5月、疫病状況の好転に伴い、企業の操業再開と生産再開が秩序正しく行われ、安定成長政策が徐々に力を入れ始め、資本市場の経済に対する自信は最近の回復の相場に現れ、基金の底打ち反発を牽引した。9割の主導権権益類基金は5月に正の収益を得て、また新発基金はすでに月内に急速に倉庫を建て終わって、A株の評価修復の配当を享受している。
将来の相場を展望すると、多くのファンド会社がマクロ経済と企業利益が今年下半期に底をつくと予想し、安定成長政策の着地による機会相場を積極的に把握する必要がある。
「紅五月」
基金成績表の発行
米債の急速な上昇、地縁衝突、疫病発生によるファンダメンタルズへの懸念を受けて、今年のA株は3回の循環相場を出た。しかし、4月末以来、上記の市場を抑圧する要素はすべて改善され、大皿全体が底を打った後、5月にA株はさらに反発し、構造的には、市場は週期プレートと成長プレートが並行して上昇する構造を呈している。
基金は5月も全体的に俗っぽくなく、統計に組み込まれた主導権権益類基金の9割超が正の収益を得ており、平均上昇幅は約4.7%で、債券基金と通貨基金の平均上昇幅は0.78%と0.15%だった。
具体的に見ると、鵬華上海深港の新興成長の上昇幅は20%を超え、すべての基金のトップにランクされている。次に、長城中国智造と前海連合泳隆、鵬華穏健リターンと China Securities Co.Ltd(601066) 低炭素成長の4つの基金の上昇幅は19%を超え、これらの基金の上昇幅は大皿構造性相場と高度に関連している。最近のA株プレートでは、石炭、電力設備及び新エネルギー、非鉄金属業界が上昇し、電子、自動車、基礎化学工業などの業界が上昇し、これらのいくつかの基金重倉株はいずれも上記の業界に集中して分布している。
正株と同時に踊っているのは転債があるため、転債可能な基金に投資しても収益が高く、基本的には債基の上位に位置しています。宝盈融源転債可能基金を例にとると、第1四半期末までに、第1大重倉の中鉱転債の上昇幅は17%近くに達したが、第2大重倉債の鵬輝転債は41%以上上昇した。この牽引を受けて、この基金は月内に15%近く上昇し、債務ベースの分類ではるかにリードしている。
年内に大幅な回復を経験した不動産プレートは、反発相場の中で全体の傾向と肩を拭いたことがあるため、下落幅が上位のいくつかのファンド重倉株には不動産関連会社が配置されている。
特筆すべきは、5月に新たに設立された19本のファンドの中に、個別のファンドマネージャー「芸高人胆大」がいて、底部で大胆に迅速に配置し、反発する「急行」に乗ったことです。例えば、中金景気の駆動月間の上昇幅は6.41%に達し、同期の上海指の上昇幅を上回った。この基金は5月5日に設立された後、わずか600万元規模の「船小好調頭」の特徴によって迅速に倉庫を建設し、基金の純価値も翌日、つまり上海の指が大きく下落したときに軽く変動し始め、その後の取引日以内に上海の深さ指数の動きと高さが一緻した。そのため、この基金はすでにA株の資産を「重倉」し、類似の状況が現れたのは創金合信の動態バランスなどだという結論を出すのは難しい。同時に、一部の基金は依然として兵を押さず、純価値は何も変わらず入場を待っている。
A株徐々に
回復論理へ？
後市を展望すると、建信基金は、資産定価のマクロ手がかりが徐々に「衰弱論理」から「回復論理」に向かう可能性があると考えている。そのため、次の段階の核心的な注目点は、信用環境と安定成長政策の限界変化を密接に注視し、安定成長政策の着地による機会相場を積極的に把握することにある。
短期的に見ると、成長スタイルの超下落反発は依然として続いており、後半は分化し、基本麺の安定と高景気度の2つの次元から見ると、国防軍需産業、太陽光発電、新エネルギー、半導体業界はいずれも高い成長性を持っている。安定成長プレートでは、インフラストラクチャ不動産チェーンにおける不動産、インフラストラクチャ、建材、化学工業などの細分化分野で現在の政策触媒効菓が現れ、下半期または注目に値する。海外では、一部の輸出製品の関税撤廃が期待され、海運費用の低下などの積極的な要素が重なり、輸出が比較的大きい家電、家具、潮流服飾などの大消費業界を占め、後期に修復評価を得る機会が大きい。
中期的に見ると、操業再開と疫病後の消費促進政策は徐々に実行され始め、疫病後の補償的消費などの要素に伴い、メディア、家電、娯楽飲食などの選択可能な消費業界は疫病後または強力な修復を迎えた。次に、経済成長を効菓的に牽引し、安定成長政策が力を入れ始め、消費プレートの中長期的な成長見通しが良好で、家庭、自動車などの細分化されたコースを代表とする大消費業界全体の推定値は安全限界が相対的に高く、成長性が安定しており、投資機会を把握する価値がある。
泰達宏利基金マクロ戦略投資部の荘騰飛副社長は、「まず、A株の歴史的ポイントから見ると、現在は基本的に歴史上のいくつかの重要な底部の近くにある」と述べた。次に、ファンドの重倉状況を見ることができ、上位100大ファンドの重倉株PB（市純率）の中央値は2018年に戻った。創業板の評価プレミアムはマザーボードの評価プレミアムに対して、歴史の相対的な低位に戻り、約15%~20%のレベルになった。そのため、建信基金は「現在、市場全体の権益資産の傾向的な吸引力が非常に高く、推定バブルも少ない」と述べた。
泰達宏利基金が「底打ち反発」の観点を持っているのと似ているのは、財通基金総経理補佐、基金投資部総監の金梓才氏で、現在の配置価値はすでに非常に顕著で、特にいくつかの良質な資産の安全限界が徐々に現れていると考えている。今年のA株市場について、金梓氏は自信を持っており、主に2つの原因があると考えている。1つは、疫病が市場に与える衝撃が短期的であることだ。歴史が完全に重複することはありませんが、2020年の状況を参考にすれば、疫病が好転した後、市場全体の表現であれ、製造業、消費などの細分化されたプレートであれ、ある程度回復し、投資機会が少なくありません。第二に、安定成長政策が効菓を発揮するにつれて、マクロ経済と企業利益は今年下半期に底をつく見込みで、今年の全体的な経済状況は前低後高の傾向を呈している。
6月を展望すると、華東のある公募基金は、現在、A株は「賠償率が高く、勝率が改善された」時期にあり、安定成長の着地状況（信用成長率）と海外の通貨政策の炒め物の変曲点（米債金利）に注目していると考えている。この公募では、次のマクロシーンは「概率はミニ版の2019年初めであり、全体的な成長と価値にはチャンスがある」と考えています。
広発基金によると、今後は不動産と防疫の目標性の調整、インフラ建設の力など、より多くの拡張性政策が発表される見通しだという。強い安定成長信号は投資家のリスク選好を向上させ、工業生産とサプライチェーンの徐々に修復を重ねることに有利で、市場に有効な支持を形成すると予想されている。業界では、将来の不動産企業の安定と操業再開の推進に伴い、今回の疫病の影響が最も大きい製造業プレート（電気新、電子、自動車部品など）は推定値の修復後に利益の修復を迎えることが期待されている。また、現在の経済成長圧力は依然として残っており、安定成長にさらに力を入れる必要があり、安定成長政策の力を出す過程で、インフラチェーンと不動産チェーンも注目に値する。
