6月の配置観点：インフレ、インフレ抵抗とインフレ離れ
1、週期本線が回帰しており、上流株価は商品に勝っている。最近の成長スタイルと週期スタイルは明らかに分化しており、私たちの週報「衰退取引は終わりに近づいている」は検証しており、今回の部分は衰退取引に基づく成長リバウンドはすでに終わりに達しており、将来的には上流全体が在庫、生産能力の冗長性が低い状態にあるため、矛盾はそれに伴い上流に移転する可能性があり、上流が優位な本線は徐々に回帰している。特筆すべきは、ここ1ヶ月の上流エネルギーと金属株が商品より明らかに優れており、現段階では株式の長期利益の定価を修正し始めたことだ。これから見ると、4月の需要圧力テストを経験した後、投資家は上流の景色の気品が依然として高く、業績は依然として持続可能性と比較優位を備えており、上流の市場価値の割合が利益の割合に従って上昇するのは長期的な傾向であることを発見した。短期的に見ると、株の弾力性が商品よりも強いのは、21年7~8月と今年の第1四半期など、相場の早期に属しています。
2、供給に立脚して需要を見る：エネルギーの確定性。歴史的に見ると、上流のエネルギー消費量の変化は世界経済の成長速度の動きと一緻しているが、弾力性は普通である。それに比べて、石炭と天然ガスの消費量は経済成長に対する弾力性が原油より高く、これは主に需要の構造の違いと関係がある：石炭と天然ガスの下流は主に電力で、原油の下流需要は主に交通の移動と関係があり、前者は経済の影響を受けてもっと大きい。また、1980年以来、世界の主要エネルギー消費量の伸び率は0~3%以内に分布し、変動率も3%付近を維持し、全体の消費量の伸び率は変動率と同様に低い絶対数レベルにある。世界が徐々に疫病から脱出するにつれて、世界の主要都市の交通渋滞指数は疫病以来の高値に接近しており、季節性をはるかに超えており、後続の上昇確率が高い。第2四半期と第3四半期の海外旅行シーズンと中国の経済活動は疫病後から徐々に修復され、原油を代表とするエネルギー需要をさらに牽引することが期待されている。長期的な視点から見ると、供給側の靭性は想像を超えている可能性があります。現在、米国のエネルギーの設備と施設の使用年限（高いほど新規投資が少ないことを意味）は40年来の高位にあり、新規生産能力に関連する施設類の使用年限は1972年と2000年の過去最高レベルを超え、長期的な要素は短期的な矛盾と共振しています。中米の2大主要経済体の単位エネルギーコストは2016年以来、相対的な価格変動の中枢が存在し、現在、米国の天然ガス価格の大幅な上昇は中国のエネルギーに対して同様に支持を形成している。類似の矛盾が際立っているのは人のエネルギー（ Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) ）であり、その需要も同様により安定性があるが、気候変動、エネルギー価格の上昇とロシアとの衝突が比較的確実性のある供給衝撃を形成しているため、食糧自給の下で、これは中国の養殖業界を代表とする製品の価格に対して支持を形成する。
3、工業金属は明らかに修復され、潜在的な弾力性は安定成長政策の推進と世界の生産能力建設に依存する。金属消費は明らかに経済活動に対してより大きな弾性を持っており、アルミニウムを例にとると、2007年から2020年までのアルミニウム消費量は経済成長の弾性係数中枢に比べて1.52に達した。注目すべきは、2019年以来、新エネルギーなどの新興産業の需要増加の影響を受けて、銅消費量と経済成長、中米製造業PMIの相関性が弱まっているが、経済成長はアルミニウムに対して依然として高い牽引能力を持っていることだ。将来的には、短期的にはドル指数と米債収益率の下落、中下流の製造業の生産能力利用率が疫病の影響から回復するにつれて、工業金属の段階的な回復には確実性がある。中長期金属には不確実性があり検証が必要だが、中国の安定成長政策の下でインフラ投資における電力網建設投資の上昇や、世界的に発生する可能性のある地域化生産能力の建設など、大きな「弾性空間」が存在する可能性もある。基本金属も長期的に投資が不足している状態にあり、現在の極めて低い在庫レベル、低い生産能力の冗長性と結びつけて、その弾力性と期待の差は真剣に対応する価値がある。
4、変化の多い世界で、「長い夜の守護者」を探す。下流の需要の変化は定まらず、不逆の大勢は短期需要の変動を判断するよりも重要かもしれない。私たちは「長い夜の守護者」の各大類プレートの導きの手がかりを再確認しました：週期中のエネルギーと Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) は信用週期の変動の影響を受けて小さく、インフレ能力は比較的に確定して、大口商品空間のミスマッチの下で資源類の輸送のシステムの重要性は上昇しています（油運、乾散運）。金属類（銅、アルミニウム、亜鉛）は需要の変化に対してもっと大きな弾力性があり、金はインフレ型の衰退の中で優れています。成長投資はインフレに逆らうべきではなく、その中で革新を通じて業界の既存の環境依存を変える会社はより良いチャンスを得ることができ、製造業の成長株は需給の両端がインフレに独立していることを探す必要があります。例えば、軍需産業の分子プレート。ハイエンド消費財はインフレに抵抗せず、精神消費を選択することはインフレから離れる方法である可能性があり、メディアの中で細分化された業界は掘削することができる。大金融プレートにとって、現在、業界の構造を見ている先導不動産は依然として中期的な視点から見て優位であり、地域的な銀行は依然として構造的な成長機会を捉えることができる。具体的な推薦構想は：石油ガス、アルミニウム、銅、動力石炭、石油輸送、金、不動産、化学肥料、銀行と軍需産業である。
配置戦略の精選：本文はトップダウンの論理によって、利益と評価値を結合して、以下の11株と7株のETFを整理して投資家の参考にします。
リスク提示：安定成長政策の着地が予想に及ばず、海外入力性インフレが予想を超え、市場変動によるETFの純価値変動、個人株自身の経営リスクなど。
