週期本線は回帰しており、上流株価は商品に勝っている
今週（2022年5月23日から2022年5月27日まで、以下同じ）の成長スタイルと週期スタイルは明らかに分化し、石炭、石油石化に代表される上流週期プレートは大幅に上昇し、火曜日の市場が急落した際にも一定の靭性を示した。電子、医薬、新エネルギーなどのプレートはよくない。私たちは先週の週報「衰退取引は終わりに近づいている」で検証しています。今回の部分は衰退取引に基づく成長のリバウンドが終わりに達し、将来的には上流全体が在庫、生産能力の冗長性が低い状態にあるため、矛盾が上流に移転する可能性があり、上流が優勢な本線は徐々に回帰しています。特筆すべきは、この1ヶ月以来、上流のエネルギーと金属株市場が商品より明らかに優れていることだ。その背後には、資源業メーカー/商品の価格比が歴史的に低位にあり、現段階では株式の長期利益の定価を修正し始めた。今後、4月の需要圧力テストを経験した後、投資家は観光地の気品が依然として高く、業績は依然として持続可能性と明らかな比較優位性を備えていることを発見した（4月に採鉱業を体現している工業企業の利益は依然として100%以上の成長速度を維持しているが、全体の工業企業の利益の増加速度はマイナス成長を記録している）。短期的に見ると、株の弾力性は商品段階よりも早期で、例えば2021年7~8月と今年1四半期です。
足場供給から需要を見る：エネルギーの確定性
歴史的に見ると、上流のエネルギー消費量の変化は世界経済の成長率と一緻しているにもかかわらず、全体の弾力性は一般的で、比較的に石炭と天然ガス消費量の経済成長に対する弾力性は原油（石炭と天然ガスはそれぞれ0.54と0.71で、原油は0.36にすぎない）より高く、これは主に異なるエネルギー下流の需要構造に違いがあることと関係があり、石炭と天然ガスの下流は主に電力である。原油下流の需要は主に交通外出と関連しており、前者は経済の影響を受けている。このほか、1980年以来、世界の主要エネルギー消費量の伸び率の平均値と中央値はいずれも0~3%以内に分布し、変動率（標準差で表現）も3%付近に維持され、全体の消費量の伸び率は変動率と同様に低い絶対数レベルにある。 世界が徐々に疫病から脱出しているにつれて、世界の主要都市の交通渋滞指数は疫病以来の高値に接近しており、季節性をはるかに超えており、後続の上昇確率は大きい。第2四半期と第3四半期の海外旅行シーズンと中国の経済活動は疫病後から徐々に修復され、原油を代表とするエネルギー需要をさらに牽引することが期待されている。 長期的な視点から見ると、 供給端の靭性は想像を超える可能性がある： 現在の米国のエネルギーの設備と施設の使用年数（高いほど新規投資が少ないことを意味する）は40年来の高位にあり、新規生産能力に関連する施設類の使用年数は1972年と2000年の過去最高レベルを超え、長期的な要素は短期的な矛盾と共振している。中米の2つの主要経済体の単位エネルギーコストは2016年以来、相対的な価格変動の中枢が存在し、現在、米国の天然ガス価格の大幅な上昇は中国のエネルギーに対して同様に支持を形成している。また、類似の矛盾が際立っているのは人のエネルギー（ Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) ）であり、その需要も同様により安定性があるが、気候変動、エネルギー価格の上昇とロシアとの衝突が比較的確実性のある供給衝撃を形成しているため、食糧自給の下で、これは中国の養殖業界を代表とする製品の価格に対して支持を形成する。
工業金属は明らかに修復され、潜在的な弾性は安定成長政策の推進と世界の生産能力建設に依存している。
金属消費は明らかに経済活動に対してより大きな弾性を持っており、アルミニウムを例にとると、2007年から2020年までのアルミニウム消費量は経済成長の弾性係数中枢に比べて1.52に達した。注目すべきは2019年以来、新エネルギーなどの新興産業の需要成長の影響を受け、銅消費量の変化と経済成長及び中米製造業PMIの相関性が弱まっているが、経済成長はアルミニウムに対して依然として高い牽引能力を持っていることだ。 将来的には を見て、短期的にドル指数と米債収益率の下落に伴い、中国の中下流製造業の生産能力利用率が疫病の影響下から回復し、工業金属の段階的な回復は確実性を持っている。中長期的な視点から見ると、金属には不確実性があり、検証が必要であり、大きな「弾性空間」が存在する可能性がある。基本金属も長期的には投資不足の状態にあり、現在より歴史的に極めて低い在庫レベルである と結びつけて、低い冗長性は需要の変化に極めて敏感であり、弾力性と期待の差は真剣に対応する価値がある。
変化に富んだ世界で、「長い夜の守護者」を探しています
下流の需要の変化は定まらず、大勢に逆らわずに行うことは短期需要の変動を判断するよりも重要かもしれない。私たちは「長い夜の守護者」の各大類プレートの案内手がかりを再確認しました。週期中に エネルギー（石油ガス、動力石炭）と Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) （化学肥料、高基準農地） 信用週期の変動の影響が小さく、インフレ能力が比較的に確定しているが、 大口商品空間のミスマッチ 下資源類の輸送のシステム重要性が上昇している 、金属類 （銅、アルミニウム、亜鉛） は需要変化に対してより大きな弾力性 があり、金 は インフレ型 衰退 で優れている。成長投資はインフレに逆らうべきではなく、その中で革新を通じて業界の既存の環境依存を変える会社はより良いチャンスを得ることができ、製造業の成長株は需給の両端がインフレから独立していることを探す必要があり、一部の 軍需産業 の細分化にはこの能力が存在する。ハイエンド消費財はインフレに抵抗せず、精神消費を選択することはインフレから離れる方法である可能性があり、メディアの中で細分化された業界は掘削することができる。大金融プレートについて見ると、現在業界の構造が明らかになっている 先導不動産 は依然として中期的な視点から見たほうが優れているが、 地域的な銀行 は依然として構造的な成長チャンスを捉えることができる。具体的な推奨構想は次のとおりです: 石油ガス、アルミニウム、銅、動力石炭、石油輸送、金、不動産、化学肥料、銀行、軍需産業。
リスク提示 ：安定成長政策の着地は予想に及ばない；海外入力性インフレは予想を超えている。
