マクロ交流と思考：サプライチェーンの圧力はいつ緩和されますか？
物流コストが増加し、保管段階が最も高い。COVID-19疫病のサプライチェーンに対する幹渉は、市場の予想をはるかに超え、4月には世界のサプライチェーン圧力の低下傾向が逆転し続け、これも物価上昇の背後にある重要な推進手の一つである。中国の状況も例外ではなく、今年4ヶ月前の全国社会物流総額の伸び率は昨年の9.2%から3.6%に明らかに下落し、特に工業物流は大きな衝撃を受けた。サプライチェーンが阻害されて物流コストが上昇し、今年4ヶ月前の社会物流総費用の増加率は6.4%に達し、社会物流総額と物流業総収入の増加率を上回った。その中で、保管段階のコスト上昇が最も多く、管理コストの増加率はその後に続き、輸送コストの増加は実際には緩やかである。
局所的な疫病が蔓延し、物流の全体的な「渋滞点」。COVID-19の疫病ショックは、全国ネットワーク化された輸送システムの中で、著しい拡大効菓を持ち、一部の省・市の疫病蔓延がもたらしたのは全体的な物流の「渋滞」である。今年5月に比べて3月の状況を見ると、COVID-19の確定診断例が増えた省は5つしかなく、無症状感染例が上昇した省も7つほどしかなく、貨物輸送量が前年同期比で増加率が低下した省は27つに達した。
疫病が一般的に緩和されてこそ、供給が回復できる。サプライチェーン問題の真の解決は、全国の各都市（特に重要な輸送ノード都市）に依存し、COVID-19の疫病状況は普遍的に予防・コントロール措置の引き締めを引き起こす閾値の下に下がることができる。さもないと、一部の都市の疫病が厳しくなる限り、全国の物流圧力は効菓的に緩和することはできません。高週波データから見ると、中国の物流状況は4月に比べて前月比で改善されているが、前年同期比の増加率の回復態勢は依然として弱い。
軽工業の製約は大きく、自動車、専用設備にも影響がある。各業界の物流への依存度から見ると、軽工業は上位にランクされ、例えばアパレル、皮革製靴、紡績などの業界では、単位産出は輸送への投入需要が高いが、自動車、家具、専用設備などの業界も際立っている。しかし、多くのサービス業界と重工業が受けている製約は相対的に弱い。
1週間スキャン：
疫病：全国の疫病状況は持続的に改善され、米国の新規死亡は依然として上昇している。5月27日現在、中国大陸部と香港・マカオ・台湾地区の週の新規感染者数はそれぞれ900例と57万例を超えた。中国香港・マカオ・台湾地区を除いて、現在43の中高リスク地区が存在している。現在、全国の疫病状況は主に上海市の規模化疫病状況を主としているが、週新も明らかに下落している。北京、天津、福建、四川、浙江で新たに診断されたほか、残りの大部分の省と市は基本的に動態的なゼロを実現した。今週の各省の新規増加数が大幅に下落したことに伴い、全国の疫病状況は全体的にコントロールでき、全麺的に良い方向に向かっている。米国は今週、約70万人を追加し、先週より4.5%小幅上昇した。世界のCOVID-19肺炎の1週間の新規死亡例は約1万人で、先週より12.1%減少した。中国香港では初めてオミクロン変種ウイルスBAが出現した。2.12.1。ヨーロッパの多くの国は疫病の入国製限をキャンセルした。児童不明の病因肝炎は世界的に蔓延している。
海外：ECBは7月の利上げを明らかにし、ユーロ圏の製造業PMIは下落した。バイデン米大統領は、米国の景気後退は避けられないものではなく、米国は過渡期を経ており、化石燃料への依存を減らし、ロシアとの衝突による経済的影響を修復するにはいくつかの時間が必要だと述べた。FRBのブラッド氏は、量的緊縮は政策の重要な構成部分であり、今年は景気後退が起こらないと予想していると述べた。世界経済の発展の見通しは楽観的ではない。欧州中央銀行は7月に金利を引き上げることを明らかにした。欧州中央銀行管理委員会のウィスコ氏によると、7月の金利引き上げは必要で、マイナス金利政策を脱退するには人々が想像していたよりも順を追って進めなければならないという。ECBのラガルド総裁は、今年7月に行われる通貨政策会議で金利を引き上げることを明らかにした。世界経済の発展の見通しは楽観的ではない。IMFのゲオルギエワ総裁は、世界経済は「約80年以来最大の試練」に直麺していると述べた。ユーロ圏の製造業PMI指数は革新的で低い。米PCEの前年同期比成長率は1年半ぶりに下落した。
物価：豚肉の価格が上昇し、国際原油価格が上昇した。今週の農業部の卸売価格指数は前月比で下落し、豚肉の価格は前月比で上昇し、羊肉、牛肉、卵、野菜、菓物の平均価格は前月比で下落した。今週、ブレント原油とWTI原油の平均価格は前月比で回復し、中国のねじ鋼の平均価格は下落した。
流動性：資金金利が上昇し、ドル指数が下落した。今週の短端資金金利は上り、DR 001週度平均値は上りより1.1 bp、DR 007週度平均値は上りより7.4 bpだった。3ヶ月Shibor金利が下がり、3ヶ月の預金証書発行金利が週度平均で下がる。今週の手形金利は下り、国株銀券は1ヶ月、6ヶ月と1年の転写金利は週度平均で下りた。今週、中央銀行の公開市場では500億元の逆買い戻し操作が行われ、中央銀行の公開市場では累計500億元の逆買い戻しが期限切れになった。来週の中央銀行の公開市場では、500億元の逆買い戻しと50億元の中央票の交換が期限切れになる。今週のドル指数はいずれも下落し、人民元が上昇した。
大規模な資産表現：欧米株式市場は上昇し、国債利回りは下落した。今週の欧米株式市場の上昇幅は前を占め、米株3大指数は著しく上昇し、A株市場全体が下落した。今週の中国株の上昇幅の上位3業種はそれぞれ石炭、石油石化、交通輸送だった。今週の10年債利回りの週度平均値は5.8 bp下り、10年債利回りの週度平均値は3.9 bp下りた。
リスクの提示：政策の変動、経済回復は予想に及ばない。
