今年第1四半期、財テク製品の純価値が撤退し、規模が収縮し、株式市場が急落したことで、権益財テクに「破浄潮」が現れた。しかし、第2四半期以来、多くの財テク製品の純価値はV字型の反発を出し、この1月の年間化収益率によると、多くの定開型、閉鎖型財テク製品の収益率は5%~20%に達した。一般的に、上記の製品が提供する年間化予想収益率はすべて3%~5%である。
匯華財テク投資マネージャーの王国強氏は第一財経記者に対し、「現在、銀行間市場は資金に余裕があり、1~3年の中短端高格付け信用債に重点を置いているが、金利債については、3~5年の国開債がレバレッジを加える資産選択として適している可能性がある」と述べた。第3四半期の経済底打ち回復の確率が大きく、債務市場に調整圧力がかかる可能性がある。A株について言えば、現在の鍵は安い会社ではなく良質な会社を選ぶことであり、市場が下落する過程で倉庫を再構築することである。
財テク製品純V形反転
今年の第1四半期は間違いなく銀行の財テク製品が最も苦しい時期であり、株式市場が下落し続けただけでなく、債務市場も1月末に大きな打撃を受けた。第1四半期の社融データは信用予想を爆発させ、10年債の収益率は一時2.6%付近から2.8%に急落した。
5月に入ると、銀行財テク市場は突然「急騰」し、この1月の年間化収益率は4%以上で、国有大手行の複数の財テク製品の年間化収益率は10%を超え、最高22%近くに達した。
ある国有大手財テク子会社の製品を例にとると、この1月の年間化収益率が5%（含む）を超えた製品は60余匹に達し、収益率が6%を超えて50匹、10%を超えた財テク製品は16匹で、これらの製品の多くは固定収入類の製品である。もう一つの株式銀行財テク子会社の製品表現も俗っぽくなく、記者の統計によると、この1月の年間化収益率が10%を超えたのは4つの製品で、年間化収益率が4%を超えたのは30匹近くだ。閉鎖期間が2年を超える製品の純価値の動きも似ており、合弁財テク会社の閉鎖期間が1073日の固収増強製品では、純価値が3月中旬に底打ちした後に「V形」が逆転した。
ある毎日開放されている純価値型財テク製品の純価値リバウンド
財テク製品の純価値はなぜV字反転が現れたのか。「最近2~3年の債券が大幅に上昇し、年化収益率は簡単に高くなった」。ある国有大手財テク子会社の投資マネージャーは記者に対し、「しかし、債務牛が終わりに近づいているような気がして、先週は安定した経済信号が絶えず放出され、一夜明けて収益率が一気に4~5 BP上昇した」と話した。
権益規模の縮小、収益の撤退
ここ2年来、資本管理の新しい純価値化の転換を背景に、プラスコード権益資産は財テク子会社の一つの選択肢となり、複数の財テク子会社は純権益の財テク製品を発行した。
第1四半期を振り返ってみると、A株市場は大幅な調整を経験した。特に3月上旬には、地政学的緊張、FRBの金利引き上げ、中概株の暴落などの不確定な要素の影響を受け、悲観的な気持ちが広がった。第1四半期、上証総合指数は10.65%下落し、上海深300指数は14.53%下落し、創業板指数は19.96%下落し、科創50指数は21.97%下落した。石炭、銀行などのプレートが強いほか、第1四半期の市場は無差別な下落が多かった。第三者データによると、財テク会社の権益類公募製品の第1四半期の業績表現を見ると、16種類の権益類公募製品の第1四半期の算術平均純成長率は-10.7%、算術平均年化変動率は13.6%、算術平均最大撤退率は13.93%だった。
5月20日現在、最新の純価値を開示している15838本の財テク製品のうち、929本の累計純価値が1を下回り、5.87%を占め、割合はさらに低下した。しかし、権益製品の純損失の割合は依然として高く、すべての37匹の純権益類財テク製品のうち16匹の純価値は1を下回り、43.24%を占めている。
また、権益製品の規模には収縮の兆しがある。2021年末現在、権益類財テクの規模は809億元で、2021年上半期より34億元減少した。その中で、財テク会社の権益類財テクの規模は300億元余りにすぎない。中国財テクネットワークのデータによりますと、2022年5月15日現在、財テク会社は20匹の権益類公募財テク製品を共存させているということです。
China Merchants Securities Co.Ltd(600999) 銀行研究チームによると、年初以来、権益類の財テク表現が悪く、純価値は明らかに後退したという。2022年5月15日現在、財テク会社が存続している20匹の権益類公募財テク製品のうち、14匹の累計純価値が1を下回り、破純製品の数が70%に達した。20の権益類財テク製品の年初からの平均収益率は-15%で、4月15日よりさらに2.5ポイント下落した。
量子化中性戦略リターン
特筆すべきは、量子化ヘッジ戦略が年初から輝いており、これも中性戦略が株式市場の下落幅をヘッジしたことと大きな関係がある。
記者によると、個別の財テク子会社は純量子化戦略の財テク製品を発行し、財テク子会社も製品に一部の量子化戦略を配置する傾向がある（多くの場合、混合製品には5%~10%の権益倉庫があり、その一部は量子化戦略を選択して組み合わせの波動を下げる）。業績の表現から見ると、招銀財テクの「招越量化ヘッジ（平衡型）15ヶ月定開3号」は株価指数先物ヘッジ戦略を採用したため、市場下落リスクをヘッジし、第1四半期は2.52%の純成長率で首位に立ち、「サンシャインオレンジ量化ヘッジ1号」は1.26%だった。
「しかし、気まずいことに、昨年下半期の量子化表現が悪いため、私たちはすでに私募量子化委員会の外の開放口をあまり悪く切った」。ある大手投資マネージャーは記者に述べた。
しかし、複数の量子化機関と財テク子会社の投資家は記者に対し、「財テク管理の新しい過渡期が終わるにつれて、機構業務は量子化にとって依然としてチャンスであると予想されている。一般的に、機構はFOFの形式を外部に配置することによって配置需要を満たす必要があり、量子化はこの時バスケットの底資産の一部になることができる。
「現在財テク子会社に提供されている製品では、単に投資を分散するのではなく、CTA、中性戦略、指数強化などを含む複合戦略を、量子化戦略を「小さなFOF」にすることがよくあります。」鳴石投資創業パートナーの房明氏はこれまで、第一財経のインタビューで述べた。
展望株債配置構想
「債務牛」が後期に入るにつれて、株式市場は徐々に安定し、財テク製品はどのように倉庫の配置を調整しますか？
「第3四半期には経済が底を打って回復する確率が高く、通貨政策が微調整される可能性がある。債務市場には調整圧力が現れる可能性があり、長期、レバレッジをコントロールし、金利リスクを防ぐことに注意する必要がある。次に、権益投資のリスク予算管理をしっかりと行い、収益の安定性を強化し、コントロールを低レベルに戻すように努める。
王国強は記者に述べた。
債務市にとって、現在の資金金利は低いため、適度にレバレッジを加え、一晩中回転することで収益を厚くすることができるが、財テク機関は1~3年の中短端高格付け信用債に注目しており、過度な信用沈下はない。利率債については、3~5年の国の開債は長期的に短く、利差が高く、レバレッジを加える資産としての選択に適している。
王国強氏は、株式市場の機会は科学技術、自動車、新エネルギー、食品飲料、建築建材、医薬などの分野で基本麺の良い細分化業界のトップ、産業チェーンの中で優位な良質な会社に現れる可能性があると考えている。しかし、財テク製品のリスク予算は製品全体のリスクレベルに対して強い製約があり、分散配置が行われ、変動の大きい株式配置が占めるリスク予算が高いため、対応配置の割合が低いことが多いとも述べた。同時に、債券の組み合わせが長くなると、リスク予算も高くなります。
現在、機構は依然として株式市場により明らかな企業安定の兆候が現れるのを待っている。UBS証券中国戦略アナリストの孟磊氏は記者団に対し、「現在のA株上海深300指数の静的市場収益率は、過去5年の歴史平均値の1倍の標準差を下回っている」と述べた。最近のマクロ政策がプラスコードを支持し、マクロ流動性環境が相対的に緩和されていることを考慮すると、今年の市場の推定値の底にはすでに現れていると考えられています。しかし、第2四半期のA株利益は再び前年同期比マイナス成長となり、年間を通じて低い可能性があると予想されています。この利益の下で基本的に完成すると、A株市場は好機を迎える。
