投資サマリー：
一、2020年以来、銀行プレートの推定値は絶えず階段を下り、悲観的な経済予想が主な原因である。
①現在（2022年5月26日）までの静的PB推定値は0.58倍にとどまり、過去最低水準を記録した。業界ROEは依然として10%前後を維持し、リスクパッドは徐々に強化されている（調達カバー率は200%近くに大幅に向上）。
②1 H 20以来、業界のファンダメンタルズは持続的に修復され、利益と資産の品質は良好な表現を続けている。2020年下半期以来、規模の拡大、非利息収入の比較的速い成長、反哺乳を調達する多重駆動の下で、銀行の利益の伸び率は回復傾向を続け、資産の質は良好を維持している。1 Q 21上場銀行の純利益の伸び率は基本的に安定しており（私たちが追跡している主要上場銀行1 Q 212021/1 Q 22の合計純利益の伸び率は4.6%/12.4%/8.1%）、高い基数のため自然に下落し、予想に合っている。
利益駆動要素の解体を見ると、第1四半期の規模は急速に拡大している（規模貢献度2021/1 Q 22は8.8%/7.4%）。金利差の減少幅は狭くなり、利益の牽引に対して改善された（金利差の影響は2021/1 Q 22が-3.8%/-2.3%）。非金利収入の増加の減速は主に資本市場の変動による中収貢献の低下（非金利貢献度2021/1 Q 22は2.9%/0.5%）。資産の質は全体的に安定しており、住宅企業のリスクはコントロールでき、調達・計上は利益の増加率に対して依然として正方向の貢献を菓たしている（調達貢献度2021/1 Q 22は6.5%/1.0%）。分類によると、多くの中小銀行の利益成長率は全国的な銀行より優れており、主に地域優位の下で良い企業信用需要、および顧客構造と資本負構造の最適化が資本負両端の収益率の向上をもたらしている。
③業界推定中枢の階段下りと現在の安定した基本麺との大きなギャップは、主に悲観的なマクロ経済予想に由来すると考えられています。経済の下で安定した成長政策が著しい効菓を得ていない場合、市場は銀行業が利益空間のさらなる狭窄に直麺し、資産品質の破壊に対する懸念が高まっている。
二、政策は着実に増加し、業界は安定した価格を引き上げて利益を維持することが期待されている。
①疫病と週辺市場の影響を受けて、上半期の経済は弱くなり、企業の投融資意欲が不足し、住民の住宅購入、消費意欲と能力が低下したことを体現している。5月以来、一連の会議が開催され、安定成長の強い信号を解放した。私たちは通貨政策、財政政策がさらにプラスされると予想しています。通貨政策の麺では、現在の流動性に余裕があることを考慮したり、方向性調整の力を高めることを主としたりしています。財政政策は前に力を入れ、地方債の発行を速め、有効な投資を拡大する。政策協調の力の下で、下半期の銀行の有効な信用需要の不足局麺は改善する見込みがあり、ローンの伸び率は底を打って回復した。
②現在、企業ローン金利はすでに歴史的な低位に達しており、合理的な利益供与体の要求の下で、将来または小幅な下落を続けている。不動産関連政策の縛りを緩めて住宅ローン金利の下り空間を開く。現在、住宅ローンの金利は相対的に高く、将来の下落幅は大きい。銀行資産金利の下押し圧力が大きい。2022年4月、中央銀行は預金金利の市場化定価メカニズムの改革を推進した。政策が負債コストの改善に力を入れる意図は明らかだ。加えて、銀行の現在の信用コスト、運営コスト、資金コスト、利益空間を総合的に考慮すると、銀行金利差の幅が狭いか限られています。2017年以来、業界の純金利差は2.03-2.20%の範囲で変動している。下半期の業界純金利差は前年同期比5~10 bpsの範囲内で狭いと試算されています。
③資産の品質については、在庫量の観点から見ると、継続的に大きな力を入れている不良消込処理のおかげである。現在、上場行の不良負担は軽減され、不良率、注目ローン率は低いレベルに下がっている。増量の角度から見ると、不動産関連政策の製限が緩和され、住宅企業の融資と上下流企業の資金圧力が徐々に緩和され、現在の信用環境の改善に役立つ。銀行資産の質は良好な態勢を維持し、利益成長に対するマイナスの影響を弱めることが期待されている。
この判断に基づいて、銀行は安定した価格を引き上げ、年間収益の安定した成長（5-10%前後）を実現すると考えています。資産の質は安定しており、調達・計上幅は利益の放出を支えることを弱め、通年の上場銀行の平均純利益の伸び率は10%前後になると予想されています。
三、投資戦略：良質な地域性銀行をよく見て、＊ Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) 、＊ Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) を重点的に推薦する。
疫病が緩和され、安定した成長が着実に実施されるにつれて、下半期には銀行が安定した価格を引き上げ、資産の質が良好な態勢を維持することが期待され、年間利益の伸び率は安定した状態を維持することが期待されている。
地域の信用需要、各行の顧客基礎、在庫資産の品質の大きな違いを考慮すると、下半期に経済が活発な良質な地域の信用需要が率先して反発し、対応する地域の銀行の信用は比較的に高い景気度を維持し、量補価でより円滑になると予想されている。
2017年の厳しい監督管理製限の無秩序な拡張を経て、地方銀行はすでに徐々に規範的な発展段階に入った。私たちは、良質な地域の良質な都市商行、農商行は深耕地域、ネットワークの沈下、地元の株主などの自身の優位性を持っており、中小企業の顧客と中小企業の顧客を戦略的に位置決めすることを長期にわたって堅持しており、顧客の基礎は徐々に固められ、基本麺は長期的に良い方向に向かうことが期待されていると考えています。短期的に見ると、良質な地域性銀行の信用業務は「量価質」が優れており、下半期には高い利益成長態勢が続く見込みだ。上場都市銀行と農商銀行の平均利益の伸び率は15%前後で、業界平均より高いと予想されています。私たちは江蘇省浙江省の地域性銀行を重点的に推薦して、例えば体製メカニズムの市場化の程度が高くて、多元利益センターの基礎がさらにしっかりしている Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) ;マイクロビジネスのリーダー、オフサイトの成長空間を開く Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) 。
リスク提示：安定成長政策は予想された経済失速の下落に及ばず、疫病状況が繰り返し地域経済に深刻な影響を与えるなど。
