浙地区の4-5月指数は2020年と2021年の状況を下回ったが、曲がり角は4月に現れた。また、逆週期ヘッジ政策はさらにコード化される可能性があると予想されています。例えば、銀保監会は、銀行負債コストの圧力を緩和するために預金金利の市場化調整メカニズムを構築することを提案し、中央銀行が住宅ローン金利の下限を下げることを提案します。
評価と提案
疫病の改善に恩恵を受け、推定値が低い Bank Of Jiangsu Co.Ltd(600919) などをお勧めします。不動産の修復を期待する招行などの恩恵を受ける。富管理のチャンスに恵まれる Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) など；海外金利引き上げの恩恵を受けた中銀香港。
リスク
安定成長は予想に及ばず、すなわち不動産リスク、疫病状況は予想を超えて引きずっている。
