イベントの説明
最近、税関総署が紙製品の輸出入データを発表し、4月の白板紙/銅版紙/双膠紙の輸出量は同114%/88%/4%増加し、1-4月の白板紙/銅版紙/双膠紙の累計輸出は同+92%/+58%/-2.5%だった。4月の白板紙/銅版紙/双膠紙の輸入量は36%/47%/66%減少し、1-4月の白板紙/銅版紙/双膠紙の累計輸入は26%/42%/35%減少した。
紙業の連絡データによると、5月25日現在、針葉パルプ/広葉パルプの現物トン価格は72206700元、ダブルゴム/銅版/白ジャムトン価格は6 Xdc Industries(Shenzhen) Limited(300615) 0/6300元、パルプ価格は逆さまになっている。
イベントコメント
紙製品の輸出は引き続き強くなり、中国の需要は段階的に圧力を受けている。ヨーロッパのエネルギー危機に加え、欧米のPMIは高位にあり、中国の紙製品の輸出は引き続き強くなり、輸入は前年同期比で減少した。このほど、税関総署が紙製品の輸出入データを発表し、4月の中国の白板紙/銅版紙/双膠紙の輸出量は同114%/88%/4%、輸入量は同36%/47%/66%増加した。業界の追跡を見ると、段ボール/銅版紙などの紙製品の5月の輸出は前年同期比で増加を維持する見通しだ。現在、中国市場は需要の閑散期にあり、疫病の影響を重ね、需要は引き続き圧力を受け、前年同期比で低下する見通しだ。
紙企業間の利益は分化し、中小企業は普遍的に損失すると予想され、持参パルプ企業の利益が拡大している。現在、糊紙の価格は逆さまになっており、中国の現物価格（5月25日、紙業聯報）によると、針葉糊/広葉糊の現物トン価格は72206700元、双膠/銅版/白ジャムトン価格は6 Xdc Industries(Shenzhen) Limited(300615) 0/6300元で、現物糊を採用している中小紙企業は利益が出にくいと予想されている。しかし、頭部紙企業にとって、木材パルプの購入の多くは外盤直採モード（出荷から配達まで約3ヶ月程度）を採用しており、現在のコストは第1四半期のパルプ価格（現物価格より約100200ドル/トン低い）を参考にして、頭部紙企業の紙製品トンの利益は業界より著しく高く、一部の紙製品は依然として良いトンの利益があると予想されている。
スラリーQ 2は引き続き高位を維持し、中期的には圧力があると予想されている。現在、スラリー価格は歴史的な高位にあり、21 Q 4は現在までスラリー価格が上昇し続け、外盤針葉/広葉スラリートン価格は2021年11月中旬の710565ドルから現在の1010835ドルに上昇し、上昇幅は42%/48%だった。四半期の次元から見ると、パルプ価格は依然として強いと予想されており、主な原因は1）中国の疫病状況が徐々に好転し、需要の上昇を牽引している（中国は世界のパルプ需要の30%を占めている+）。2）国際情勢（例えばロシアとウクライナの地縁政治）にはまだ不確実性がある。しかし、中期次元（半年次元）を見ると、製紙段階の利益が臨界点に低下し、世界の木材パルプ在庫が5月に3~4月の低位から合理的なレベルに上昇し、価格や一定の調整スペースがあることを考慮しています。
紙企業は6月以降の紙製品の値上げ状況に注目しなければならない。その後、高価な糊は徐々に港に到着する予定で、その時、木材糊係紙品が現在の価格を維持すれば、頭部企業が利益を得ることは難しいと予想されています。しかし、第3四半期の中国経済は徐々に回復する見込みで、紙製品は値上げを通じて徐々に下流にコスト圧力を伝えることができる。また、業界の圧力を背景に、頭部紙企業の資本支出は依然として高いレベルを維持しており（例えば、太陽が北海、南寧プロジェクトを推進し、山鷹が華東、華南基地の建設を推進するなど）、製紙業界の統合は加速している。 Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) パルプ&ペーパーを兼ね備え、業績の前期比向上が期待でき、持続的に推薦されています。
リスクのヒント
1、業界の生産能力は大幅に拡大した。
2、原材料価格が大幅に変動している。
3、競争構造が大幅に悪化した。
