サマリー
1、年初から現在まで：情緒が下がり、業績が引きずられる
リスク選好：年初以来、市場リスク選好は下がり、両融残高は声に応じて下落し、新規信用帳簿戸数の変動は下落し、市場感情は大皿とプレートの表現に影響した。
融資が頻繁に行われている：2021年以来、複数の証券会社が融資計画を発表し、増資や補血が頻繁に行われ、その中で投資家に愛されていない株式分配形式が最もよく見られ、株価に短期的な影響を与える。
業績の牽引：証券会社の業績は3年の高成長を経て短期的に下落し、22 Q 1上場証券会社の収入と純利益はそれぞれ前年同期比30%/46%減少し、株価の表現を牽引した。
2、後続展望：製度が着地し、転換に焦点を当てる
登録製度と科学創板の市場化：2018年末以来、科学創板は登録製度、創業板登録製度の改革を設立し、試験的に設立し、全市場の募集資金規模と証券会社の投資業務収入に著しい増分を貢献している。全麺登録製を着実に推進することは何度もの重要な会議で言及され、下半期に着地することができ、投資業務の安定した成長と集中度の向上に役立つと予想されている。科創板の市製度が正式に発表され、科創板の流動性と証券会社の資金使用効率を高めることが期待され、頭部証券会社が率先して入局できると予想されている。
富管理の質の高い発展：2022年代の購入と代理販売収入は高い基数の下で正成長を実現するのは一定の困難があり、下半期の市場表現に依存しているが、証券会社は依然として積極的に兵を募集し、馬を購入し、富管理人材チームの建設を行っている。資本管理業務の麺では、収入の集中度が持続的に向上し、積極的に転換のリードを管理し、公募基金を深く配置した証券会社は引き続き成長をリードする。2月の新発基金のシェアは氷点に触れた後、回復の兆しがあり、22 Q 1公募基金全体は依然として純申請状態を維持し、4月に公募基金業界のトップレベルの設計が着地し、長期的に見れば公募基金の高品質な発展を導くことができる。
派生品業務はレバレッジを高める：派生品業務を大いに発展させることは会社のレバレッジ倍数を高め、ROEの上りを駆動することができ、中国の場外オプション一級トレーダーのレバレッジレベルは上場証券会社の平均レベルより明らかに高い。リスクヘッジ需要の増加は業務の機会をもたらし、その後も業界政策や各証券会社の派生品業務に対する配置に引き続き注目することができる。
信用業務のリスクはコントロールできる：証券会社の資産の品質はしっかりしており、22 Q 1上場証券会社の合計減損は2億に戻った。今年の市場変動を考慮すると、後続の減損計上は小幅に向上すると予想されているが、保証比率の維持と契約履行保障比率は2018年の水準をはるかに上回り、信用業務のリスクは製御できる。
3、投資戦略：左側の配置、好ましい株
現在、証券会社プレートは超下落状態にあり、PB、PE推定値はいずれも歴史の底にあり、2018年の株式災害時の推定値レベルをわずかに上回っているが、現在の市場の景気とリスクの程度、証券会社の資産の品質は2018年より優れている。転換がリードし、製度改革の恩恵を受けている証券会社の業績安定性はより高く、長期的な配置価値が際立っている。安定成長政策が徐々に重なり、プレートは反発相場を迎える見込みで、財産管理係証券会社は依然として短期反発相場のメインラインである。
株式選択のメインライン一：2022年に証券会社は波動する市場環境の中で明らかな業績分化が現れると予想され、機構化業務と総合均衡の能力は業績安定器となり、機構化程度の高い低評価値のトップである Citic Securities Company Limited(600030) China International Capital Corporation Limited(601995) （H）、 Huatai Securities Co.Ltd(601688) を引き続き推薦する。
株式選択のメインライン2：長期的に見ると、年金製度改革は公募基金市場の拡大を促進することが期待され、富管理業務チェーンの収入は短期的に市場の変動によって圧力を受け、長期的な潜在力を変えない。
現在の推定値は高性価格比区間にあり、代理販売ルートが優勢を持っているChina Stock Market Newsと優良ヘッダー公募基金に参加する Gf Securities Co.Ltd(000776) Orient Securities Company Limited(600958) を推薦します。
リスクの提示：マクロ経済の大幅な下落；交投活性度が大幅に低下した。資本市場改革は予想に及ばない。
